恆大總債務2.4萬億嚴重資不抵債，核數師出具保留意見復牌或有變數

恆大離復牌再近一步。

7月17日夜間，恆大補發2021年年報、2022年半年報以及2022年年報，此時距離最後的摘牌期限2023年9月20日還有約2個月。隨着財報的發布，恆大巨額的債務虧空得以曝光。

獨立核數師對報告“無法發表意見”，爲恆大復牌增加了變數。不過前有融創順利復牌，這或許是一個微不足道的細節。

負債金額創紀錄

據最新的業績報告，截至2022年12月31日，恆大集團的負債總額是24374.1億元。2.4萬億的負債總額，接近甘肅、海南、寧夏、青海、西藏加在一起的GDP總額；剛剛超過了內蒙古自治區2022年的GDP金額，比內蒙古GDP要低的還有貴州、新疆、天津、黑龍江、吉林等10個省市自治區。

2.4萬億還創下了爆雷中國企業的負債紀錄，海航集團出現債務危機時的總債務爲7500億，清算組入駐後，債權人申報的債權金額爲1.2萬億元。安邦保險倒塌之前，最高峯的保險規模是2萬億。

和在營的企業相比，2022年底地產商的負債前三甲分別是恆大、碧桂園、萬科，碧桂園的總負債是1.4萬億，萬科是1.3萬億。和一些規模龐大的央級企業相比，中國石油2022年的負債合計1.89萬億，中國石化負債總額1.01萬億，中國中鐵集團的負債合計1.19萬億。

這么一看，想欠債欠到恆大這個規模是非常難的。

理論上，如果資產足夠厚，盈利能跑得起來，萬億負債並不足以爲懼。恆大的問題出在，剛剛出現現金流危機，就立馬進入到資不抵債的狀態，幾乎沒有緩衝期。

恆大理財2021年9月爆雷，美元債2021年12月爆雷。據最新發布的恆大2021年的業績報告，截至2021年底，恆大負債總額25801.5億元，淨資產約-4731億元。到了2022年底，總債務2.4萬億，淨資產約-5991億元。

截至2022年底，恆大在手的現金總額（包括現金及現金等價物及限制性現金)約爲143億元，對債務來講，根本就是杯水車薪。

即使不考慮正在談展期的境內外債務，恆大需要償還的還有拖欠員工的工資，以及供應商欠款。據其2022年業績報告顯示，恆大涉及的重點訴訟（標的金額3000萬元以上）有1519件。標的總金額累計約3953.96億元。

應付工程款、應付營運款、延遲交付賠償金等欠款還有可能給恆大帶來重點或然負債約467.8億元。

“其可能無法在正常業務過程中變現其資產和清償其負債。”獨立核數師“上會柏誠”在報告中稱。

如此大規模的負債，和驚人的虧損有一定關系。2021年恆大淨虧損合計約6862億元，2022年淨虧損合計1258.1億元。

2021年恆大的銷售額相比2020年腰斬，從2020年的7233億跌至2021年的3729億，到2022年更是只剩前一年零頭的一半，僅317億。

恆大在爆雷後，除了銷售之外，也通過甩賣項目回款了一些。

在2022年業績報告中“重大收購及出售”一項裏披露了6項。包括轉讓4個項目股權給廣大信托和五礦信托，回收19.5億元；出售浙江水晶城項目，總代價36.6億元；出售浙江城市之光廣場項目，總代價13.5億元；退還廣州足球場地塊土地使用權，收到廣州市規劃和自然資源局的退款55.2億元；出售深圳商業地塊，總代價75.4億。

還有一項出讓是資產接管人出售項目，是位於香港元朗的一塊未开發的土地，被資產接管人出讓，恆大相關債務得以消除，但並沒有回款。

5項回款加起來的金額是200.5億，大約是全年銷售額的2/3。但是相對於恆大的土地儲備來說，僅僅是冰山一角。200億“甩賣”之後，恆大還有2.1億平方米的土地儲備，此外還有79個舊改項目，包括大灣區55個。

此前《鳳凰WEEKLY地產》曾報道過，有接近恆大的內部人士透露，沒有出售的資產多數是與本身資質較差和市場變冷有關，而舊改則大部分處於較前端的階段，沒有達到出售的條件。

復牌變數

按照此前港交所給恆大的復牌指引，恆大復牌的條件有四個：完成物業百億質押調查、公布財務業績、定期公布發展情況、向市場通報信息。

此次公布業績報告，看似完成了所有的條件。但是業績報告本身還有一個不明確的點，即核數師意見。

上會柏誠在報告中的結論意見是：“無法發表意見”。

之所以“無法發表意見”，上會柏誠給了2個原因，一個是他們認爲恆大有持續經營的多項不明確因素，另一個是“期初余額和比較數字”問題。

上會柏誠認爲，恆大的綜合損益及其他全面收益表、綜合權益變動表和綜合現金流量表所呈列的比較數字可能包含重大錯誤陳述。由於缺乏上述提及的足夠財務資料，他們無法信納已保存的適當的账冊真實公平地反映貴集團的事務狀況。

“無法發表意見”導致了恆大的業績報告沒能獲得足夠適當的審核憑證。

“這其實是相對於發表有保留意見，能否復牌就看港交所怎么判斷。”協縱管理集團聯合創始人黃立衝對《鳳凰WEEKLY地產》說。

目前爆雷的幾家房企多數都沒能拿到核數師的意見，融創也得以順利復牌。

參照融創當時在復牌公告中說的，即使核數師對年度業績的持續經營基準無法作出審計意見，根據上市規則第13.50A條附注1，若發行人刊發財政年度的初步業績公告時，其核數師就發行人財務報表發出或表示會發出的無法作出意見或否定意見只牽涉持續經營問題(而與其他問題無關)，聯交所一般不會根據上市規則第13.50A條暫停發行人證券的买賣。

不過不同的是，融創明確指出了，融創認爲其开展的業務具有充足的營運水平並擁有足夠價值的資產支持營運。截至2022年12月31日，融創的資產總額約人民幣10902億元，總負債10037億元，是“資可抵債”的程度。問題或許不在核數師的意見，而且港交所對恆大整體未來的判斷。

恆大最新還披露了境外債重組進度，稱有望在本月底取得進展，公司債務重組協議安排會議定於7月24日、25日开展。