政策市

概念理解
　　“政策市”這個概念現在似乎正在被混淆和濫用。從以往直接針對股市出政策，或者說是

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直接幹預股市，到目前利用市場化的政策手段實現監管目的，這些變化體現了證監部門監管手法的改變。自從基金黑幕以及操縱股市的情況被曝光之後，要求規範之聲再起，但此時的政策調控目標清楚不過地直指操縱股價的機構和莊家，政策的操作對象是完全不同的。對此有疑問的人都必須面對這樣一個問題，你愿意在大家都遵守遊戲規則的情況下玩遊戲，還是愿意在一個遊戲規則可以被肆意更改的情況下玩遊戲？
　　現在確實有些投資者並不了解事情的實質，因此才會說：“不是說不搞政策市嗎，怎么政策市又來了？”要知道，市場遊戲規則的建立在任何國家都是通過某種形式的政策來實現的，只要不是通過政策來影響股票指數，規範市場的政策越嚴格越好。只有這樣，基本的遊戲規則才能建立得起來。遺憾的是，現在這樣規範市場的政策，不是太多了，而是太少了。股市現象
　　2009年的政策市要重新解讀，國金證券首席經濟學家金巖石認爲，即使仍然把現在的股市稱爲“政策市”，但政策市已經不能單純地解讀爲之前的直接針對股市出政策，這樣的政策往往沒有好的

pic-info">股市現象

結果，印花稅的調整已經是個很好的例子。 從以往直接針對股市出政策，或者說是直接幹預股市，到目前利用市場化的政策手段實現監管目的，這些變化體現了證監部門監管手法的改變。
　　在整個過程中除了國有股轉持辦法的出臺，監管層幾乎沒有出臺過任何所謂直接利於股指的政策，更沒有召开三年前那樣的動員會議。甚至不僅沒有什么利好政策，最近一段時間裏，監管的風聲更不斷加緊，多起業內違規事件案發。這在以往，都會被機構拿來反復研判 “政策動向”，而現在市場的表現則說明，機構已經不再爲這些事情“分神”了，他們研究的對象變成了宏觀政策及上市公司本身。政策淡化
　　2009年的A股是宏觀驅動的，一方面是政策市，提高資金面；一方面是成長市，提高基本面。2009年的政策體現在對宏觀和微觀的雙重影響上，宏觀上“保八”的一系列刺激經濟政策；微觀上，從上市公司構決定看，銀行佔到了國內A股市值的1/3，而寬松信貸政策下銀行基本面的改善帶動股指的上升。
　　理解2009年政策市的作用，可以從三個層面入手：一是情緒面，穩定市場信心；二是資金面，提高了資金淨流入；三是基本面，通過銀行實現。總體而言，股市原先的那種政策市痕跡已經淡了很多，市場自身的影響力在加大。政策調控也逐漸變成一只看不見的手。基金經理們2009年幾乎沒有再收到過“窗口”指導。而上海一家基金公司產品部人士表示，2009年新基金的審批速度顯得 “很快”。WIND數據統計，截至2009年上半年共有32只股票投資方向的基金成立。理性認識
　　央行在第二季度貨幣政策執行報告中首度提出“動態微調”，令A股連日劇烈調整。中國政府三部委

pic-info">政策市是經濟發展的必然

負責人出面，高調澄清不會改變貨幣政策，溫家寶總理翌日亦重申”堅持實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不動搖”，國際財經媒體表示，溫家寶的表態如及時雨，爲中國金融市場提供急需的安慰。　
　　金融海嘯爆發以來，全球股市風雲變幻，上演了一波上世紀1930年代以來最富戲劇性的反彈行情。從2009年3月份的低點大幅上揚，各地股市紛紛創下數年來或數十年來的最大漲幅。縱觀全球股市可以發現，在各國政府竭力救市之下，投資者相信全球經濟將逐步走出衰退。政策增強投資信心，成爲全球金融市場的重要支撐力量。政策股市
　　中國股市的表現，在全球金融市場中最爲突出。A股從2008年10月杪見底1664點以來，隨着中國政府一系列擴內需、保增長舉措的實施，投資者對經濟下滑風險的憂慮逐步改變，推動A股9個月來上漲超過一倍，顯示了投資者對中國經濟未來持續快速增長的預期，這與中國實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策分不开。　
　　股市反彈是經濟好轉的先行信號，一方面，如果因爲股市強勁反彈，漲幅超過經濟復蘇程度，便憂慮出現泡沫，發出政策轉向信號，就有可能逆轉經濟復蘇勢頭，必須倍加謹慎。另一方面若股市反彈的幅度長期超過經濟復蘇增長的力度，也非健康的表現，的確需作十分小心的微調加以抑制。股市需要政策支撐，也需要走出政策市。目前中國股市熱錢充裕，擴張性的經濟刺激政策繼續發揮作用，但實體經濟的支撐有待加強。當實體經濟真正復蘇之際，才是中國股市走出政策市之時。港股在未來一段時間，依然會對中國的宏觀經濟政策十分敏感。