阿裏巴巴：巨龍即將蘇醒

• 阿裏巴巴上周因違反信息披露規定而被處以新的監管罰款，這提醒投資者，監管風險並沒有從市場中消失。

• 在宣布新的罰款後，阿裏巴巴股價暴跌15%。

• 然而，隨着2019冠狀病毒疾病疫情的逐步解除，阿裏巴巴未來的電子商務表現可能會好於預期。

• 阿裏巴巴國內電商業務的某些部分，如直銷和批發，仍在保持增長勢頭。

• 基於中國電子商務市場的增長前景，阿裏巴巴仍然被嚴重低估。

考慮到過去一年左右的頭條新聞，很難提出投資阿裏巴巴的理由：政府的打擊和電子商務業務的放緩已使阿裏巴巴的股票進入長期下跌趨勢。就在上周，阿裏巴巴（Alibaba）和騰訊（Tencent）因違反中國反壟斷機構的信息披露規定而被罰款，導致中國科技公司股票再次遭到拋售。

我上次分析阿裏巴巴是在五月份。不過，我把阿裏巴巴的股票也加進去了，希望這家電子商務公司在8月份爲FQ1'23提交一張強勁的盈利卡。

中國大型科技公司新一輪罰款

上周，中國反壟斷監管機構再次提醒投資者，中國企業因阿裏巴巴和騰訊違反信息披露規定而被罰款，這仍然是他們的衆矢之的。負責監管並購交易的中國反壟斷機構國家市場監管局表示，28宗交易違反了其披露規則，其中包括阿裏巴巴的5宗、騰訊的12宗和滴滴環球的4宗。對舉報的信息披露違規行爲的罰款爲每起50萬元（74600美元），這是國家市場監管局可以徵收的最高金額。阿裏巴巴還因投資優酷土豆而被罰款。優酷土豆是一個視頻流媒體平臺，阿裏巴巴在2014年投資了12億美元。交易完成後，優酷土豆成爲阿裏巴巴集團控股有限公司的子公司。

在中國科技公司新的罰款被公开後，受影響公司的股價暴跌，其中阿裏巴巴的跌幅最大。這種拋售爲投資者創造了一個新的买入機會，他們更喜歡關注相關業務的基本面，而不是最新的監管行動。

雖然罰款的絕對金額可以忽略不計，但這表明反壟斷機構仍在審查阿裏巴巴過去的收購行爲，未來仍有可能面臨新的罰款。然而，阿裏巴巴股價的新下跌爲收購阿裏巴巴創造了新的機會，因爲該公司不久將在2023財年公布第一個財政季度的盈利。

阿裏巴巴將在8月份提交FQ1'23的收入卡，該公司的表現可能會好於預期。這是因爲盈利預期非常非常低，這爲阿裏巴巴創造了一個很低的門檻。在過去的90天裏，盈利預期已經下調了7次，市場目前預計每股收益僅爲1.57美元，這意味着同比下降39%。

爲什么阿裏巴巴的商業表現可能會提升

今年上半年，中國經濟活動放緩，主要是因爲新的2019冠狀病毒疾病封鎖抑制了商業活動。嚴格的封鎖措施極大地影響了經濟：今年前六個月的經濟增長率僅爲2.5%，這對於一個在大流行之前以每年約6%的速度增長的國家來說是一個微弱的增長率。

然而，我相信，隨着中國經濟走出封閉狀態，阿裏巴巴的整體財務表現將有所改善。雖然經濟放緩需要時間來獲得動力，但更強勁的經濟增長和消費者支出前景的改善可能會推動阿裏巴巴的電子商務業績向前發展。

雖然2019冠狀病毒疾病疫情在短期內損害了中國的經濟表現和阿裏巴巴的銷售額，但中國電子商務市場的長期前景極其樂觀：到2025財年，中國的零售電子商務銷售額預計將從2019財年的水平翻一番以上，達到3.8噸。

中國的電子商務銷售額佔阿裏巴巴總銷售額的69%，因此，對阿裏巴巴的增長前景來說，沒有哪個市場比中國更重要。阿裏巴巴上個季度的電子商務增長率嚴重放緩——阿裏巴巴的國內和國際電子商務業務收入同比僅增長8%和7%——但如果中國控制住2019冠狀病毒疾病疫情，釋放北京和上海的大量城市人口擺脫COVID封鎖，這一趨勢可能會在下半年扭轉。

但即使在面臨挑战的國內電商領域，阿裏巴巴也有亮點。直銷和中國的電子商務批發業務仍有發展勢頭，在FQ4'21年，它們的頂线同比增長了14%和30%，主要是因爲增值服務的推出，以及阿裏巴巴旗下業務向Freshippo和天貓超市等消費品牌帶來的更高收入。

上周阿裏巴巴的估值再次打折

很難對阿裏巴巴的低估值提出異議：從账面上的每一個指標來看，阿裏巴巴似乎都被低估了，但這當然有很好的理由。由於最近對中國大公司的打擊，阿裏巴巴的估值比率進一步提高。

阿裏巴巴的股票目前的市盈率爲11.7倍，銷售額爲1.8倍（2023財年），這表明考慮到中國的電子商務機會，阿裏巴巴的價值仍然被嚴重低估。

阿裏巴巴的風險

阿裏巴巴面臨的真正風險是中國反壟斷機構擁有的巨大權力。雖然最近的罰款並沒有真正對經濟造成破壞，但新的打擊總是可以發生的。當局也有權決定阿裏巴巴旗下的螞蟻集團會發生什么，螞蟻集團擁有全球最大的移動支付平臺。

關於商業風險，我認爲一場大規模的新封鎖運動可能會阻礙阿裏巴巴的復蘇以及中國經濟的復蘇。如果阿裏巴巴的核心業務大幅放緩，或者監管機構迫使其出售公司資產，我對阿裏巴巴的看法會發生什么變化。

最後的想法

2022年上半年，2019冠狀病毒疾病病毒大規模封鎖，給中國經濟和阿裏巴巴的營收增長帶來了損失，中國經濟因此受到拖累。上周對阿裏巴巴的新罰款並沒有提振市場情緒。

但隨着中國經濟走出封閉狀態，一股強大的經濟力量可能會釋放出來，在更高的消費者支出和阿裏巴巴更強勁的電子商務銷售中找到出路。由於過去幾個月盈利預測大幅下降，而且對FQ1'23的預測較低，阿裏巴巴在盈利方面是买入。我相信阿裏巴巴巨龍很快就會從睡夢中醒來，股票可能會被推到一個新的上升階段！

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