阿裏巴巴：隧道盡頭的光

摘要

• 根據2022年618購物節的最新數據，即使在中國出現新冠肺炎的情況下，中國的商業仍在繼續增長並保持彈性。
  
  

• 隨着Lazada業務在該地區的滲透和重點增加，國際商業可能成爲長期增長的驅動力。
  
  

• 本地服務和菜鳥在整個阿裏巴巴生態系統中繼續發揮着重要作用。
  
  

• 阿裏雲繼續在全球和亞太地區佔據主導地位，公司在新市場推出新產品，以改進其解決方案範圍。
  
  

• 基於SOTP估值，我對阿裏巴巴的目標價格是164美元，比當前水平上漲了50%。

隨着阿裏巴巴集團控股有限公司（NYSE:BABA，OTCPK:BABAF）下一個2013年第一季度業績的公布，我認爲該公司开始看到隧道盡頭的曙光。在這裏，我總結了自上個季度以來的一些關鍵事件和業務更新，以及該公司自那時以來取得的進展。

投資論文

我對阿裏巴巴進行了廣泛的介紹，文章可以在這裏找到。這些文章闡述了該公司面臨的一些監管問題和風險，以及我爲支持我的投資論點而對該公司進行的一些深入研究。由於以下原因，我的投資論文保持不變，我仍然認爲阿裏巴巴有一個相當有利的風險/回報機會：中國商業：阿裏巴巴擁有超過10億用戶的龐大消費者基礎，這些用戶每年花費1300美元，帶來了貨幣化的機會，這也有助於其新平臺以更高效的方式擴展。

中國商務

就最近的6.18促銷活動而言，共有26萬多個品牌參加，其中約300個品牌的GMV銷售額超過1億元，約100個產品的銷售額超過1億元。此外，在今年的6.18促銷活動中，推出的新產品也獲得了勢頭，因爲4500萬個新產品的推出貢獻了活動期間30%的交易。此外，超過100000家中小企業的GMV同比增長超過100%。

此外，淘寶購物平臺流媒體直播账戶數量同比增長12%，32個流媒體直播室在GMV上產生的流量超過1億元。根據QuestMobile的數據，淘寶網的MAU增長到1.28億，同比增長28%，總花費時間同比增長56%，達到90億分钟，每個用戶平均花費的時間爲70分钟。

本地服務和菜鳥

阿裏巴巴的Eleme在线食品配送服務推出了一項活動，向客戶提供免費訂單。這些訂單價值從10元人民幣到100元人民幣不等，通過使用拼圖和遊戲，體驗被遊戲化。由於其互動元素，這項活動在社交媒體上迅速傳播开來，我認爲這也表明了在與客戶互動方面的強大競爭優勢，應該有助於提高公司的品牌形象。

此外，物流公司菜鳥在6.18促銷期間提高了履行效率，訂單量同比增長100%，70%的訂單在當天到達。我認爲這是令人印象深刻的，因爲菜鳥繼續提高效率，減少交付時間，從而給整個集團帶來飛輪效應。

國際商業將成爲增長的彈性驅動力

Lazada於5月12日宣布，根據其對東南亞766家在线賣家的調查，該地區賣家繼續對業務前景充滿信心，並繼續看到其業務增長。事實上，根據調查，77%的被調查網上賣家表示，他們預計第二季度銷售額將增長10%。我認爲，這種樂觀情緒來自於需求的改善，而新冠肺炎限制的逐步放松導致了商業活動的改善。事實上，受調查的網上賣家對經濟形勢也相當樂觀，其中75%的人預計2022年第二季度前景會有所改善。

我發現另一個有趣的發現是，東南亞地區73%的消費者認爲電子商務是他們日常生活中不可或缺的一部分，只有23%的受調查者認爲通貨膨脹和供應鏈中斷導致的更高成本將是一個潛在的挑战。我認爲，這表明，電子商務將與全球一樣留在該地區，而不僅僅是一種隨着疫情限制的放松而消退的暫時趨勢。此外，令人鼓舞的是，網上賣家對經濟和商業前景相對樂觀，對當前的通脹環境和供應鏈中斷的擔憂微乎其微。

拉扎達還任命了新的首席執行官董，他也將擔任印尼首席執行官。董能夠利用他在泰國和越南擔任Lazada首席執行官的經驗。他的首要任務之一是提升Lazada供應鏈和消費者體驗。這是拉扎達自2018年以來第四次更換CEO。當看到阿裏巴巴的中國战略是如何展开的，以及它與拉扎達的關系時，我認爲新上任的首席執行官將更加關注本地化战略。

總的來說，我認爲雖然阿裏巴巴的電子商務企業仍處於發展的早期階段，但Lazada有很多機會通過購物節和互動體驗進行創新，並帶來新的網上購物方式。此外，拉扎達能夠利用阿裏巴巴的專業知識和資源，阿裏巴巴本身就是中國一家成功的電子商務公司，因此拉扎達能夠在該地區發展自己的競爭優勢。

