螺螄殼裏做道場，第三次遞表的嘀嗒出行能成功IPO嗎？

沉寂已久、接近固化的的出行市場，被嘀嗒出行的第三次遞表掀起了一陣波瀾。2月20日，繼2020年、2021年兩次上市無果後，嘀嗒出行再次重啓IPO進程，更新提交招股書，擬赴港IPO。據知情人士透露，嘀嗒出行可能最快將於今年6月份掛牌交易，但目前融資額和上市時間表在內的細節仍有可能發生變化。

據弗若斯特沙利文數據，按交易總額及順風車搭乘次數計算，嘀嗒出行爲2021年中國最大的順風車平臺。然而隨着招股書的更新，嘀嗒出行真實的業績底色也暴露無遺。

盈利能力持續走低

招股書顯示，2020年、2021年和2022年前9個月，嘀嗒出行營收分別爲7.5億元、7.8億元、4.28億元，調整後淨利潤分別爲3.43億元、2.38億元和0.65億元。嘀嗒出行主營業務爲順風車、出租車以及廣告收益，其中順風車業務板塊佔總營收的近九成。

在普遍虧錢的出行市場，嘀嗒出行憑借順風車業務率先走上盈利之路的確不容易，但也可以看出，報告期內公司盈利能力在持續下滑，2022年前9個月淨利大幅下滑64.59%。

而在細分的業務板塊上，嘀嗒也遭遇了全方位的毛利率下滑。其中順風車服務的毛利率從2020年的86.7%下滑至2022年前三季度的80.5%。廣告及其他服務的毛利率從從2020年的68.7%下滑至2022年前三季度的57.1%，而智慧出租車業務更是出現了虧損，從2020年的24.9%直降到2022年9月末的-47.7%。

對此，嘀嗒出行解釋稱，提供順風車平臺服務的毛利率有所下降，主要是由於增加了對私家車車主的補貼，以激勵其在平臺上提供搭乘服務。此外，嘀嗒出行提高了順風車出行保險的保額上限。而廣告及其他服務的毛利率普遍下降，原因是委聘第三方服務提供商與廣告主建立聯系，進而影響毛利率。至於智慧出租車服務的毛利率有所下降，主要是受到了疫情以及第三方服務成本增加的影響。

業務不大，投訴不少

天風證券報告顯示，國內四輪出行市場包括出租車揚召、出租車網約、網約車和順風車，順風車雖然只佔1%份額，但從服務、安全性角度來看，順風車並不具備和其他出行方式競爭的條件。尤其自2018年多起順風車惡性犯罪案件發生後，安全合規便成爲消費者乘坐順風車最大的考量因素。但嘀嗒作爲行業龍頭在這一方面顯然還有極大的進步空間。

僅黑貓投訴一個平臺上，有關嘀嗒出行的投訴條目就多達11527條。這裏頭既有乘客投訴付獨享費用被迫拼車、司機服務態度差、臨時加價爽單等問題，也有順風車車主表示遭遇乘客惡意投訴導致账號被封禁。

值得關注的是，不僅面臨用戶的海量投訴，嘀嗒出行還遭遇了監管的重拳出擊。企查查數據顯示，僅2020年3月份至2022年12月份，嘀嗒出行母公司北京暢行就被監管部門累計約談8次，約談機關包括交通運輸部門、交通執法大隊以及出租汽車管理局等單位。而據招股書披露，嘀嗒出行順風車平臺累計獲57宗行政罰款，其中36宗後續已撤銷。其余的21宗行政罰款，金額由5000元至3萬元不等，合計約爲55萬元。

對於合規方面的挑战，嘀嗒出行也表示，公司面臨順風車市場法規有關的不確定性因素，不遵守法規、發牌制度發生變動可能對其業務和經營業績造成重大不利影響。

滴王回歸，嘀嗒遭殃

在自身頑疾尚未得到解決的同時，靠發“滴難財”起家的嘀嗒，也將在2023年正面迎接滴滴出行的回歸。今年1月16日，滴滴官方宣布滴滴出行恢復新用戶注冊。回歸後不久，今年2月滴滴重新开啓司機拉新項目，並加大了對老司機的補貼力度。據交通運輸部統計數據，1月滴滴出行的訂單較上月增長了17.1%，位列增速第三。而在最新披露的招股書中，嘀嗒出行的市場份額也已經由2019年的66.5%下降至2022年三季度的38.1%。面對滴滴的強勢歸來，嘀嗒出行也顯得信心不足，其在招股書中坦言，“若幹競爭對手較公司擁有更雄厚的財務、技術、營銷及更高的知名度、更悠久的經營歷史或更龐大的用戶羣。”

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