新年第一周，港股上漲6.54%，其中的“危”與“機”是什么？

新年後的第一個星期，港股恆生國企指數大幅上漲6.54%，超越A股滬深300 的2.82%，也大幅跑贏美股的1.45%，也是2009年以來的最佳开局。$建信新興市場混合(QDII)(OTCFUND|539002)$

復盤這周港股，我們想回答這幾個問題：上漲的驅動力是什么？隱藏着黑暗中的熊二在期待什么？爲什么港股能夠勇冠三軍？

首先，上漲的驅動力是國際資金增持港股和在美國上市的中概股ADR。我們看到的情況是：第一人民幣本周大幅升值至6.83%，國際資金正在增持中國資產；第二，在美國交易的Ishares MSCI中國指數基金僅在周三一天就獲得了1.34億美元的淨申購。港股22年的前十個月大幅下跌，有一個主要原因就是外資回流美國，但現在國際資金反轉看多中國資產，引發港股大漲。這個增量資金要遠遠大於A股，這也是港股表現好於國內股市的一個主要原因。根據某國際投行全球交易平臺的評述，短期港股上漲的因素還包括：港股估值便宜；22年極度悲觀、沒有配置中國的外資，开始回來买中國；大規模的空頭平倉，空頭回補使得股票上漲的比較猛烈；

另外，隱藏着黑暗中的熊二在期待什么呢？重磅炸彈是面臨破產風險的房地產开發商。12月的數據顯示，前50大房地產开發商銷售數據仍然同比下降26%，全年同比下降39%，銷售不回暖，對整個行業的影響不容小覷。不過好消息是房地產板塊佔公布的權重不超過5%，負面影響不大。另外房地產對經濟的影響要四到五個月以後才會顯現，當前的市場不會關注這個問題，並且未來國家還可能推出類似“紓困基金”的解決方案，所以現在熊二只能幹着急，沒辦法。

爲什么港股能夠勇冠三軍？港股資產與經濟活動正常化的相關性更高。港股的科技板塊主要包括電商和傳媒，合計市值佔港股近40%，電商平臺包括阿裏、京東、拼多多（中概美股ADR），美團等公司，還有傳媒板塊，例如騰旭、網易、快手、B站等公司。這些是A股沒有的公司，但卻是最受益“經濟活動正常化”的公司。例如電商的銷售收入增速在22年超過6%，而社會零售總額的增速幾乎爲零。23年經濟活動正常化後，電商的銷售收入增速會更高，這些企業的盈利也會大幅增長。另外許多投資人擔心經濟活動正常化之前，經濟可能在12月和1月會繼續下行，所以A股的投資人偏謹慎。但是港股的投資人以機構和國際資金爲主，對經濟的考量周期是一年或更長的時間，所以即使短期經濟下滑，也不會影響持續加倉港股的步伐。另外港股的科技板塊，例如傳媒行業中的遊戲收入和廣告收入也幾乎不受短期經濟下滑的影響。電商是线上交易，交易金額還會上升，所以新年後的第一周，港股科技板塊上漲7.32%，領漲港股，也大幅跑贏滬深300的2.82%。

港股大漲之後可能出現短期的震蕩，小夥伴們要有心理準備。今年最重要的投資邏輯是經濟恢復增長，是長邏輯，所以建議想參與的小夥伴立足長遠。

數據來源：Bloomberg，截至日期2023年1月7日
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