讀懂“金嗓子”：簡單、專注帶來“時間的復利”

怎樣才算是一家好的企業？

或許，聽聽企業家的說法，會有不一樣的收獲。特別欣賞馮侖提的一個標準，“簡單、專注”。

簡單指的是商業模式簡單，下遊需求清晰，邏輯也能很輕松得到驗證；“專注”，則是把時間、精力、資源都集中在公司的核心競爭力和最重要的業務上，越專注，資源就越多，能力就越強。

結合這幾年的投資經歷，個人認爲，符合上述兩個特點企業，肯定能過得不差。翻看很多大牛股，都符合這兩個特點，最典型的就是大家熟知的貴州茅臺。

不只是高端白酒，很多我們日常身邊的“小東西”，可能也符合這些特點，比如金嗓子。金嗓子是我一直關注的一家公司，借着公司最新的財報，我也來說說“簡單、專注”對於企業究竟有多大的價值。

/ 01 / 營收、利潤大增，股息率達13%

過去一年，國內藥企基本都在努力降本、增效。沒辦法，環境驟變，大家都要追求更高的確定性。而金嗓子在這方面做得更徹底，成效也頗爲顯著。

具體來看，基於良好的潤喉療效，金嗓子系列產品延續了增長趨勢。2022年，金嗓子營收9.92億元，同比增長20.9%；銷售成本2.71億元，同比僅增長11.52%，這也使得公司毛利潤增速（24.8%）高於營收增速。與此同時，公司各項費用得到嚴格控制，使得公司淨利潤達2.81億元，同比增長高達49.9%。

更重要的是，營收大幅增長的同時，其成本、費用率也得到了很好的控制。

一方面，因爲自動化新廠房的投入使用，公司的生產效率大幅提高，加上規模效應的顯現，毛利率隨之增加，由2021年的70.4%，增加至2022年的72.58%，這增厚了公司的利潤池。

另一方面，因爲品牌、渠道等極爲成熟，公司的營收增長並沒有依賴於過高的費用。可以看到，2022年公司銷售費用增幅不到10%，顯著低於營收增速。

與此同時，公司還通過提高經營效率，進一步降低了管理費用的支出。2022年，在營收大幅增長的情況下，公司行政費用反而下降了2460萬元，同比降幅高達23.8%。

得益於上述諸多降本增效的手段，金嗓子的淨利潤由2021年的1.87億元，增長至2022年的2.81億元，淨利潤增速達到了49.9%。

降本增效之外，金嗓子還保持着一貫優良傳統，高分紅。根據財報，金嗓子擬分紅總額達到2.37億元，分紅率高到85%。對應股息率則高達13%，這是絕大部分上市公司都難以達到的股息率。

高增長與高分紅並行，這樣的公司在港股並不多見。

/ 02 / 業績亮眼背後：簡單、專注的力量

盡管金嗓子被人詬病依賴喉片這一大單品，但人們卻忽略了背後的真實邏輯。其業績表現能夠如此亮眼，正是我上文所提及的：簡單、專注的力量。

何爲簡單？

想法、初衷簡單。如馮侖所說，一個企業要想活得久，不用想太復雜的事情。從成立之初，金嗓子就沒有想太多復雜的事情，只有一個簡單的初衷：致力於改善國人健康。

公司做的事情，或者說商業模式也極其簡單，賣“金嗓子喉片”、“金嗓子喉寶”等一系列產品，爲我們“潤喉”提供極佳選擇。

想法簡單，商業模式也簡單，持之以恆的推進，本質上，這就是“專注”。

1994年“金嗓子喉片”問世，過去30余年，公司一直專注於“金嗓子喉片”的運營。“專注”的最大價值，在於通過深耕該領域形成極強的渠道、品牌優勢。

品牌體現銷售的難易程度。金嗓子，朗朗上口；大部分人一聽到金嗓子，相信就知道它的作用。這也在官方背書的品牌評選中得到了證明。

就在最近的3月，中國非處方藥品牌盛典大會上公布的“2022年度中國OTC品牌統計排名”顯示：“廣西金嗓子有限責任公司”在 2022年度中國非處方藥生產企業綜合統計排名中排名第四十八名。

而在2022年度中國非處方藥產品中成藥綜合統計排名中，“金嗓子喉片”則是榮獲“咽喉類” 第一名。

渠道，其實就是藥企的商業化能力。過去30年，金嗓子的銷售網絡，可以用“極致”兩個字形容。

在國內，金嗓子已經推廣至最基層的藥店診所，最大程度上提升了產品的可及性；並且，公司還建立了電銷平臺，线上、线下互補的方式，讓消費者觸手可及。

與此同時，金嗓子也已經完成了出海。2022年進入了馬來西亞各醫院診所，以及法國、西班牙、荷蘭、意大利等發達國家。

大道至簡。如果你在一件事情、一個產品、一個項目上精益求精，做到讓人無法企及，讓人嘆爲觀止，那你的競爭力就形成了。

/ 03 / 金嗓子的未來：“改變現代人的健康”

