資產結構

資產結構(asset structure)

資產結構概述

　　資產結構,是指各種資產佔企業總資產的比重。按不同的標志,一般可以分爲以下幾種主要結構形式:

　　1.按資產的價值轉移方式劃分爲流動資產和固定資產。

　　2.按資產的佔用形態劃分爲有形資產和無形資產。

　　3.按資產的佔用期限劃分爲短期資產和長期資產。

　　4.按資產的用途結構劃分爲貨幣資產、結算資產、非商品材料資產、商品材料資產、固定資產、無形資產及遞延資產。

　　5.按資產的資本形態結構劃分爲貨幣資本、商品資本和生產資本。

　　6.按資產的數量習性劃分爲臨時波動的資產和永久固定的資產。

資產結構對企業 經營的影響

　　由於企業經營是對各種資產的運用,讓其充分發揮作用,產生最大的收益,所以這些不同劃分和不同結構的資產,對企業生產經營和財務活動,均會產生不同的影響。

　　1、風險影響

　　對於企業整個經濟活動,可以將其劃分爲單純的生產經營活動和理財活動兩個方面。單純的生產經營活動是對主營及其附營的業務進行策劃、運作、經營,使之實現利潤,而理財活動是爲生產經營活動及其他投資活動籌集資金、管理資金、提高資金使用效能等。因此,企業面臨的風險分爲經營風險和財務風險。如果企業資產經營缺乏效率或資產運作沒有效果時,就會給企業造成損失,同時具有一定的經營風險。而從企業融通資金來講,主要是遭受財務風險,即企業不能還本付息,而在使用資金時,又必須確保企業收回原墊支並取得相應收益。由此可看出,企業融資面臨財務風險,而企業資產主要面臨經營風險。這裏主要論述企業資產的經營風險。

　　不同種類的資產對企業會形成不同的經營風險。一般地,流動資產或者短期資產因其能在短期內完成周轉,實現價值,所以,企業對這類資產的市場預期往往較容易和準確,而且短期內市場的變動一般來說也很少,也就較少出現市場預期與市場變動不一致的情況,這就爲有效地經營資產提供了可能,也就是說這類資產的經營風險相對較小。此外,流動資產內部也依其各類資產的流動性大小,短期資產內部依其各類資產佔用時間的長短,經營風險會逐漸由小到大。而有形資產因其有實物價值作爲基礎,其經營風險相對於沒有實物價值作爲基礎的無形資產也要小得多。如果沒有通貨膨脹的影響,貨幣資本不存在經營風險。

　　然而固定資產、長期資產卻需要在較長時期內完成周轉,實現其價值。在這一較長時期內,市場變化莫測,企業要進行較長時期的市場預測往往較難,且不易準確,資產質企業的市場預期與市場變動極易相背離。固定資產、長期資產從其構成看,它們所能加工的勞動產品或商品,具有相對穩定性和單一性,一旦市場需求發生變動,這些產品或商品就賣不出,以致固定資產和長期資產相應地成爲廢品。所以,企業要有效地經營這些資產,必然會遇到更多的市場障礙,從而使這些資產的經營風險相對較大。無形資產也如固定資產一樣,無論企業是否經營,它的轉移價值或攤銷成本照樣發生,它是一種固定費用,因此,它的經營風險比實物資產更大。與貨幣資本不同,商品資本和生產資本必須在市場上完成銷售,才能轉化爲貨幣資本,所以它們也面臨較大的市場風險。

　　由上可以看出,由於不同的資產面臨不同的風險,所以,企業的資產結構不同,企業所承受的風險也不相同,企業應尋求一種既能滿足生產經營對不同資產的需求,又能使經營風險最小的資產結構。

　　2、收益影響

　　不同的資產對企業收益也有不同的影響。資產按與企業收益的關系大致可以劃分爲三類:一是直接形成企業收益的資產;二是對企業一定時期收益不產生影響的資產;三是扣抵企業一定時期收益的資產。直接形成企業收益的資產主要包括結算資產(預付账款、其他應收款除外)、商品、產品資產、投資資產等。對企業一定時期的收益不產生影響的資產主要是貨幣資產。扣抵企業一定時期收益的資產主要有非商品、產品資產、固定資產、支出性無形資產(或遞延資產),這些資產在一定時期內可以有助於企業收益的實現,或者說是企業收益實現不可缺少的條件。但是,從實際的收益計算看,這些資產轉移或攤銷價值則是其他資產取得收益的抵扣項目。所以,在總資產一定的條件下,這些資產佔用越多,要抵扣的收益就越多,企業利潤就越小;反之,亦然。因此在企業總資產中,應盡可能地增加直接形成企業收益資產的比重,減少其它兩類資產的比重。

