鬱金香泡沫
鬱金香泡沫
鬱金香泡沫，又稱鬱金香效應(經濟學術語)，源自17世紀荷蘭的歷史事件。作爲人類歷史上有記載的最早的投機活動，荷蘭的“鬱金香泡沫”昭示了此後人類社會的一切投機活動，尤其是金融投機活動中的各種要素和環節：對財富的狂熱追求、羊羣效應、理性的完全喪失、泡沫的最終破滅和千百萬人的傾家蕩產。
簡介：
又稱鬱金香效應.經濟學術語.源自17世紀荷蘭的歷史事件. 作爲人類歷史上有記載的最早的投機活動，荷蘭的“鬱金香泡沫”昭示了此後人類社會的一切投機活動，尤其是金融投機活動中的各種要素和環節：對財富的狂熱追求、羊羣效應、理性的完全喪失、泡沫的最終破滅和千百萬人的傾家蕩產。
詞義詳解：
“鬱金香泡沫”是人類歷史上第一次有記載的金融泡沫。16世紀中期，鬱金香從土耳其被引入西歐，不久，人們开始對這種植物產生了狂熱。到17世紀初期，一些珍品賣到了不同尋常的高價，而富人們也競相在他們的花園中展示最新和最稀有的品種。到17世紀30年代初期，這一時尚導致了一場經典的投機狂熱。人們購买鬱金香已經不再是爲了其內在的價值或作觀賞之用，而是期望其價格能無限上漲並因此獲利（這種總是期望有人會愿意出價更高的想法，長期以來被稱爲投資的博傻理論）。 1635年，一種叫Childer的鬱金香品種單株賣到了1615弗羅林（florins，荷蘭貨幣單位）。如果你想搞清楚這樣一筆錢在17世紀早期荷蘭的經濟中是什么價值，你只需要知道4頭公牛（與一輛拖車等值），只要花480弗羅林，而1000磅（約454公斤）奶酪也只需120弗羅林。可是，鬱金香的價格還是繼續上漲，第二年，一株稀有品種的鬱金香（當時的荷蘭全境只有兩株）以4600弗羅林的價格售出，除此以外，購买者還需要額外支付一輛嶄新的馬車、兩匹灰馬和一套完整的馬具。 但是，所有的金融泡沫正如它們在現實世界中的名稱所喻示的一樣脆弱，當人們意識到這種投機並不創造財富，而只是轉移財富時，總有人會清醒過來，這個時候，鬱金香泡沫就該破滅了。在某個時刻，當某個無名小卒賣出鬱金香——或者更有勇氣些，賣空鬱金香時，其他人就會跟從，很快，賣出的狂熱將與此前購买的狂熱不相上下。於是，價格崩潰了，成千上萬的人在這個萬劫不復的大崩潰中傾家蕩產。
背景：
鬱金香原產於小亞細亞。1593年，傳入荷蘭。17世紀前半期，由於鬱金香被引種到歐洲的時間很短，數量非常有限，因此價格極其昂貴。在崇尚浮華和奢侈的法國，很多達官顯貴家裏都擺有鬱金香，作爲觀賞品和奢侈品向外人炫耀。1608年，就有法國人用價值3萬法郎的珠寶去換取一只鬱金香球莖。不過與荷蘭比起來，這一切都顯得微不足道。 當鬱金香开始在荷蘭流傳後，一些機敏的投機商就开始大量囤積鬱金香球莖以待價格上漲。不久，在輿論的鼓吹之下，人們對鬱金香表現出一種病態的傾慕與熱忱，並开始競相搶購鬱金香球莖。1634年，炒买鬱金香的熱潮蔓延爲荷蘭的全民運動。當時1000美元一朵的鬱金香花根，不到一個月後就升值爲2萬美元了。1636年，一株稀有品種的鬱金香竟然達到了與一輛馬車、幾匹馬等值的地步。面對如此暴利，所有的人都衝昏了頭腦。他們變賣家產，只是爲了購买一株鬱金香。就在這一年，爲了方便鬱金香交易，人們幹脆在阿姆斯特丹的證券交易所內开設了固定的交易市場。正如當時一名歷史學家所描述的：“誰都相信，鬱金香熱將永遠持續下去，世界各地的有錢人都會向荷蘭發出訂單，無論什么樣的價格都會有人付账。在受到如此恩惠的荷蘭，貧困將會一去不復返。無論是貴族、市民、農民，還是工匠、船夫、隨從、夥計，甚至是掃煙囪的工人和舊衣服店裏的老婦，都加入了鬱金香的投機。