備兌權證

基本概述
權證" alt="備兌權證" src="http://a0.att.hudong.com/44/78/01300000256992122761780583156_s.jpg">寶鋼權證風波
備兌權證是由標的資產發行人以外的第三方(通常爲信譽好的券商、投行等大型金融機構)發行的權證,其標的資產可以爲個股、一籃子股票指數、以及其他衍生產品。備兌權證可爲歐式備兌權證和美式備兌權證,持有人的權利可以是买入或賣出標的資產。備兌權證的行使操作與股本權證基本一樣,不同的是,交割方式可以是股票也可以是現金差價。如果是股票交割方式,當持有人行使購买股票權利時,備兌權證發行人需要從市面上購买股票(或將自己原持有的股票)賣給權證持有人;當持有人行使賣出股票權利時,發行人必須按行使價格买下股票。因此,備兌權證發行人承擔着風險,需要一些對衝工具來避險。

對備兌權證行商的規定:在香港市場約有二十家備兌權證行商,這些發行商多爲國際性的投資銀行。爲確保發行商受適當的監管從而保障與發行商交涉的各方權益交易所的上市規則規定發行商必須符合指定的入門準則才可發行備兌權證,其中包括發行商的淨資產必須達20億港元或以上,及 發行商須具備信貸評級(最低要達A級)或者受香港金融管理局、證券期貨事務監察委員會或被認可的海外監管機構監管。另外,爲確保備兌權證上市後有足夠流通量,發行商須爲其所發行的每一只上市備兌權證委任一名流通量提供者。

備兌權證交易:如同买賣股票一樣,投資者可於交易時段內在交易所买賣備兌權證交易須按完整买賣單位(即一手)或其倍數進行,並且負責該等交易的經紀須於交易日後兩天(T+2)與結算所進行交收。備兌權證交易費用包括經紀傭金交易徵費及交易費;买賣以現金交收、地區性或非以股本證券相關資產的備兌權證則無須繳付印花稅。爲確保在最後交易日執行的交易也有足夠時間進行交收及登記,備兌權證到期日之前第四個交易日作爲最後交易日,投資者只可在最後交易日或之前進行備兌權證买賣。

概念區分 
權證" alt="備兌權證" src="http://a4.att.hudong.com/05/78/01300000256992122761789928485_s.jpg">權證投資實用指南
(一)備兌權證股本權證

1、備兌權證股本權證的共同之處:

(1)持有者都有權利而無義務,即兩者都有期權的特徵。在資金不足、股市形勢不明朗的情況下,投資者可以購买權證而推遲購买股票,減少決策失誤可能造成的損失。

(2)兩者都有槓杆效應。持有者只要支付權證價格就可保留認購股票權利。因爲權證市場價格大大低於股票價格,所以,購买權證提供了以小博大的機會。

(3)兩者的價格波動幅度都大於股票。認股權證和備兌權證價格都隨股票市場價格波動而同向波動,由於槓杆效應,其波幅都大於股票波動幅度。
 
2、備兌權證股本權證的差異

備兌權證股本權證除了發行者不一樣之外,還有以下差異:

(1)發行時間。股本權證一般是上市公司在發行公司債券,優先股股票或配售新股之際同時發行。備兌權證發行時間沒有限制。

(2)認購對象。股本權證持有者只能認購發行股本權證上市公司股票,備兌權證持有者有時可認購一組股票。同時、針對一個公司股票,會有多個發行者發行備兌權證,它們的兌換條件也各不一樣。

(3)發行目的。股本權證股票債券同時發行,可以提高投資認購股票債券的積極性。同時,如果到時投資者據此認購新股,還能增加發行公司資金來源。備兌權證發行之際,作爲發行者的金融機構可以獲取一筆可觀的發行收入。當然它也要承受股市波動給它帶來的風險

(4)到期兌現。股本權證是以持有者認購股票而兌現,備兌權證的兌現,可能是發行者按約定條件向持有者出售規定的股票,也可能是發行者以現金形式向持有者支付股票認購價和當前市場價之間的差價