　　此外,資產結構對收益的影響,還表現在資產內部結構不協調,而使某項資產佔用過多,另一項資產佔用短缺所帶來的損失。這種損失表現在兩個方面:一是資產佔用過剩,進而使資金成本無端增加,這是由融資成本多少來反映的;二是資產佔用短少,會影響企業資金的整體周轉效果,如果周轉利益一定,結果必然會因此而減少總周轉利益。

　　3、流動性影響

　　資產的流動性是指資產的變現速度。資產流動性大小與資產的風險大小和收益高低是相聯系的。從總的來看,流動性大的資產,其風險相對小,收益相對高;反之,流動性小的資產,其風險相對較大,收益相對較低。但也可能出現不一致的情況:

　　(1).流動性很強的短期證券,可能由於市場變動不利,在企業將其出售變現時,不會產生較多的收益,甚至出現虧損。相反,企業長期投資中的證券投資變現能力小,但由於接受投資企業的經濟效益好,所以企業的投資回報較高;

　　(2).流動性很強的資產一旦遇到市場實現的障礙,就不能銷售出去,變成呆滯品,其經營風險很高。在一般情況下,企業的流動資產比固定資產、金融資產比實物資產、收益性無形資產比支出性無形資產、短期資產比長期資產、貨幣資產比商品資產和生產資產、臨時波動的資產比永久固定的資產流動性大。

　　但是,如果資產的質量不正常,流動性排序也必須按資產質量來進行。這裏所指的資產質量是指其市場的適銷程度,它可以分爲暢銷資產、平銷資產、滯銷資產、停銷資產。其中滯銷是供過於求,但仍有銷路的資產,停銷則意味着資產完全被市場淘汰。可以看出,資產質量主要是對存貨質量而言的。一旦資產停銷,那么它的流動性爲零。所以,存貨的流動性可能在全部資產中變得最小。

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資產結構的優化

　　許多企業在經營中無法創造滿足資本回報要求的盈利是因爲它們有過多的非經營性資產，比如說許多國內的企業有自己的會議中心、食堂、員工宿舍等；又如不少企業帳面上掛着大量的無變現價值的庫存、應收帳款。這些資產顯然並未直接爲企業產生價值，卻佔用了大量資金，產生相當的機會成本。這些企業如果想提高資本使用效率、降低資本成本，一方面可以通過靈活的經營战略變現庫存、應收帳款，另一方面可以考慮運用財務手段，剝離非經營性資產。下面我們着重談一下企業可以考慮用哪些財務手段優化資產結構，提高資本效率，實現盈利增長。

　　1.分拆資產

　　分拆資產可以用於當上市公司的資產價值對於市場而言拆散時的價值高與其作爲整體時的價值。譬如說，萬豪酒店在1993年將資產一分爲二，分拆成"萬豪國際"和萬豪服務"。萬豪服務掌握了集團的不動產和債務；萬豪集團轉而將萬豪服務出售給高稅賦的投資者，因爲他們愿意溢價購买這些不動產和債務帶來的稅盾*，幫助其降低所得稅賦。而萬豪國際則轉型成純粹的服務性機構，與投資者們籤訂長期的管理協議對酒店進行經營管理。這一分拆一方面通過資產出售直接爲企業產生現金，另一方面通過長期的管理協議又爲企業提供了穩定的收入來源。

　　2.債權融資和租賃融資

　　當然，分拆資產並不總是企業提高資本效率的最佳途徑。在很多情況下市場無法提供一個合理的資產價格；而對服務業公司來說，可能並不存在這么多可資利用的有形資產。在這種情況下，債權融資是促進可持續增長的一種合適方法。債權融資帶來的資金能爲企業提供更多的擴張機會。然而企業財務主管還要考慮企業債務與股本結構，以及現金流和盈利能否彌補債務籌資成本的問題：

資產流動性如何。企業手頭的現金可被視爲債務的保障，同時企業也可以通過控制債務數額調整現金頭寸；

利息減稅收益對現金流的影響；其他債務融資方案，如一些使現金流流出與流入相匹配的利息遞延貸款;

　　對許多企業特別是中小型企業來說，他們進入資本市場融資的能力往往與其籌資愿望存在一定差距。他們需要更緊密地聯系市場，並滿足資金供應者的回報期望。市場不熟悉的新公司常常需要首先取得財務信用，而在這一過程中良好的資產負債結構無疑可以起到重要作用。

　　企業可以考慮的資產負債管理方法還有租賃融資：當資金的機會成本低於租賃費用時，直接購买資產是更好的選擇；另一方面，如果租賃更爲經濟，企業就應該將資產出售後返租回來。三九集團就通過深圳金融租賃公司進行融資，幫助其發展萬家連鎖藥店（當然三九集團在這個例子裏其實是將其100%控股的藥店業務的金融風險轉嫁到其50.29%控股的租賃公司，有利益衝突之嫌）。