無論處在哪個階層，人們都將財產變換成現金，投資於這種花卉。”1637年，鬱金香的價格已經漲到了駭人聽聞的水平。與上一年相比，鬱金香總漲幅高達5900％！1637年2月，一株名爲“永遠的奧古斯都”的鬱金香售價高達6700荷蘭盾，這筆錢足以买下阿姆斯特丹運河邊的一幢豪宅，而當時荷蘭人的平均年收入只有150荷蘭盾。 就當人們沉浸在鬱金香狂熱中時，一場大崩潰已經近在眼前。由於賣方突然大量拋售，公衆开始陷入恐慌，導致鬱金香市場在1637年2月4日突然崩潰。一夜之間，鬱金香球莖的價格一瀉千裏。雖然荷蘭政府發出緊急聲明，認爲鬱金香球莖價格無理由下跌，勸告市民停止拋售，並試圖以合同價格的10％來了結所有的合同，但這些努力毫無用處。一個星期後，鬱金香的價格已平均下跌了90％，而那些普通的品種甚至不如一顆洋蔥的售價。絕望之中，人們紛紛湧向法院，希望能夠借助法律的力量挽回損失。但在1937年4月，荷蘭政府決定終止所有合同，禁止投機式的鬱金香交易，從而徹底擊破了這次歷史上空前的經濟泡沫。
1636年荷蘭的鬱金香投機是有據可查的人類歷史上最早的泡沫經濟案例。每年春季，人們都可以在花園中見到美麗嬌豔的鬱金香。可是卻很少有人想到在三百多年前，鬱金香花居然給歐洲經濟帶來一場軒然大波。 有人考證說，鬱金香的原產地是中國。據說在很久以前，騎在駱駝背上的商人們通過絲綢之路把鬱金香帶到了土耳其。根據文獻記載，鬱金香在16世紀中葉從土耳 其傳入奧地利，然後從這裏逐步傳向西歐。當時，荷蘭是世界上屈指可數的強國，以其獨特的氣候和土壤條件，荷蘭很快就成了鬱金香的主要栽培國之一。 1630 年前後，荷蘭人培育出了一些新奇的鬱金香品種，其顏色和花型都深受人們的歡迎。典雅高貴的鬱金香新品種很快就風靡了歐洲上層社會。在禮服上別一枝鬱金香成 爲最時髦的服飾。貴夫人在晚禮服上佩戴鬱金香珍品成爲顯示地位和身份的象徵。王室貴族以及達官富豪們紛紛趨之如鶩，爭相購买最稀有的鬱金香品種。特別是在 法國盛行的奢侈之風把鬱金香的價格逐漸擡高起來。在1635年秋季，名貴品種鬱金香的價格節節上升。在巴黎一枝最好的鬱金香花莖的價錢相當於110盎司的 黃金。 到1634年以後鬱金香的市場需求量逐漸上升。在1636年10月之後，不僅珍貴品種的價格被擡高，幾乎所有的鬱金香的價格都飛 漲不已。在表A-1中給出了在1637年1月2日和2月5日以及1739年荷蘭市場上鬱金香的價格。從表中的數據可見，在短短的一個多月期間內，鬱金香的 價格被擡高了十幾倍，甚至幾十倍。鬱金香花達到了空前絕後的輝煌。好景不長，鬱金香泡沫只維持了一個冬天，在开春之前，鬱金香泡沫崩潰了。鬱金香市場一片 混亂，價格急劇下降。1739年的數據顯示出，有些品種鬱金香的價格狂跌到最高價位的0.005%。在西方流行的花卉品種很多，例如玫瑰、菊花等，爲什么 惟獨鬱金香會引起這樣大的金融風暴呢？
[單位：基爾德 (荷蘭盾)] 品 種 1637年1月2日 1637年2月5日 1739年 Admirael de Man 18 209 0.1 Gheele Croonen 0.41 20.5 0.025 White Croonen 2. 2 57 0.2 Gheele ende Roote van Layden 17.5 136.5 0.2 Switsers 1.0 30 0. 0.5 Semper Augustus 2000 6290 0.1 資料來源：Garber，“Tulipmania”，IMT Press，p68，1994.
