投機性衝擊
什么是投機性衝擊
投機性衝擊是指投機資金利用和制造各種資產(如外匯)價格的波動，而獲取利潤，並給所在國的金融體系乃至整體經濟運行造成嚴重的後果。
投機性衝擊的含義有這樣幾個層次：
一是所衝擊的目標貨幣實行固定匯率制，衝擊的對象國實行資本與金融項目下的貨幣可兌換；
二是外匯市場交易主體推斷該貨幣名義匯率出現高估；
三是投機者在短期內連續大量拋售該貨幣，其目的在於迫使該貨幣大幅貶值。
">編輯]投機性衝擊的發生機理
從投機性衝擊的含義可以推導出它的發生機理。由於國際收支是影響匯率變動的長期基本因素，因此它也成爲投機者推斷一國貨幣名義匯率是否高估的主要依據。如果一個國家經常項目持續逆差，且同時採用固定匯率制，將易於被投機者鎖定爲衝擊目標。這是因爲，經常項目持續逆差將造成對外匯的持續需求，在固定匯率制下這一需求不能以外匯價格升高即本幣貶值的方式來使外匯市場達到均衡，那么，這一逆差的首要融資來源就是資本與金融項目的持續順差。如果資本與金融項目順差不足以彌補經常項目逆差，或者這兩個項目都是逆差時，就需要動用外匯儲備來平衡國際收支。‘如果發展到動用外匯儲備也無濟於事，那么該國貨幣只有貶值。同時，投機者還意識到，他們在短時期內大量拋售本幣的行爲極易引發羊羣效應。這是因爲，在外匯市場上，除了投機者外，還有大量的保值避險者，他們往往順應市場匯價的走勢和市場普遍的預期被動地交易，其主要目的在於規避風險，減少因匯價變動造成的損失。因此，當投機者大量拋售本幣並散布預期本幣貶值的輿論時，將影響整個市場參與者的預期，最終導致恐慌性拋售，逼迫本幣貶值。這樣的邏輯推斷曾被投機者成功地應用於1994年的墨西哥比索危機和1997年的泰銖危機。
">編輯]投機性衝擊對國際收支的影響
投機性衝擊及其引發的羊羣效應，將不斷加劇對本幣的貶值預期，對一國的國際收支將產生下述影響。
(1)惡化該國的經常項目狀況。
首先，在貿易項下，進口商會及早結账，出口商則不敢將貨款匯人國內，同時，如果政府通過提高利率來支持固定匯率時，高利率也會加大出口企業成本，降低其出口競爭力，這將很可能導致出口下降；其次，在投資收益項下，國內的大多數外資企業會將投資利潤加快返回母國，在環境惡化時甚至將本金變相當作利息匯出。
(2)惡化資本與金融項目。
首先，對外國直接投資者來說，投機性衝擊使投資的風險程度加劇，在國內投資環境和金融管制程度沒有大變動的情況下，一般來說，外國直接投資將出現下降的趨勢；其次，對外國短期資本來說，由於短期資本大多是以賺取投機利潤爲目的的，因此一旦預感到本幣幣值下跌，本幣資產的收益率下降時，它們就會立即從國內的股票市場、債券市場、外匯市場和房地產市場抽身外逃，造成本國資本收支的突然惡化和本幣匯率的更大幅度貶值，進而形成又一輪資本外逃的惡性循環。所以，可以肯定地說，投機性衝擊將導致國際收支資本與金融項目惡化。
參考文獻
投機性衝擊是指投機資金利用和制造各種資產(如外匯)價格的波動，而獲取利潤，並給所在國的金融體系乃至整體經濟運行造成嚴重的後果。
投機性衝擊的含義有這樣幾個層次：
一是所衝擊的目標貨幣實行固定匯率制，衝擊的對象國實行資本與金融項目下的貨幣可兌換；
二是外匯市場交易主體推斷該貨幣名義匯率出現高估；
三是投機者在短期內連續大量拋售該貨幣，其目的在於迫使該貨幣大幅貶值。
">編輯]投機性衝擊的發生機理
從投機性衝擊的含義可以推導出它的發生機理。由於國際收支是影響匯率變動的長期基本因素，因此它也成爲投機者推斷一國貨幣名義匯率是否高估的主要依據。如果一個國家經常項目持續逆差，且同時採用固定匯率制，將易於被投機者鎖定爲衝擊目標。這是因爲，經常項目持續逆差將造成對外匯的持續需求，在固定匯率制下這一需求不能以外匯價格升高即本幣貶值的方式來使外匯市場達到均衡，那么，這一逆差的首要融資來源就是資本與金融項目的持續順差。如果資本與金融項目順差不足以彌補經常項目逆差，或者這兩個項目都是逆差時，就需要動用外匯儲備來平衡國際收支。‘如果發展到動用外匯儲備也無濟於事，那么該國貨幣只有貶值。同時，投機者還意識到，他們在短時期內大量拋售本幣的行爲極易引發羊羣效應。這是因爲，在外匯市場上，除了投機者外，還有大量的保值避險者，他們往往順應市場匯價的走勢和市場普遍的預期被動地交易，其主要目的在於規避風險，減少因匯價變動造成的損失。因此，當投機者大量拋售本幣並散布預期本幣貶值的輿論時，將影響整個市場參與者的預期，最終導致恐慌性拋售，逼迫本幣貶值。這樣的邏輯推斷曾被投機者成功地應用於1994年的墨西哥比索危機和1997年的泰銖危機。
">編輯]投機性衝擊對國際收支的影響
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(1)惡化該國的經常項目狀況。
首先，在貿易項下，進口商會及早結账，出口商則不敢將貨款匯人國內，同時，如果政府通過提高利率來支持固定匯率時，高利率也會加大出口企業成本，降低其出口競爭力，這將很可能導致出口下降；其次，在投資收益項下，國內的大多數外資企業會將投資利潤加快返回母國，在環境惡化時甚至將本金變相當作利息匯出。
(2)惡化資本與金融項目。
首先，對外國直接投資者來說，投機性衝擊使投資的風險程度加劇，在國內投資環境和金融管制程度沒有大變動的情況下，一般來說，外國直接投資將出現下降的趨勢；其次，對外國短期資本來說，由於短期資本大多是以賺取投機利潤爲目的的，因此一旦預感到本幣幣值下跌，本幣資產的收益率下降時，它們就會立即從國內的股票市場、債券市場、外匯市場和房地產市場抽身外逃，造成本國資本收支的突然惡化和本幣匯率的更大幅度貶值，進而形成又一輪資本外逃的惡性循環。所以，可以肯定地說，投機性衝擊將導致國際收支資本與金融項目惡化。
參考文獻
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