CAPM，資本資產計價模型

目錄: 1、什么是CAPM？釋義。; 2、 CAPM的公式; 3、單種證券投資; 4、CAPM的假設

（Ca pital Asset Pricing Model）
結合風險與預期回報，對股票、債券、金融衍生品以及其他資產進行估價。 William Sharpe的Ca pital Asset Pricing Model[CAPM，資本資產計價模型]解析。

資本資產計價模型（Ca pital Asset Pricing Model，CAPM）是結合風險與預期回報，對股票、債券、金融衍生品以及其他資產進行估價的一個經濟工具。 CAPM的基本思想是——如果投資者必須接受額外風險，他們必然期望得到額外回報（即風險溢價）。

什么是CAPM？釋義。

......

CAPM理論由Treynor（1961）、Sharpe（1964）和Lintner（1965）三位學者先後提出， CAPM通過引入系統性風險（Systemactic Risk）和特殊風險（Specific Rish）概念，擴展了投資組合理論。 1990年，William Sharpe榮獲諾貝爾經濟學獎，其獲獎原因是“對金融資產價格構成理論——CAPM的發展做出了傑出貢獻”。

CAPM認爲，投資者的預期回報等於無風險證券的回報率+風險溢價（Risk Premium）。如果預期回報不等於，或者說超越要求回報，投資者則應該拒絕投資。

CAPM將投資組合風險分解爲系統性風險（Systemactic Risk）和特殊風險（Specific Rish）。系統性風險是指影響整個投資組合即多種資產的風險，當市場變化運動時，每一項資產都隨之增減。每一項資產在一定程度上都在做這種市場增減變化，所以它們普遍承受着系統性風險。特殊風險，則是指影響個別資產的風險，它說明這項資產的回報與市場運動並無關聯。

根據CAPM，市場只對系統性風險進行補償，因爲特殊風險變化不定，而不予補償。任何投資組合中的每一單項資產都承受着特殊風險，但是，由於投資多樣化，投資者在市場上淨暴露（Net Exposure）出的只有投資組合的系統性風險。

CAPM的公式

公式：

證券的預期收益 = 無風險證券的回報率 + 證券的貝塔系數 X 預期市場風險溢價

或：
r = Rf + beta x (RM - Rf)
?

{ 亦或： r - Rf = beta x (RM - Rf) }

其中，
- r 是證券的預期回報率；
- Rf ? 是無風險投資回報率，比如現金；
- RM ? 是預期市場回報。
?

貝塔系數（Beta）是指總體市場投資風險，如紐約證券交易所面對的市場風險。貝塔系數的準確值被定義爲1,00000。

此外，每個公司分別有一個自己的貝塔系數。公司貝塔系數值是公司面對的風險與總體市場風險的比值。例如，公司貝塔系數值爲3.0，即說明公司所面的風險是總體市場風險的3倍。貝塔系數揭示了證券相對於資產類別的揮發性。

單種證券 投資

CAPM理論最終說明，投資單種證券是沒有意義的，因爲別人可以通過適當的資產類別、相同的資金組合，輕易地復制你的投資回報以及風險特徵，這也就是爲什么CAPM理論的鐵杆追隨者們盡量避免投資有價證券，而在低價基金上建立投資組合。

CAPM的假設

請注意！ CAPM是一個假設其他條件不變的模型，只有在一定前提下，它才有效。這些假設是：

投資者反感風險，只對期末財富的最大化感興趣。暗含： CAPM有時間性，以一段時間爲框架。投資者們對於資產回報有着相同的期望（信心）。暗含：所有投資者對市場機會有着同樣的感知，這就是說每個投資者在相同時間內獲取相同信息。市場回報通過正態分布來分配。市場上存在一種無風險資產，投資者能夠無限量借貸這種資產，並按照恆定不變的利率，即無風險率。所有資產都有一個明確的數值，且在一定時期內保持固定不變。所有資產都可以完全分割，並在充分競爭的市場環境下進行定價。暗含：人力資本是不存在的，因爲它不可分割，不能作爲資產被擁有。資產市場沒有摩擦，所以信息同時面向每一個投資者，且無償使用。暗含：借款利率等於貸款利率。沒有所謂的市場不完善，諸如稅收、行規、限制或短缺，等等。

正常情況下，以上假設既不正確，也不現實。然而， CAPM[資本資產計價模型]無論如何保持確定風險和返回的其中一個最常用投資模型。

參考書： William F. Sharpe - Portfolio Theory and Capital Markets?[中譯本《投資組合理論與資本市場》，機械工業出版社，2001]-? width="33" height="10">