2022財報能否成爲騰訊價值修復的新起點？

被騰訊視爲“全家的希望”的視頻號，在這一季度表現超出預期。

3月22日晚，備受期待的騰訊（0700.HK）公布了2022年財報，其中第四季度終於重回增長之路。 第四季度，騰訊營收1449.54億元（人民幣），同比增加0.53%；歸母淨利潤1062.68億元，同比增加11.91%。不過從全年來看，營收微跌1%至5545.52億，非國際準則歸母淨利潤同比下滑7%至1156.49億。 市場對騰訊在四季度扭轉態勢、重歸增長持樂觀情緒。財報發布後的3月23日，騰訊股價放量大漲8.18%，成交額超90億港元，推動當天恆生科技指數（HSTECH.HI）漲超4%。截至今日收盤，騰訊控股報收於376.8港元，上漲0.32%，最新總市值達3.61萬億港元。 2023年騰訊能否維持第四季度的增長？北京社科院研究員王鵬對《巴倫周刊》中文版表示，接下來還需要看內部的战略調整和外部的數字化轉型。

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內部：生態穩健，視頻號初顯潛力 得益於視頻號的持續增量，騰訊一度營收大跌的社交網絡業務收入降幅縮窄。財報顯示，2022年第四季度，騰訊社交網絡收入下降2%至人民幣286億元，其下降速度較緩主要源自視頻號直播服務及音樂付費會員服務的收入增加。 一度被騰訊視爲“全家的希望”的視頻號，在這一季度表現也超出預期。2022年全年，微信月活數爲13.13億，環比增長0.33%。在非聊天場景中，小程序和視頻號使用時長分別爲2021年的2倍和3倍，而朋友圈使用時長同比大致穩定。迅猛增長的小程序和視頻號有力地支撐了騰訊廣告業務的發展。 財報顯示，2022年四季度騰訊網絡廣告收入轉跌爲漲15%爲人民幣247億元，其中社交及其他廣告同比增加17%到214億元，媒體廣告同比增4%到33億元；社交及其他廣告同比增加較大，主要歸功於視頻號信息流廣告所帶來的增量，以及小程序廣告的強勁需求。 但除了對B端的貢獻之外，視頻號還未在C端展現出明顯的商業轉化。互聯網及遊戲產業時評人張書樂對《巴倫周刊》中文版表示，騰訊視頻號目前狀態是流量充沛、內容高仿，體驗單一，盈利場景並不明朗。整體來說，沒有突破抖音、快手的泛娛樂套路，也沒殺入直播帶貨領域，主要依靠微信的巨大導流達成了體量的猛增，在目前的架構上無法和抖音、快手直接對決。 另一個展現出積極姿態的是騰訊的遊戲業務。從2022年第四季度开始，此前制約遊戲業務的因素已經反轉，在政策面上，騰訊的遊戲業務阻礙已經大幅下降。2023年1月和2月，國家新聞出版署公布的183款獲得版號的國產網絡遊戲中就不乏騰訊的身影。 《巴倫周刊》中文版認爲，今年是一個國產遊戲的“大年”，而政策面的利好將利於騰訊國內遊戲業務的進一步發展。2022年底的版號釋放，能讓騰訊在2023年兌現這部分新遊戲上线後的收益。 同時，騰訊的海外遊戲業務發展也有突破。2022年，騰訊國際遊戲收入468億，第四季度海外遊戲同比增加5%至人民幣139億元。其中2022年11月在海外發行的《勝利女神：NIKKE》表現亮眼，發布一個月在全球市場的收入超1億美元。 外部：數字化轉型壓力大，投資收益开始調整 北京社科院研究員王鵬告訴《巴倫周刊》中文版，騰訊面對的內部挑战在於，作爲互聯網巨頭下一步如何調整战略，更好地开拓自己其他的增長曲线，實現更高的營收。 而外部的風險在於數字化轉型。他說，騰訊作爲數字經濟龍頭，雖然數字化的基礎不錯，但是應對智能化轉型，如人工智能等挑战，是否能夠迎難而上，更好地實現自己的轉型發展也是一個需要考慮的問題。 