六月果然暫停加息，但這是一次“鷹派暫停”

鮑威爾說：“FOMC中無一人認爲今年會降息，這也是我的觀點”。

美聯儲周三（6月14日）在政策會議結束後宣布，把聯邦基金利率目標區間維持在5%至5.25%不變，這是美聯儲15個月來第一次暫停加息。美聯儲在政策聲明中說：“維持政策利率目標區間不變，是爲了讓聯邦公开市場委員會(FOMC)評估新獲得的信息以及這些信息對貨幣政策的影響。”  雖然暫停加息符合預期，但讓經濟學家感到意外的是，美聯儲預計今年可能還要加息50個基點，屆時聯邦基金利率目標區間將升到5.5%至5.75%。  在美聯儲暗示加息還沒結束之後，道指大幅下挫400點左右，接近收盤時跌幅收窄，周三收跌0.7%。兩年期美國國債觸及三個月高點。  美聯儲此前已連續10次加息加息幅度 來源：美聯儲 通脹預期悲觀，多數官員認爲有必要繼續加息  美聯儲在最新《經濟預測摘要》(Summary of Economic Projections)中預計利率將進一步上升，這說明官員們認爲，如果通脹下降速度不夠快，就有必要進一步收緊政策。  《經濟預測摘要》顯示，官員們認爲今年年底核心PCE物價指數同比漲幅爲3.9%，低於4月份的4.7%，但仍幾乎是美聯儲2%目標的兩倍。  這表明官員們目前對控制通脹進展的看法更爲悲觀，3月《經濟預測摘要》中的預測顯示，美聯儲預計今年年底核心PCE物價指數同比漲幅將降至3.6%。  這也是多數官員認爲有必要繼續加息的原因。FOMC 18位委員中有九位委員預計，今年年底利率將在5.5%-5.75%之間，這意味着還有兩次25個基點的加息；四位委員預計年底利率將在5.25%-5.5%之間；兩名委員預計利率基本保持不變；三名委員預計利率將升至5.75%以上。  美聯儲在3月份公布上一次預測時，多數委員預計今年年底利率在5%至5.25%之間。 並非所有的預測都這么悲觀。美聯儲官員預計，今年第四季度美國GPD增幅爲1%，高於3月《經濟預測摘要》中預測的0.4%。他們還預計，今年年底失業率爲4.1%，低於3月預測的4.5%。  美聯儲官員目前預計，GDP增速將加快，失業率將繼續保持在低位，這表明今年經濟陷入衰退的可能性很小。  鮑威爾在新聞發布會上說：“我仍認爲，有一條可以在不經歷經濟衰退的情況下讓通脹降到2%的路徑”。 圖片來源於網絡 鮑威爾再次強調沒有降息的打算 由於此前市場已經預料到美聯儲6月會維持利率不變，因此如何避免向市場釋放出加息周期已經結束的信號是一個充滿挑战的任務。 Regions Financial Corp.首席經濟學家理查德·穆迪(Richard Moody)評論說：“鮑威爾這次的主要目標是，雖然6月沒加息，但他希望市場不要對此做出錯誤的解讀。”  穆迪稱，這是一次鮑威爾嘗試說服市場不要抱有降息念頭的“練習”。  爲了做到這一點，鮑威爾強調指出，大多數美聯儲官員認爲需要採取更多措施，他們對目前通脹形勢感到不滿。  鮑威爾說：“FOMC中無一人認爲今年會降息，這也是我的觀點，通脹並沒有真正下降，到目前爲止，通脹對加息並沒有太大反應。” 雖然預測顯示未來幾年通脹將下降，但鮑威爾表示，這些預測在現階段“高度不確定”。他說：“恢復物價穩定將使幾代人受益，這是經濟的基石，也是我們的首要任務。”  MFR Inc.首席美國經濟學家喬什·夏皮羅(Josh Shapiro)稱，這是一次所有人預料中的“鷹派暫停”，未來50個基點的加息是“對鷹派的討好”。 鮑威爾還明確指出，接下來的行動主要看美聯儲最關注的通脹指標——核心PCE物價指數的表現。  