斯蒂芬·羅斯

羅斯研究過經濟與金融領域的許多重大課題，在套利定價理論、期權定價理論、利率的期限結構、代理理論等方面均作出過突出貢獻，發表了近百篇經濟與金融方面的論文，出版了四部教材。他的關於風險和套利的思想已成爲許多投資公司的基本投資理念。

套利定價理論
1952年，馬柯維茨（H.Markowitz）提出證券投資組合理論，奠定了現代證券投資理論的基穿1960年代，威廉·夏普（WilliamSharpe）、約翰·林特納（John Lintner）、簡·莫辛（JanMossin）建立了資本資產定價模型（CAPM模型），該模型用於預測債券的風險與期望收益率的關系，是測量風險、估價證券的基準和衡量投資績效的標準。但是，導出這個模型需要基於幾個假設，其中一些假設顯得過於理想化，因而該模型的實用性和有效性受到質疑。
道格拉斯（DouglasHodgson）首先對資產定價模型的經驗檢驗提出批評，並於1969年在兩個方面找到證據。此後，理查德·羅爾（RichardRoll）的研究在實務界也引起轟動，他聲稱，既然真實的市場組合永不可察，那么資本資產定價模型（CAPM模型）永遠不可檢驗，因此資本資產定價模型不應被視爲用於證券定價的完美模型。這就促使人們去建立新的金融經濟學理論。

1976年，羅斯在《經濟理論雜志》上發表了經典論文“資本資產定價的套利理論”，提出了一種新的資產定價模型，此即套利定價理論（APT理論）。套利定價理論用套利概念定義均衡，不需要市場組合的存在性，而且所需的假設比資本資產定價模型（CAPM模型）更少、更合理。

利率期限結構
利率期限結構是指在某一時點上，各種不同期限債券的利率(即到期年收益率)與到期期限之間的關系。關於利率期限結構的模型，歸納起來可分爲兩大類：無套利機會模型和均衡模型。無套利機會模型認爲，債券市場價格是合理的，並將利率期限結構視爲既定，故缺乏持續性。該類模型引入了利率的二項式變動，是在利率波動的約束條件下尋求利率的運行軌跡。

Ho和Lee(1986)認爲，任何期限的利率水準都等於短期期限的利率水準加上或減去某種隨機衝擊，從而形成一個預期利率樹。由於Ho-Lee模型關於各種利率水準發生的相對頻率呈正態分布和利率的波動不受利率水準影響的假設不切實際，隨後出現了一些修正模型。

基於此，1981年，羅斯、考科斯和英格爾索(E.Ingersoll)運用資本資產定價模型和隨機過程來研究利率的期限結構，建立了Cox-Ingersoll-Ross單因素模型(CIR模型)；1985年又發展了兩因素模型，認爲利率的變化除了短期利率的隨機過程外，還存在長期利率的隨機過程。1986年，布朗(Brown)和狄伯衛格(Dybvig)運用CIR模型對1952年12月至1983年12月間美國的國庫券市場的數據進行經驗分析，得出結論認爲，利率期限結構能夠反映未來即期利率的市場走勢。
由於他對於金融理論的傑出貢獻，羅斯獲得了許多學術榮譽，包括國際金融工程學會(IAFE)最佳金融工程師獎、金融分析師聯合會葛拉漢與杜德獎 (Grahamand Dodd Award)、芝加哥大學商學院給最優秀學者頒發的利奧·梅內姆獎(Leo Melamed Award)、期權研究領域的 Pomerance獎。

1999年，羅斯在《金融與數量分析雜志》(JFQA)第三期發表的論文“額外風險：再論薩繆爾森的大數謬論”獲得JFQA1999年度威廉·夏普獎(William Sharpe Award)(該獎獎勵那些在《金融與數量分析雜志》上發表文章、爲金融理論作出傑出貢獻的研究者)。 羅斯不僅是第一流的金融思想家，也是一個金融理論的實踐者。早在1980年代初，他就決定把自己的金融理論運用到實際中，看自己的理論是否經得起實踐的檢驗。羅斯說：“我花了大量的時間與投資公司談，但沒有人理會我的建議；我一旦成爲資產的管理者的話，責任和權利的順序就不同了。”

於是，羅斯和羅爾合作創辦了羅爾-羅斯資產管理公司。這是一家基於定量分析的投資管理公司，採用APT理論作爲投資理念。羅爾-羅斯公司運用它強大的軟件資源來管理多樣化的客戶，客戶的目的和技術要求所涉及的範圍，從基金操作到動態投資組合項目，包括流通障礙和前景定位，內容非常多。

羅爾-羅斯資產管理公司在美國證券界享有盛名，其客戶包括一些跨國公司、政府組織和信托基金。該公司除了獨自經營管理的資產，還有分別與日本大和證券、荷蘭福地司集團萬貝分公司、沙特阿拉伯的達拉-巴拉卡集團共同管理的資產，總共約30億美元。作爲公司的總裁，羅斯認爲“理論與實踐的互相激勵和相互論證是非常重要的，兩者缺一不可。”

羅斯成功地將金融理論與實踐結合起來，得到學術界的高度贊揚：麻省理工學院德斯隆管理學院的金融學教授羅聞全(AndrewLo)認爲：“羅斯改變了華爾街對學術界的看法，他把完美和嚴謹的數學論證用於發展一些不同尋常的實際應用方法。” 諾貝爾獎得主、哈佛大學教授羅伯特·默頓(RobertMerton)認爲，羅斯“25年來爲金融理論作出了重要貢獻，發展了高級數學理論，又保持了理論與實際應用方面的敏感性”。 諾貝爾獎得主莫迪格利阿尼(FrancoModigliani)則建議人們“認真聽他所說的話，因爲他說的每個字都是金子”。投資管理與研究學會(AIMR)授予羅斯的尼古拉斯-摩羅德烏斯基獎(NicholasMolodvskyAward)，是一個獎勵“改變了某專業的方向並使之達到更高領域所作出的傑出貢獻”的獎項。
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