特斯拉：電動汽車初創公司還沒有競爭對手

摘要

• 隨着電動汽車競賽的升溫，過去一年上市的電動汽車初創公司的平均一年回報率爲-56%，這表明需要“品牌資產”

• 電動汽車初創公司陷入困境，因爲銷售額微乎其微，風險投資枯竭，股價暴跌。

• 特斯拉幾乎沒有面臨來自美國和歐洲這些電動汽車初創公司的競爭。

• 特斯拉最大的挑战將來自擁有電動汽車產品的傳統汽車公司。

在競爭日益激烈的行業中，隨着現有汽車制造商推出自己的電動汽車，初創企業陷入了困境，因爲銷售額微乎其微，風險投資枯竭，股價暴跌。

我詳細討論了一些初創公司通過成立特殊目的收購公司（SPAC）上市和獲得運營資本所經歷的時間，這些公司是空殼公司，沒有業務，但上市的目的是利用SPAC的IPO收益合並或收購一家公司。我在2022年7月27日發表的題爲“MOKE+EV技術集團：電動汽車價值鏈中“品牌資產”的成本和價值”的Alpha文章中指出：“

“在電動汽車制造商、供應商和充電公司2021公开籌集的290億美元中，SPAC貢獻了一半。電動汽車初創公司Nikola、Lordstown Motors、Canoo、Faraday Future Intelligent Electric、Fisker和Lucid Group在過去兩年都通過SPAC交易上市。”

SPAC以每股10美元的價格上市，這一價格點可以作爲這些股票收受情況的簡單基準。在這些SPAC公司中，只有Lucid Group的股價高於其IPO價格18.25美元，如圖1所示。

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在表1-3中，我按所有來源的資金水平對當前電動汽車初創公司進行了細分，並將其與特斯拉（納斯達克股票代碼：TSLA）進行了比較。表1顯示了排名前五的公司。我不包括裏維埃汽車公司，該公司將通過累積107億美元的資金位居榜首。Rivian的股票自11/21年首次公开募股以來下跌了65.95%，公司仍在掙扎。Rivian的裁員始於2022年7月下旬，當時該公司正面臨嚴峻的經濟環境和增產壓力，競相削減成本。該公司第一季度交付了1227輛汽車，第二季度報告交付了4467輛汽車。Rivian今年的目標是生產25000輛汽車，這是其2022年初始生產指導的一半。

表1顯示了五家公司財務指標的顯著差異。TSLA顯示出正的TTM收入、淨收入和毛利。所有初創公司都報告了TTM收入，但只有李彥宏汽車報告了正的淨收入和毛利潤。

盧西德集團是名單上的頭號籌款人。Lucid交付了360輛電動汽車，在2022年第一季度的收入達到5770萬美元，但在發布第二季度業績後，將2022年的產量展望修訂爲6K至7K輛。今年早些時候的指導是生產12K至140K輛汽車。

中國的NIO在第二季度交付了25059輛電動汽車，略高於23000-25000輛的指導值。今年迄今爲止，NIO在全球銷售了50827輛電動汽車。但NIO報告稱，2021第四季度的經營虧損爲24.451億元人民幣（3.837億美元），比2020年第四季度增長162.5%，比2021第三季度增長146.5%。

圖2顯示了基於表1所列公司一年股價百分比變化的類似情況。截至2022年7月29日收盤時，TSLA是唯一一家表現出29.72%正增長的公司。LI的股價爲-1.65%。NIO股價下跌55.84%，表明投資者在中國的新冠疫情仍不穩定，在利率上升和對全球經濟衰退的擔憂的背景下，電動汽車股票總體上仍處於陰雲之中。

表2顯示了TSLA與根據資金水平排名5-8的初創公司的比較。只有Fisker報告的TTM收入僅爲96000美元。華爾街最初被其基於合同制造的輕資產業務模式吸引。然而，投資者對收入前公司的興趣下降，使人們不再關注菲斯克等公司。

隨着Fisker Ocean將於2022年11月开始生產並通過Fisker應用程序獨家銷售，這種情況將發生變化。據該公司稱，海洋電動SUV的預訂量超過5萬輛，比4月初宣布的4萬輛預訂量大幅上升。在獎勵之前，帶有基本運動裝飾的海洋號售價爲37499美元。

圖3顯示了表2中所列公司的一年股價百分比變化。同樣，截至2022年7月29日收盤時，TSLA是唯一一家表現出29.72%正增長的公司。FSR股價下跌40.57%。該股的交易價格低於其IPO價格。