雲計算

阿裏巴巴的雲業務繼續位居全球最大。根據Gartner關於基礎設施服務提供商（“IaaS”）市場份額的最新報告，阿裏雲連續第四年成爲第三大IaaS提供商。其全球市場份額爲9.55%，亞太地區市場份額爲25.5%。阿裏雲已進入27個地區，並繼續向廣泛的垂直領域進軍。阿裏巴巴還將在亞太地區擴展其數據中心，在印度尼西亞、菲律賓、韓國和泰國开展業務，並在德國建立第三個數據中心，以擴大其國際影響力。

5月17日，阿裏雲還在德國推出了第三個數據中心，並在沙特阿拉伯推出了兩個新的數據中心。阿裏巴巴的這些國際擴張機會展示了該公司在雲計算能力和執行能力方面的優勢，並帶來了進一步擴大其國際市場份額的機會。

阿裏巴巴還宣布了凌陽，這是一個新品牌，將自己定位爲數據智能服務提供商（“DaaS”），這爲客戶打开了一個新的數據智能功能。它包括分析雲、營銷雲等產品。凌陽將提供服務，幫助其客戶滿足其數字化需求。具體來說，我認爲凌陽的目標客戶將是擁有大量數據的客戶，這些數據依賴於這些數據作爲增長動力，以及需要進行數字化轉型的公司。凌陽服務於淘寶和天貓等內部單位，目前擁有大型品牌作爲其外部客戶，如路易威登、麥當勞和XPeng等。

總而言之，我認爲，通過將自己定位爲DaaS提供商，該公司能夠將自己定位爲一家爲其客戶提供廣泛解決方案和全面產品與服務的公司。

此外，阿裏巴巴展示了一個新的雲基礎設施系統，稱爲雲基礎設施處理單元（CIPU），旨在爲數據中心供電。據說，這個新系統能夠在網絡、存儲、安全和計算能力方面帶來性能改進。最終，新系統旨在解決對更高數據量和更低延遲的日益增長的需求。這意味着阿裏巴巴的新系統可以爲大數據和人工智能提供更密集的用例服務。

估值

我根據SOTP估值得出了阿裏巴巴的目標價格。對於中國商業和國際商業，我使用DCF模型，其隱含市盈率分別爲15倍和30倍。我認爲，鑑於國際商務部門的快速增長，這是合理的。對於菜鳥的估值，這是基於最後一筆可用交易，對於當地服務，我使用了與美團類似的3.5倍銷售額的倍數。最後，我應用了25%的控股公司折扣，得出了164美元的SOTP估值目標價格，比當前水平上漲了50%。

阿裏巴巴SOTP估值（作者生成）

風險

法規和政治壓力

最近有消息稱，阿裏巴巴和中國其他科技巨頭因反壟斷行爲和不披露並購信息而被罰款；一筆交易，過去的竊竊私語困擾着阿裏巴巴的投資者，他們仍然可以很容易地回憶起與馬和中共的傳奇故事，以及螞蟻金融IPO的暫停。然而，我認爲我們已經看到了最嚴重的打擊，像阿裏巴巴這樣的公司現在知道要優先考慮與國家政策和政府保持一致。因此，與最近有關阿裏巴巴和螞蟻金融分拆的消息一起，這是一個積極的消息，使該公司與中共保持一致。我認爲，下半年阿裏巴巴的動蕩局面將有所緩解，因爲大多數監管壓力都應該得到緩解。

競爭壓力

隨着任何公司在任何市場處於領導地位，他們的競爭優勢就會降低。阿裏巴巴可能是中國最大的電子商務和雲計算公司，但也有一些競爭對手可能通過各種战略超越它。京東等中國競爭對手。com和拼多多可以在當地獲得市場份額，並威脅公司的電子商務主導地位。在國際舞臺上，來自亞馬遜和Sea Limited的Shopee等國際玩家的壓力。與預期相比，這些市場的競爭可能會減緩阿裏巴巴的GMV和用戶增長。

雲風險

由於華爲、騰訊和中國電信的競爭加劇，阿裏巴巴的雲收入增長可能放緩。如果阿裏巴巴無法在雲計算領域保持市場領先地位，這可能會影響其目前享有的規模經濟效應。

結論

我認爲我們看到了阿裏巴巴隧道盡頭的曙光。隨着我們進入2022年下半年，隨着該公司優先考慮與中國政策保持一致，監管壓力應該开始緩解。此外，基於6.18的銷售額，中國商業看起來很棒，因爲它在中國不確定的新冠肺炎疫情期間繼續增長並保持彈性。此外，國際商務有着巨大的優勢，因爲從長遠來看，Lazada可能是其電子商務雄心的關鍵驅動力。阿裏雲繼續佔據主導地位，隨着不斷的創新，它很可能在全球和亞太地區保持領先地位。基於SOTP估值，我對阿裏巴巴的目標價格是164美元，比當前水平上漲了50%。

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