因爲長期堅持“簡單、專注”，能夠帶來“時間的復利”。

簡單來說，金嗓子的渠道、品牌是可復制的，即在其專注的領域不斷復制“金嗓子喉片”成功的可能。

這在其“喉寶”系列產品層面已經得到了初步的證明。“喉寶”是公司2013年推出的七款系列產品，屬於無糖系列的潤喉食品，爲更廣大的提供消費者更多元化的選擇。

2022年，金嗓子集團產品已出口至50多個國家和地區，產品營收佔比也是水漲船高，出口產品銷量接近公司總收入的10%。

食品消費領域不同於消費醫療領域，競爭更加激烈、殘酷，而喉寶系列產品的成功，足以證明金嗓子的品牌與渠道價值。

這只是开始。看上去一成不變的金嗓子，其實一直在與時代同行，進行新的嘗試。當前，其已經开啓了順應時代的“改變現代人健康的战略”。

後疫情時代，健康成爲國人追求的“新型奢侈品”，免疫力、腸胃健康成了困擾國人的兩大健康問題。

金嗓子順勢而爲，圍繞腸道健康領域，接連推出“腸寶”和“益生菌含片”兩大系列產品。這也將成爲金嗓子接下來的重點發力板塊。

“金嗓子腸寶”，是一類益生元，是益生菌最愛的糧食，進入腸道後，可以將體內原有的益生菌“喂養”的更加強壯。簡單來說，就是改善腸道的微生態平衡，清除人體的宿便和防止便祕；

“金嗓子復合益生菌含片”可以與腸寶相輔相成，使效果變得更強大。其本身是益生菌+益生元的雙效組合，而且，益生菌含片只需口服，使用更爲便捷。

不要小看腸道微生態平衡，隨着我們年齡的增長，腸道內的有益菌會逐漸減少，有害菌會乘虛而入，導致諸多疾病的發生，不僅包括腹瀉等常見疾病，甚至包括阿爾茲海默症等疾病。

這個時候，同時補充益生菌與益生元就很重要。因爲益生元可以促進益生菌在腸道中生長繁殖，發揮1＋1＞2的益生功效，幫助人們改善腸道微生態平衡，進而可以雙向調節便祕與腹瀉問題，還能促進鈣質吸收，降低甘油三酯和膽固醇含量，緩解胰島素拮抗、改善糖尿病，降低癌症的發病率等等。

說實話，對於金嗓子選擇發力的益生菌賽道，我還是比較看好的。

這是一個好賽道。日本、歐洲等都是益生菌大國，我國則起步較晚，大概落後了15年—30年左右，但市場規模已經不小。根據米內網數據，2019年我國益生菌的銷售額爲44.38億元左右。未來，隨着國人對腸道健康重視程度的增加，這一市場規模必然會繼續增長。

目前，這一市場並未出現絕對領先的巨頭。通化金馬、上海醫藥等益生菌領先企業，市佔率均不是很高。這也是金嗓子的異軍突起的機會，因爲在菌種方面，金嗓子有一定優勢。

相比於大部分企業引進的海外菌種，金嗓子的菌種是名副其實的國產菌，更適合中國人體質。

要知道，不同人種的菌種是有所差異的。

一方面，由於飲食差異，會導致國內羣體和海外羣體的菌種會有所差異。

國外人體內的菌種較多是用來消化肉類的乳杆菌，而國人體內更多的是消化碳水化合物和纖維的雙歧杆菌。

另一方面，人種導致身體結構不同也會導致菌種的不同。

比如，歐洲人的腸子長度爲5.4米，而亞洲人的腸子則長達8.5米，腸道結構差異非常明顯。所以我們在選擇益生菌時，千萬不要以爲進口菌株就是最好的，還是要考慮身體結構和飲食習慣，選擇最合適的。

金嗓子的益生菌產品正是看準這些痛點研發的。首先，金嗓子針對中國人羣的調整，選擇了適合中國人種生理特點的益生菌，比如植物乳杆菌Zhang-LL、副幹酪乳杆菌KL1、動物雙歧杆菌A12等。

其次，分離選育自喫母乳的嬰兒腸道及本土傳統發酵食品，容易適應和定植於國人腸道而發揮益生功效，而國外進口的益生菌沒有明確的分離來源。

最後，金嗓子的相關試驗是在中國人羣中开展，因此更精準、更貼近我們的生理需求。

隨着時間的驗證，真正適合中國人的菌種必然會被挖掘。就像過去的飛鶴奶粉一樣，真正爲國人考慮的產品，必然會受到國人的尊重和選擇。

回到公司經營層面來說，未來一旦新品類的邏輯被證實，意味着金嗓子的打法徹底被證明，其天花板也將就此打开。

/ 04 / 總結 

任何時候，能在波譎雲詭的商業世界中長久立足的企業，才敢言未來的強大。

簡單、專注，說起來容易，做起來難。金嗓子則用實際行動讓我們看到，並非大而全才有未來，小而專同樣可以活得很好。

日拱一卒無有盡，功不唐捐終入海。擁有長期主義的實幹者往往是這個時代的少數派。

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