表3顯示了剩余的電動汽車初創公司，但資金尚未披露。在四家初創公司中，只有Ayro公司的TTM收入爲正，僅爲292萬美元，但淨收入爲-32001萬美元。Ayro的商業模式與本文中的其他公司不同，因爲它爲封閉式校園交通、城市和社區交通、當地點播和最後一英裏交付以及政府使用設計和制造電動車輛。該公司爲大學、商業和醫學院、最後一英裏配送服務和餐飲服務提供商提供四輪專用電動汽車。

圖4顯示了表3中所列公司的一年股價百分比變化。同樣，截至2022年7月29日收盤時，TSLA是唯一一家表現出29.72%正增長的公司。所有其他公司的股票表現均爲大幅負兩位數。

特斯拉的表現

2022年7月20日，特斯拉在其第二季度電話財報會議中公布了一份好壞參半的第二季度收益報告。調整後的每股收益爲2.27美元，而預期爲1.81美元。收入損失爲169.3億美元，而預期爲171億美元。圖5顯示了2022年第二季度的季度表現。

2022年第二季度，TSLA實現了公司創紀錄的生產率，生產了258000輛汽車，交付了254695輛汽車。這低於普遍估計的266795輛汽車，低於2022年第一季度的310048輛，因爲該公司面臨着與停工、全球供應鏈中斷、勞動力短缺和物流等復雜問題相關的制造挑战，這限制了其持續全員運營工廠的能力。

雖然上海工廠在第二季度的大部分時間都完全關閉，然後部分關閉，但TSLA在本季度末的月度生產水平達到創紀錄水平。最近的設備升級將使該公司能夠繼續進一步提高生產率。

弗裏蒙特工廠在第二季度制造了創紀錄的車輛數量。我看到了進一步提高生產率的機會。下一代4680電池機械已在德克薩斯州安裝，並正在調試過程中。德克薩斯州的工廠產量繼續增長。

柏林-勃蘭登堡Gigafactory在本季度實現正毛利率的同時，在一周內生產了1000多輛汽車，這是一個重要的裏程碑。特斯拉預計，今年剩余時間內，生產率將繼續提高。

表4按型號顯示了美國2021第二季度和2022年第二季度的電動汽車發貨量。在第二季度，特斯拉是美國最暢銷的奢侈品牌，超過了所有知名品牌：奧迪、寶馬、凱迪拉克、雷克薩斯、梅賽德斯-奔馳，如表4所示。

電動汽車銷量佔汽車總銷量的百分比。第二季度，電動汽車銷售額佔總市場的5.6%，高於第一季度的5.3%。2021第二季度的電動汽車份額爲2.7%。2021第二季度，一年後，美國有19款電動汽車在銷售，數量躍升至33款。

表4-來源：考克斯汽車公司

然而，隨着新的電動汽車車型不斷進入市場，特斯拉在電動汽車領域的份額正在下降。如表5所示，上個季度，該比例從2022年第一季度的74.6%降至66.1%。還顯示了按型號劃分的特斯拉出貨量。重要的是，特斯拉的市場份額正在流失給有電動汽車進入者的傳統汽車公司，而不是上文討論的電動汽車初創公司。

投資者外賣

我在2022年7月27日發表的題爲“MOKE+EV技術集團：電動汽車價值鏈中“品牌資產”的成本和價值”的Alpha文章中討論了品牌資產對初創企業成長的重要性。品牌資產的優勢，使產品在市場上具有競爭優勢，包括：开發更大的市場份額，收取溢價。易於識別與競爭對手的差異化。

品牌資產可以定義爲一個可識別的品牌名稱爲產品提供增加的附加價值，並隨着客戶越來越親自了解一個品牌並與其建立聯系而產生。

表1-3中詳細列出的電動汽車初創公司在美國、歐洲和中國的銷售均未受到關注。事實上，特斯拉在美國和歐洲的唯一競爭對手是擁有電動汽車產品的老牌汽車公司。中國的情況有所不同，提供電動汽車的傳統非中國汽車制造商幾乎沒有競爭，但截至2022年6月，特斯拉仍在銷量前十名之列。

在圖7中，我顯示了表1中列出的五家電動汽車公司（包括TSLA）的股價，並顯示了過去一年的每股收益。事實上，只有特斯拉的每股收益爲正。

本文的重點是在我上一篇文章《品牌資產的重要性》中的論點基礎上進行擴展。正如我在那篇文章中所展示的，特斯拉已經實現了品牌資產。但如果沒有它，電動汽車初創公司將舉步維艱。特斯拉在中國以外的競爭來自於擁有電動汽車產品的老牌汽車制造商，而不是這些初創企業。

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