供給量的制約：
誠然，在17世紀歐洲市場上對鬱金香的需求迅速上升，這是促成鬱金香泡沫的必要條件之一。可是，許多商品在一段時間內都出現過供不應求的現象，卻並沒有因此而出現泡沫經濟。鬱金香泡沫的形成必然有其特殊的理由。
種類：
鬱金香大致上分爲普通品種和特殊品種兩類。Switsers、Gheele Croonen、White Croonen等屬於普通品種，而Semper Augustus、Gouda等屬於名貴品種。普通品種以重量（磅）論價，名貴品種以頭論價。從表A-1中可見，普通品種與名貴品種之間的價格有時相差上 千倍。
繁殖方法：
鬱金香有兩種繁殖方法。一種是通過種子繁殖，另一種是通過鬱金香的根莖繁殖。鬱金香的根莖就像大蒜一樣，栽到地裏，每年四五月間 就會开花，花期不過十天左右，到了9月，根部又會長出新的球莖。新的球莖的重量比原來種下去的球莖只能增加一倍左右。如果通過種子繁殖，要經過7～12年 才能得到比較理想的球莖。鬱金香市場上交易的不是花，而是球莖。園藝家們在鬱金香的栽培過程中發現，利用一些自然开裂的球莖往往可以培育出特殊的新品種， 开出非常鮮豔的花朵。這實際上是那些开裂的球莖受到某種花葉病毒的感染之後產生的異變。這種異變只能通過球莖繁殖來傳承，而不能通過種子來傳承。如果鬱金 香的球莖不能自然开裂，也就不一定能夠保證受到這種病毒的感染。因爲當時的科學技術很難控制球莖开裂的概率，再加上這種花葉病毒會把球莖的產量降低10% ～15%，使得鬱金香球莖難以在短期內增加供給，名貴品種的鬱金香球莖更是十分難得。“物以稀爲貴”鬱金香的稀缺使之身價百倍。出現鬱金香泡沫的第一個重 要原因是在短時期內，鬱金香球莖的供應量幾乎是一個常數，它不會因爲需求量的增加而發生變化。即使鬱金香的價格上升，生產者也沒有辦法迅速增加供給。從供 求關系上來看，鬱金香供給曲线很陡。
如果在商品市場上供不應求，難免會有些奸商們囤積貨物，擡高物價。例如，在棉花、銅、錫等商品市場上都曾經出現過程度不同的投機活動。可是，這些商品市場的波動都沒有像鬱金香泡沫那樣大，其中原因之一是和鬱金香市場的操作方式有關。 在1634年以前，鬱金香和其他花卉一樣是由花農種植並直接經銷的，價格波動的幅度並不大。在1634年底，荷蘭的鬱金香商人們組成了一種類似產業行會的 組織（College），基本上控制了鬱金香的交易市場。這個行會強行規定:任何鬱金香买賣都必須要向行會繳納費用。每達成一個荷蘭盾的合同要交給行會 1/40荷蘭盾。對每一個合同來說，其費用最多不超過3盾。由於這些行會通常在小酒館裏進行鬱金香交易，他們所收取的費用也就常常被稱爲“酒錢”(Wine money)。由於鬱金香的需求上升，推動其價格上升，人們普遍看好鬱金香的交易前景，紛紛投資購入鬱金香合同。鬱金香球莖的收獲期是每年的9月。在1636年底，荷蘭鬱金香 市場上不僅买賣已經收獲的鬱金香球莖，而且還提前买賣在1637年將要收獲的球莖。鬱金香的交易被相對集中起來之後，买賣雙方的信息得以迅速流通，交易成 本被大大降低。在這個期貨市場上沒有很明確的規則，對买賣雙方都沒有什么具體約束。鬱金香合同很容易被买進再賣出，在很短的時間內幾經易手。這就使得商人 們有可能在期貨市場上翻雲覆雨，买空賣空。在多次轉手過程中，鬱金香價格也被節節拔高。
泡沫的形成：
