反向轉換套利

反向轉換套利(Reverse Conversions)

　　反向轉換套利是期權套期固利的一種方式，與轉換套利的做法相反，包括买進看漲期權，賣出看跌期權，再賣出一手期貨合約。其中看跌期權與看漲期權的敲定價格和到期月份都是相同的，期貨合約的到期月份要與期權到期月份相同，在價格上則應盡可能接近期權的敲定價格。

　　在此條件下，假如期貨價格在到期時高於期權的敲定價格，多頭看漲期權將被履約，並自動與交易者的空頭期貨部位相對衝，空頭看跌期權貝帕其作廢；假如期貨價格在到期時低於期權敲定價格，空頭看跌期權將被履約，並自動與交易者的空頭期貨部位相對衝，多頭看漲期權則任其作廢。

　　其具體操作方法是：买進一手看漲期權，賣出一手交割月份和敲定價格都相同的看跌期權，再賣出一手與期權敲定價格相近，到期日相同的期貨合約。如果在到達交割期時，期貨價格高於期權敲定價格，則將多頭看漲期權履約，並自動與空頭期貨交易部位對衝，空頭看跌期權作廢；如果期貨價格在到達交割期時低於期權敲定價格，則空頭看跌期權將被履約，並自動與空頭期貨交易部位對衝，多頭看漲期權作廢。反向轉換套利也具有自我清償的功能，一旦成功地使用反轉套利形式，則無論價格如何變化，交易者都可獲得一份固定收益。

　　其計算公式是：反向轉換套利收益＝(看跌期權權利金-看漲期權權利金)-(期權敲定價格—期貨價格)。

　　例如，假定一張120天到期、放定價格爲每蒲式耳4美元的玉米看漲期權合約，其權利金爲每蒲式耳1.25美元，低於常值10美分，而另一張120天到期、敲定價格爲每蒲式耳4美元的玉米看跌期權合約，其權利金價格爲每蒲式耳1.35美元(爲正常價格)，相關玉米期貨價格爲每蒲式耳4美元。某交易者決定做反向轉換套利交易，他以每蒲式耳1.25美元的權利金、隨定價格爲4美元买進一張看漲期權，同時以每蒲式耳1.35美元的權利金、敲定價格爲4美元賣出一張看跌期權。若期貸價格總是保持在每蒲式耳4美元的水平，那么，他买進一張看漲期權所支付的權利金爲6250美元(1.25美元×5000蒲式耳)，而他賣出一張看躍期權所收取的權利金爲6750美元(1.35美元×5000蒲式耳)。盈虧相抵員終收益爲500美元(含傭金)。若期貨價格在到期前上漲到每蒲式耳4.50美元，那么這一交易者將行使看漲期權，這手交易盈利2500美元(0.5美元×5000蒲式耳)。而先前賣出的看跌期權买方也不可能履約。接着，將先前以每蒲式耳4美元賣出的期貨合約對衝，以每蒲式耳4.50美元價格买回同期的一張期貨合約，這手交易虧損2500美元(0.5美元×5000薄式耳)。最終盈虧對答。若期貨價格在到期前低於期權放定價格，最終結果仍是盈虧相抵。