Wilmington Trust首席經濟學家盧克·蒂利(Luke Tilley)評論說：“鮑威爾這次釋放的新信號是，‘利率必須達到限制性水平，在考慮完全停止加息之前，必須先要看到核心PCE物價指數出現改善。”  5月核心PCE物價指數將於6月28日出爐。  經濟學家對再加息兩次持懷疑態度 鮑威爾在新聞發布會上表示，暫停加息的決定僅針對這次會議，官員們還沒有就在未來會議上加息做出任何決定。  鮑威爾說:“我們沒有就7月的行動做出決定，當然這次會議上有人提到過這個問題，但重點是今天要做什么。”他還說：“關於7月，我想說兩件事：第一，還沒有做出決定；第二，我希望屆時將是一場‘實況會議’(live meeting)。”  爲金融公司提供政策分析服務的Capital Alpha Partners董事總經理伊恩·卡茨(Ian Katz)指出，鮑威爾所說的“實況會議”是一個暗語，意思是說很可能在7月會議上加息。  交易員們已經在爲美聯儲繼續加息做準備。根據CME美聯儲觀察工具(Fed Watch Tool)顯示，期貨市場預計美聯儲在7月25日至26日的會議上加息的概率爲71%。  但7月之後的情況就沒那么明朗了。許多經濟學家稱，他們不認爲再採取兩次幅度爲25個基點的加息行動是板上釘釘的事。  凱投宏觀(Capital Economics)首席北美經濟學家保羅·阿什沃思(Paul Ashworth)說：“我們認爲，經濟放緩和就業市場降溫，再加上核心通脹正在放緩這一更令人鼓舞的跡象，將最終讓美聯儲認爲沒有必要在9月採取最後一次加息行動。"  牛津經濟研究院(Oxford Economics)首席美國經濟學家瑞安·斯威特(Ryan Sweet)更是認爲美聯儲不會重啓加息，他在一份報告中寫道："我們的基本預測是，美聯儲將在今年剩余時間裏維持利率不變。"  鮑威爾指出，雖然迄今爲止對抗通脹取得的進展速度比美聯儲希望看到的要慢，但通脹以更快速度下降的條件已經形成。穆迪說：“這說明對抗通脹可能會以更快的速度取得進展，所以可能不需要再加息一次或兩次。”  此外，鮑威爾特意沒有讓人們產生美聯儲打算每隔一次會議加息25個基點的預期。他說，官員們沒有就加息速度進行討論。  美國銀行政策研究所(Bank Policy Institute)首席經濟學家、前美聯儲高級職員比爾·納爾遜(Bill Nelson)強烈反對漸進式加息。尼爾遜在美聯儲會議召开之前曾指出，一旦市場建立起對漸進式加息的預期，必然會導致通脹變得根深蒂固，美聯儲的政策也會因此落後於曲线。  繼續加息將加劇銀行業壓力，美聯儲面臨兩難  鮑威爾在談到銀行系統面臨的壓力時稱，銀行的商業房地產貸款將蒙受虧損，但很大一部分貸款是由規模較小的銀行發放的，而且“分布均勻”。  鮑威爾說：“由於分布均勻，因此銀行體系有能力承擔損失。”他還表示：“就好比有些事情會持續一段時間，而不是突然襲來，因此不構成系統性風險。”  但夏皮羅認爲，進一步加息會加劇銀行面臨的問題，尤其是那些面臨資產負債表惡化和存款外流等問題的銀行。夏皮羅說，這也是他對鮑威爾釋放的要繼續加息的鷹派信息“持保留意見”的原因。  夏皮羅說：“美聯儲一方面要通過加息對抗通脹，另一面加息又會給銀行帶來壓力，美聯儲處於進退兩難的境地，只能寄希望於最終結果是好的，在我看來這算不上一個好的策略。”  文 | 巴倫周刊 編輯 | 郭力羣版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。 （本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。） 

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