在行會的控制和操縱之下，鬱金香的價格被迅速擡了起來。买賣鬱金香使得一些人獲得了暴利。鬱金香價格暴漲吸引了許多人從歐洲各地趕到荷蘭，他們帶來了大量資金。外國資本大量流入荷蘭，給鬱金香交易火上澆油。 在1636年12月到1637年1月之間，所有品種的鬱金香價格全线上升。以一種稀有品種Gouda爲例，其價格在1634年底僅爲每盎司1.5基爾德 （荷蘭盾），到1636年底也只不過上升到每盎司2基爾德。隨着鬱金香投機市場的形成，Gouda的價格大起大落。在1636年11月價格猛升到7基爾 德，隨後回跌到1.5基爾德，在12月12日其價格再度強烈反彈，直上11基爾德。過了新年之後，再猛跌到5.5基爾德。由於新投機者的加入，價格再次急 劇上升，到1月29日已經突破了14基爾德大關。這三次大起大落，每一次的振蕩幅度都超過400%。拿12月9日最低點（1.5基爾德）與12月12日的 最高點（11基爾德）相比，3天之內價格上升將近10倍。超額利潤招來了四面八方的投機客。也許有人早就懷疑到鬱金香的價格已經完全背離了作爲一種花卉的 常規，但是倒买倒賣所獲取的暴利使得許多投機客們喪失了理智。到了1637年1月連普通品種的鬱金香價格也被擡高了25倍多。例如，Switsers的價 格在1637年1月上旬尚且低於1基爾德，到月底就被炒到14基爾德，到2月5日上漲爲30基爾德，在30天內漲幅超過了29倍。在這段時間內幾乎每一個 投機者都沉浸在突然發了一筆橫財的美夢之中。
泡沫的崩潰：
1637年新年前後，鬱金香的期貨合同在 荷蘭小酒店中被炒得熱火朝天。到了1637年2月，倒买倒賣的人逐漸意識到鬱金香交貨的時間就快要到了。一旦把鬱金香的球莖種到地裏，也就很難再轉手买賣 了。人們开始懷疑，花這么大的價錢买來的鬱金香球莖就是开出花來到底能值多少錢?前不久還奇貨可居的鬱金香合同一下子就變成了燙手的山芋。持有鬱金香合同 的人寧可少要點價錢也要拋給別人。在人們信心動搖之後，鬱金香價格立刻就开始下降。價格下降導致人們進一步喪失對鬱金香市場的信心。持有鬱金香合同的人迫 不及待地要脫手，可是，在這個關頭很難找到“傻瓜”。惡性循環的結果導致鬱金香市場全线崩潰。 鬱金香泡沫的高峯期僅僅持續了一個多月。由於許多鬱金香合同在短時間內已經多次轉手买賣且尚未交割完畢，最後一個持有鬱金香合同的人开始向前面一個賣主追討貨款。這個人又向前面的人索債。荷蘭的鬱金香市場從昔日的景氣場面頓時間變成了悽風苦雨和逼債逃債的地獄。 在1637年2月24日花商們在荷蘭首都阿姆斯特丹开會決定，在1636年12月以前籤訂的鬱金香合同必須交貨，而在此之後籤訂的合同，买主有權少付 10%的貨款。這個決定不僅沒有解決問題，反而加劇了鬱金香市場的混亂。买主和賣主的關系糾纏不清。荷蘭政府不得不出面幹預，拒絕批準這個提議。在 1637年4月27日，荷蘭政府決定終止所有的合同。一年之後，荷蘭政府通過一項規定，允許鬱金香的最終买主在支付合同價格的3.5%之後中止合同。按照 這一規定，如果鬱金香的最終持有者已經付清了貨款，那么他的損失可能要超過當初投資數量的96.5%。如果還沒有支付貨款的話，他很僥幸，只需支付合同貨 款的3.5%，那么賣給他這個合同的人就要遭受非常嚴重的損失了。 在這個打擊之下，荷蘭的鬱金香投機市場一蹶不振，再也沒有恢復過元氣 來。
其他故事：
在十七世紀初，英國的工業革命尚未發生。在歐洲人眼中，英國還不能算一個富 國。當時在荷蘭流傳着一些笑話，說從英國來的旅遊者土頭土腦，居然不認得鬱金香。他們象剝洋蔥、大蒜一樣，把鬱金香的球莖一層層撕开來看。有的英國船員荒 唐透頂，甚至拿鬱金香的球莖當午飯喫。 在歷史上第一個記錄鬱金香泡沫的是Mackey。他在1852年發表的一篇文章中研究了兩百年之前發生的這一案例。可惜，他的文章只有7頁紙，不僅 提供的數據不全，還沒有指出所引用數據的來源。在他之後，Beckmann歸納出了1637--1643年的有關數據，Muning討論了1672-- 1696年之間的經濟數據。在1950年以後，由於要研究多元動態和不穩定資產的價格變化規律，人們又一次注意到了在荷蘭發生的這一次非常典型的泡沫經濟 現象。鬱金香泡沫成爲載入文獻的最早的泡沫經濟案例。
