港股上漲原因，你可能低估了中美審計合作的意義

港股11月以來大幅上漲，大家分析了很多原因，但中美審計合作取得成果的重要意義可能被大家低估了。

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首先，去年11月中美雙方在對“美國上市的中資公司ADR審計底稿”事宜取得重要成果，並在12月美國PCAOB發表聲明，標志着中概公司集體從美股退市的風險大幅降低。A股和港股市場上市章程和制度改革也在退市危機下同步推進，未來多元化上市或成爲中概公司的新常態。

這件事對股票市場的重要意義是什么呢？它大幅度提升了公司的潛在估值水平，並進而提高了投資收益率。

我們舉一個股票估值的例子。情況一：假設2022年你花1000塊錢买下了整個A公司，它一年的盈利是100塊，未來盈利增速爲0，並且每年的分紅也是100塊。那么你給這家公司估值就是10倍的市盈率（1000元投資/100元盈利=10倍），並且每年你都有100元的分紅，或者說10%的投資回報率（100元分紅/1000元投資=10%）。十年後，你在股票市場上以原價1000元賣掉的這家公司，收回了你的初始投資。你這十年的回報總額是1000元（100元分紅*10年），年化回報率是10%。

情況二：在中美沒有達成“審計底稿”共識之前，在美國上市的中資公司ADR面臨2024年的退市風險，如果真的退市，你根本就不可能持有這家公司10年，而是在2024年就退市了。退市的價格也不會是1000元，很可能是700元或是更低的價格。那么你的投資回報是多少呢？你的初始投資額是1000元，22年和23年每年收到了100元分紅，合計200元，再加上700元退市收到的錢，合計900元，虧損100元，兩年虧了10%，年化虧損5%。而對比情況一，你的年化回報是10%。這就是“中美達成審計底稿共識，中概公司集體從美股退市的風險大幅降低”的意義所在。

下面是中美審計博弈與合作梳理的關鍵時點，有興趣的大神可以對照一下港股的表現。

時間线梳理：

2013.5.7，中美雙方籤署只發合作諒解備忘錄，正式开展中美會計審計跨境執法合作；

2018.09.10，PCAOB公布“審計障礙”上市公司名單，包括120家中國企業；

2020.08.06白宮發布制裁中概股決議，未能在2022年之前達到美國上市公司會計及審計準則的中概股將被美國證監會強行退市；

2020.12.03衆議院通過《外國公司問責法》，法案生效起90日內，所有外國公司及PCAOB無法審計財務報告的公司需提供報告說明其不受外國政府擁有及控制；

2020.12.18特朗普籤署《外國公司問責法》，法案正式生效；

2021.04中國證監會就《關於加強境內企業境外發行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規定》公开徵求意見；

2021.06.10《中華人民共和國數據安全法》通過；

2021.08.20《中華人民共和國個人信息保護法》通過；

2021.12.02 SEC通過《外國公司問責法》修正案，2021-23年間無法被PCAOB審查中資企業將強制在美退市；

2021.12.24中國證監會就《國務院關於境內企業境外發行證券和上市的管理規定（草案徵求意見稿）》公开徵求意見；

2022.08.26中國證監會、中國財政部與PCAOB籤署審計監管合作協議，協議明確了合作原則、範圍和方式；

2022.12.15 PCAOB發表正式聲明，確認獲取審計中概公司底稿完全準入權限，最終的調查報告將於2023年完成並盡快公布。

數據來源：Bloomberg，截至日期2023年1月5日
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