大全新能源：現在不要加入看漲陣營

摘要

• 大全是中國領先的多晶硅生產商，過去一年多晶硅價格上漲使其受益匪淺。

• 然而，我們認爲，投資者應做好準備，迎接未來進一步的增長正常化，這可能會影響其增長和利潤狀況。

• DQ也從3月份的投降低點大幅反彈。市場也否認在7月初進一步上漲。我們認爲其價格走勢目前相當均衡。

• 因此，我們將DQ評級爲暫緩，因爲我們仍然擔心其利潤率狀況的惡化。

論文

大全新能源公司（NYSE:DQ）第二季度發布的報告顯示，作爲中國領先的多晶硅廠商之一，該公司的增長勢頭保持不變。然而，隨着更多供應上线，敦促投資者考慮銷售價格繼續正常化的可能性。此外，管理層還暗示，到2024年，經濟將進一步放緩，盡管預計仍將處於合理水平。

我們觀察到，隨着退市風險、宏觀經濟惡化和新冠肺炎封鎖的完美風暴衝擊中國股市，DQ已從3月份的投降低點顯著恢復。然而，我們仍然擔心未來潛在的增長正常化，這可能會顯著影響其基本指標。

此外，DQ接近臨界阻力水平，此前曾出現強勁的拋售壓力。因此，我們敦促投資者在當前水平上保持謹慎，耐心等待進一步回調。

因此，我們將DQ評定爲暫時保留。

DQ的穩健增長，但展望增長正常化

DQ多晶硅ASP（公司文件）

如上所述，大全的多晶硅平均銷售價格（ASP）在過去一年中暴漲。考慮到中國對向可再生能源轉型的渴望，作爲多晶硅供應鏈中的領先者，達科一直是主要受益者。此外，隨着晶圓廠的建設繼續需要Daqo的關鍵供應，由於該行業難以滿足需求/供應不平衡，多晶硅價格進一步上漲，該公司也從半導體升級周期中受益。

然而，我們也注意到，自2021以來，增長速度有所放緩，因爲在FQ2中，Daqo的ASP增長了59.1%，低於第一季度的176%。該公司還暗示，隨着供應趕上，到2024年將進一步正常化。

因此，我們認爲[在2023年上半年，]價格將繼續保持在每公斤250元左右。明年下半年，價格可能會下跌。我想可能會是180到200元人民幣。那么明年以後，真的，我們無法預測價格會朝哪個方向發展。

考慮到這一點，如果模塊價格下降，那么市場需求將更高。我認爲這將刺激多晶硅的需求。所以我認爲在某個時候，這是一種平衡。因此，我們認爲價格可能會在2023年第四季度略有下降。然後在2024年真正回到120元左右的正常水平。

因此，基本上，我們不認爲多晶硅價格會降至每公斤120元以下。這就是我們所相信的

Daqo多晶硅產量變化%（公司備案）

盡管如此，由於第二季度產量同比增長67.4%，大全的產量保持了顯著的增長，因此大全已做好充分準備利用當前的高價格。此外，該公司即將在內蒙古建立的工廠可能會再增加10萬噸，加上更低的成本。因此，即使到2024年，ASP可能較低，該公司仍在努力提高運營效率和利潤率。

然而，一致估計（看漲）表明，達科的利潤狀況在整個財年可能繼續惡化。因此，我們認爲，投資者應預期其多晶硅ASP增長進一步正常化，這可能會影響達科的未來利潤。

因此，我們擔心，DQ最近的購买勢頭復蘇可能會受到對其在2013財年的盈利能力的潛在影響。因此，敦促投資者密切關注該公司繼續保持利潤率的能力。

DQ股票是买入、賣出還是持有

DQ價格圖（每周）（交易視圖）

我們假設，DQ很可能在3月份達到長期底部，與中國股市的投降低點一致。

然而，投資者應該注意到，DQ已從3月和5月的低點顯著回升。最近，在7月初的高點，接近其近期阻力區，進一步的买入上漲也被拒絕。

因此，我們認爲大全目前的價格走勢相當平衡，沒有明確的买入觸發因素，我們也不看好其勢頭。然而，考慮到其增長和盈利前景的潛在正常化，我們仍然對其在當前水平上保持購买勢頭的能力感到擔憂。

因此，目前我們將DQ評定爲保持。

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