高通公司：等待9月再次觸底

摘要

• 在FQ3'22電話財報會議後，高通公司已經顯示出疲軟跡象，美聯儲的鷹派言論大大惡化了這一情況。

• 在未來幾周內，我們可能會看到另外的120美元，這已經證明是QCOM過去兩年的支持水平。

• 憑借向服務器市場多元化的積極計劃，QCOM將輕松實現增長，總可尋址市場有望達到7000億美元。

前言

高通公司（NASDAQ:QCOM）在FQ3'22的出色表現明顯被FQ4'22的疲軟指導所掩蓋。然而，我們必須強調的是，由於PC、移動和遊戲行業需求的破壞，QCOM的表現已經超越預期。該公司避开了英偉達和英特爾所經歷的巨大阻力，這是因爲前者在高端智能手機領域的優勢，以及與蘋果和三星電子的長期合作關系。因此，我們認爲，FQ3'22電話財報會議後的反應可能言過其實。

盡管如此，由於美聯儲對通脹上升的強硬評論，我們可能預計在即將於9月20日召开的會議上會大幅加息。再加上由於宏觀經濟惡化而導致的中端安卓細分市場消費者需求減弱，我們可能會看到未來的股票進一步疲軟，正如2022年8月25日以來所見證的那樣。

全球服務器市場的巨大增長

無論如何，我們相信dip將爲那些希望增加QCOM的人提供一個有吸引力的切入點。此外，傳聞該公司將通過之前於2021 3月完成的Nuvia收購重新進入服務器市場。該战略擴張將爲管理層提供急需的多元化，超越現有的智能手機、物聯網和汽車領域，因爲到2026年，服務器市場代表了全球數字轉型的另一條途徑，超過了7000億美元的可尋址市場。美國銀行分析師Tai Liani表示：手機需求下降是一個風險，但我們相信這已經反映在預期中，並對公司的長期收入機會和手機以外的多元化战略保持信心。

QCOM迄今爲止表現良好

在FQ3'22，QCOM報告收入爲109.4億美元，毛利潤率爲56%，同比分別下降1.8個百分點，但增長了35.7%。相比之下，該公司盈利能力大幅增長，淨收入爲37.3億美元，淨利潤率爲34.1%，同比分別增長83.7%和9個百分點。

QCOM銷售額的增長主要歸因於QCT汽車和物聯網領域的創紀錄增長，同比分別增長38%和31%。當然，這是收入驅動細分市場的頂部，即手機，佔其收入的56%，在FQ3'22年同比增長58%。

在FQ3'22，QCOM報告的總運營費用爲27.1億美元，同比增長10.1%。這大大提高了其銷售額增長率，在最近一個季度佔其收入的24.8%和毛利潤的44.2%，而FQ2'21和FQ2'20分別爲30.5%/52.9%和41.5%/72.2%。從而提高了QCOM目前的盈利能力。

與此同時，QCOM報告稱，資本支出同比增長9.4%，達到5.54億美元，其中18.4%的收入重新投資於研發；應鼓勵長期投資者，因爲這些投資預計最終將實現最高和最低的增值，進一步加速公司7億澳元TAM的目標。

目前，QCOM仍報告了相對不錯的自由現金流（FCF），FCF爲23.4億美元，FCF利潤率爲21.4%。雖然投資者可能擔心FQ3'22資產負債表上32億美元的現金和等價物相對較低，但我們必須強調，這是由於Arriver收購支付了46億美元現金。因此，這不是QCOM基本性能的準確反映。

QCOM的增長將正常化，同時保持高利潤

2021財年至2024財年期間，QCOM預計收入和淨收入的復合年增長率分別爲13.26%和18.83%。否則，在未來兩年內分別爲5.04%和3.21%。顯然，大流行驅動的高速增長即將結束，其股票價格也同樣反映了這一點。盡管如此，必須注意的是，這些數字反映了其未來的穩定表現，而自我們在2022年4月的上次分析以來，沒有出現類似的普遍估計降級，如英偉達和英特爾。

此外，鑑於QCOM的淨利潤率從2019財年的18.1%增長至2021財年的26.9%，並最終在2024財年增長至31.1%，盡管部分歸因於Arriver，分析師仍對QCOM的盈利能力持樂觀態度。事實上，這是一個巨大的成就，因爲它將直接轉化爲其未來的FCF生成和維持股息增長的能力。假設FQ3'22中的FCF利潤率相似，我們預計到2024財年，現金流產生額將達到104.3億美元，這將是QCOM盈利能力的一個裏程碑。

2022財年，QCOM預計收入爲441.9億美元，淨收入爲142.4億美元，分別同比增長31.6%和57.5%。共識還估計，FQ4'22的收入爲114億美元，淨收入爲41.9億美元，同比分別增長22.1%和50.1%，盡管管理層在其FQ3'22電話財報會議中的指導較爲溫和。因此，長期QCOM投資者在未來無需擔心，因爲收入增長的正常化是重新开放後的自然節奏。

QCOM股票是买入、賣出還是持有

QCOM目前的EV/NTM收入爲3.46倍，NTM市盈率爲10.55倍，分別低於其5年平均值4.19倍和17.16倍。該股目前的交易價爲132.27美元，較52周高點193.58美元下跌31.6%，但較52周低點118.23美元溢價11.8%。

與此同時，一致估計仍將QCOM評爲有吸引力的买入，目標價格爲190.45美元，較當前價格上漲41.6%。然而，我們开始看到該行業的一些弱點，特別是考慮到美聯儲未來可能大幅加息。該股可能在未來幾周內繼續回調，在美聯儲下一次會議之前達到最痛苦的時刻。因此，我們鼓勵投資者等到那時，再將這只明星股票添加到接近120美元的底部水平。

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