放棄期權

什么是放棄期權
　　放棄期權是指在實行某個項目後又放棄該項目。這可能涉及到出售該項目的資產或把這些資產用到公司的其他領域。當將某項目的資產在外部市場上出售時，該項目的市場價值就是放棄期權的價值；而當將這些資產用到公司別的領域時，其機會成本就是放棄期權的價值。

　　有時放棄期權隱藏於整體預測中：一般而言繼續經營可能更可取，而在一些情況下終止可能更好。
放棄期權的實例分析
　　假設某公司準備生產一種新產品，將引進一條新的流水线，初步預測該流水线每年將產生100萬元的淨現金流量。在一年後,隨着管理人員對市場環境的熟悉以及更深入的調研，了解到該項目成敗的可能性各爲50%。如果該項目成功的話，每年將產生200萬元的淨現金流量；如果項目失敗的話，不再進行投資，淨現金流量爲0。項目評估使用的折現率爲10%，初始投資需1 050萬元，一年內流水线變現的殘值收入爲500萬元。

　　按傳統方法，預期的年現金流量爲100萬元，貼現率爲10%，那么項目的淨現值(NPV)爲-50萬元 (100÷10%-1 050)。

　　由於NPV<0，我們得出結論不應該投資。然而這種思路並不正確，因爲：就這項初始投資爲1050萬元的投資項目而言，一年後如果該項目失敗，產生的現金流量爲：500萬元(殘值)+100萬元(初始預測下第一年年末的現金流量)=600(萬元)。然而，如果項目成功，產生的現金流量爲：2 000萬元(200÷10%)+100萬元(初始預測下第一年年末的現金流量)=2100(萬元)。由於成敗的概率均爲50%,，因此該項目期望的價值是：600×50%+2 100×50%=1350(萬元)，即最少在一年後可獲得100萬元的現金和價值1 250萬元(500×50%+2000×50%)的項目。仍然採用10%的貼現率計算，NPV=1 350÷(1+10%)-1050=177.27(萬元),這樣看來，NPV>0，我們應當投資該項目。該投資項目的決策樹分析如下:

　　該投資項目的放棄價值爲500萬元，概率爲50%，其現值爲:500×50%÷(1+10%)=227.27(萬元)，這一價值就是放棄期權的價值。

　　就該案例而言，項目的價值(177.27萬元)=傳統方法計算的淨現值(-50萬元)+放棄期權的價值(227.27萬元)。正因爲項目擁有一個有價值的期權，所以應該接受它。
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