股利相關論

股利相關論概述
　　股利相關論認爲公司的股利分配對公司市場價值有影響。在現實生活中，不存在無關論提出的假定前提，公司的股利分配是在種種制約因素下進行的，公司不可能擺脫這些因素的影響。

　　由於存在種種影響股利分配的限制，股利政策與股票價格就不是無關的，公司的價值或者說股票價格不會僅僅由其投資的獲利能力所決定。

　　股利支付不是可有可無的，而是非常必要的，並且具有策略性。因爲股利支付政策的選擇對股票市價、公司的資本結構與公司價值、以及股東財富的實現等都有重要影響，股利政策與公司價值是密切相關的。因此股利政策不是被動的，而是一種主動的理財計劃與策略。

[編輯]股利相關論的不同分支
　　（1）不確定感消除論（“一鳥在手論”）

　　在股東的投資報酬中，股利和資本得利的風險等級是不同的。股利支付可以減少投資報酬中的不確定性和風險。這種不確定性的減少和消亡，使人們在投資報酬的選擇上偏好前者。正如未來的資本利得就像林中的鳥一樣不一定能抓得到，眼中的股利則猶如手中的鳥一樣飛不掉，“二鳥在林，不如一鳥在手”。

　　（2）信號傳遞理論

　　該理論得以成立的基礎是，信息在各個市場參與者之間的概率分布不同，即信息不對稱。爲了消除經理人員和其他外部人士之間的可能衝突，就需要建立一種信息傳遞機制，以調節信息的不均衡狀況，而股利政策恰好具有這種信息傳遞機制的功能和作用。因爲股利政策的定位與變動，反映着經理人員對公司未來發展認識方向的信號，投資者可據此作出自己的恰當判斷，並調整對企業收益狀況的判斷和對公司價值的期望值。

　　（3）所得稅差異理論

　　在許多國家的稅法中，長期資本利得所得稅稅率要低於普通所得稅稅率。因爲股利稅率比資本利得的稅率高，投資者自然喜歡公司少支付股利而將較多的收益保存下來以作爲再投資用，以期提高股票價格，把股利轉化爲資本利得。即使資本利得與股利收入的稅率相同，由於股利所得稅在股利發放時徵收，而資本利得在股票出售時徵收，對股東來說，資本利得也有推遲納稅的效果。同時，爲了獲得較高的預期資本利得，投資者將愿意接受較低的股票必要報酬率。根據這種理論，股利決策與企業價值也是相關的，而只有採取低股利和推遲股利支付的政策，才有可能使公司的價值達到最大。

[編輯]股利相關論的影響
　　由於現實生活中存在着市場不完善和政府稅收，即存在交易成本股利政策對企業價值或股票價格將產生較大的影響表現在以下方面：

　　（1）信息傳遞的影響：股票的市價是由企業的經營狀況和盈利能力確定的，雖然企業的財務報表可以反映其盈利情況，但報表受人爲因素的影響較大，容易形成裝飾以至假象，因此長遠的觀點看，能增強和提高投資者對企業的信心的則時實際發放的股利。企業的股利是以盈利爲基礎的，是實際盈利的最終體現。這是無法通過對財務報表的裝飾來達到的，因此股利能替代財務信息將企業的經營狀況和盈利能力傳播給投資者，一般而言，保持股利的穩定並根據收益的狀況增加股利發放可使投資者提高對企業的信任，有利於提高企業的財務形象，從而使股價上升，反之，則股價下跌，股利政策將影響企業價值。

　　（2）交易成本的影響。投資者的收益有兩種：即股利收入和出售股票所得資本利得收益（买賣差價收益），交易成本影響投資者對股利和資本利得收益的選擇，原因是投資者买賣股票需向經紀人或有關的代理機構繳納交易費用，交易數額越小，這種交易成本成本就越高，同時买賣股票還需要收集大量的信息、花費大量的時間，因此由企業定期發放股利時進行买賣股票以獲取差價有益的替代，可以節省交易成本，這對以領取股票股利爲主要投資目的的投資者更是如此。

[編輯]股利相關論的不足
　　股利相關論的幾種觀點都只中從某一角度來解釋股利政策和股價的相關性，不足之處在於沒有同時考慮多種因素影響。在不完全資本市場上，公司股利政策效應要受許多因素的影響，如所得稅負擔、籌資成本、市場效率、公司本身因素等。