張書樂認爲，作爲一個社交流量+遊戲盈收爲爆發起點的泛娛樂大廠，騰訊目前在C端的拓展已經到了天花板，而在長期战略走向上，已經將自己的增長空間寄希望於B端，即通過服務企業、服務實體經濟，來成爲現實世界裏的“水電氣”，這方面騰訊投入巨大、也有成功探索，但整體還在藍海的沙灘上徘徊，不得門而入。 例如以音樂、網文、長視頻訂閱收入爲主的數字內容業務，在2022年第四季度收入爲197億，下滑幅度進一步擴大。這部分收入屬於可選消費，在居民收入下降時受到的衝擊最大。 在金融科技和企業服務方面，2022年第四季度，騰訊此業務營收同比降1%至472億，財報稱主要是因爲金融科技服務收入因2022年10月及11月疫情暴發，抑制了支付活動導致業務表現受影響。其中，小程序貢獻了2022年第四季度超10%以上的商業支付金額，使用和滲透情況表現良好。 但隨着中國消費逐漸復蘇，金融業務也將快速成長。騰訊表示，在2022年第一季度高基數的基礎上，日均商業支付金額從2023年第一季度以來恢復了雙位數的同比增長率，預計2023年全年交易金額會有明顯增長。 在企業服務收入方面，騰訊專注減少虧損業務並優化成本，專注於利潤率更健康的自研PaaS解決方案，進一步降本增效。 除此之外，騰訊的投資在2022年也受到了不少影響。 截止到2022年末，騰訊於上市投資公司（不包括附屬公司）權益的公允價值爲人民幣5851億元，同比下降40.47%。這一下降好理解，2022年市場承壓明顯，許多公司的估值都來到了較低的水平。 同時，騰訊未上市投資的账面價值爲人民幣3334億元，仍然保持了相當大的投資額度。作爲衡量騰訊投資能力的重要指標，非上市投資公司及理財產品價值逆勢上漲，同比增加14.14%。 账面收益上，2022年4季度，騰訊的季度账面收益超千億，主要爲一次性收益，即2022年11月16日宣派的特別中期息所帶來的財務調整。騰訊計劃向其股東每10股派發1股美團-W（03690.HK）B類普通股，預計會將其所持的9.48億股美團B類普通股轉贈給騰訊股東。 按美團現價141港元及擬分派股份數9.48億股計算，涉及的總金額或爲1336億港元。 盡管受到市場變動的影響，騰訊投資產生的價值仍然非常可觀，隨着中概互聯估值逐漸修復，這部分投資的價值也會水漲船高。 在交出這份不錯的年報後，市場紛紛看多騰訊，多家機構紛紛上調了對騰訊港股的目標價。 花旗發布研報稱，維持騰訊(00700)“买入”評級，上調2023-2024年收入預測3.7%/3.8%至6369及7151億元，但下調經調整淨利預測0.7%/1.9%至1388及1656億元，目標價由496港元上調至520港元。 美銀證券將騰訊2023財年營收預測小幅上調至6,310億元人民幣，同比增長14%， 2023財年的調整淨利潤微升至2,070億元人民幣，目標價上調5%由474港元升至496港元。 富瑞繼續維持騰訊“买入”評級，並將目標價由456港元上調至460港元。 高盛發布研報稱，維持騰訊“买入”評級，將騰訊控股目標價從434港元上調至447港元 。 《巴倫周刊》中文版認爲，2022年第四季度的業績回暖，令市場普遍對騰訊的利潤恢復有較高的期待，接下來還需要進一步關注騰訊的核心業務收入是否向好，以及在內外部調整轉型的過程中能否帶來新的業績增長點。 文 | 《巴倫周刊》中文版撰稿人 朱琳 編輯 | 林一丹 版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。 （本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作爲投資、會計、法律或稅務建議。）

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