(二)備兌權證期權投資

備兌權證本質上是期權的一種。所謂期權,是指买方賣方支付一定數量的金額權利金)後擁有的在未來一段時間內(美式期權)或未來某一特定日期(歐式期權)以事先規定好的價格履約價格)向賣方購买或出售一定數量的標的資產的權力。期權交易事實上就是這種權利交易买方可以執行也可以放棄這種權利,完全可以靈活選擇。備兌權證是發行商與持有人之間的一種契約關系,持有人有權利在某一約定時期或約定時間段內,以約定價格向權證發行人購买或出售一定數量的標的資產。因此,從本質上來說,期權與備兌權證均是一種可以賦予其持有者一定權利合約,其持有者在可以獲利的情況下執行這種權利,不能獲利時則放棄這種權利,損失的是購买這種權利費用。但是,具體到投資操作層面,他們又有着很大的不同。

1、期權是一種在交易交易標準化合約,只要成交就會產生一份期權合約。理論上,期權供給量是無限的,並且期權合約條款是由交易所制定的,在標的物的選擇上比較有限。而權證流通量通常是比較固定的,標的股票的選擇範圍也相對較爲廣泛。例如在香港市場,備兌權證是由國際性投資銀行發行的,當一只備兌權證街貨佔發行比重達五成或以上,發行商可選擇增發權證與否;在增發上市之前,供給量是有限的,權證的表現將較容易受市場情緒影響。從這點上來看,備兌權證相對於期權更易受到供求關系市場情緒的影響,價格短期波動也可能會更加劇烈。

2、從風險方面分析,期權存在賣空機制,但備兌權證一般不存在賣空機制。因此,期權投資者既有多頭持倉者,亦有空頭持倉者,而權證投資者只能是合約多頭持倉者。买入期權或者權證時,潛在風險與回報是“贏無限、輸有限”。若正股走勢與預期相符,如不考慮時間值損耗及引伸波幅不變,期權權證價格將上升;若看錯方向,最大程度的虧損是全部投入的資金。由於期權存在賣空機制,理論上,投資者可以利用賣空期權收取期權金,但這時期權投資者若看錯方向,就可能要承受無限風險

3、備兌權證期權具有替代性,因此同一國家或地區二者的地位往往不同。以香港市場爲例,香港權證市場有發行商持續報價,權證流通性普遍較佳。而期權市場則有所不同,雖然有上市期權投資者买賣,但不少股票上市期權交投較爲清淡,买賣差價亦較寬,以致香港期權市場活躍程度不及權證市場

主要類型
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1、按發行條款的不同,備兌權證可以分爲:(1)看漲權證看跌權證。(2)根據備兌權證的執行方式條款,可分爲歐式權證和美式權證。歐式權證只能在到期日執行,而美式權證可以在到期日或者之前任何時間行使。

2、按備兌權證的標的資產的不同可以分爲:(1)股票權證:是以股票爲標的資產權證,主要是以單只股票爲標的,也有以一組股票爲標的的一攬子股票權證。(2)指數權證:指數權證是和股票指數的表現聯系在一起的,行權水平是用指數點數來表示的,通常在到期日時採取現金結算方式。一般來說,指數權證具有高流動性並且期限很短,一般都是三個月。(3)債券權證:以債券爲標的的權證。許多股票投資者都並沒有購买債券,因此對債券投資收益率怎樣計算,怎樣選擇合適債券進行投資,以及債券的購买和交易都不甚了解。解決這個問題的最好辦法就是購买一個主流債券看漲或者看跌權證。(4)商品權證:標的資產可以是黃金白銀鉑金商品商品權證可以是認購證也可爲認沽證。盡管它和股票認購認沽權證有很多相似的地方,但是標的資產的特徵決定了其具有很多其他的特點。例如,如果選擇實物交割,那么持有者就會考慮交割的地點和交割的實物選擇,同時,實物交割還會增加諸如運輸費用和保管費用之類的支出。如果選擇現金交割,那么又需要考慮到一個衡量商品等級的基準。(5)貨幣權證:貨幣權證的持有者可以在權證到期日或者之前進行外幣本幣兌換權證價值將會隨着匯率的變動而上升或者下降。例如,認購AUD/USD權證持有者,當澳元美元匯率上升時將會獲益,反之,認沽權證的持有者將會從匯率的下降中獲益。

3、按備兌權證是否爲標準類型還可以分爲:標準型和非標準型備兌權證(奇異權證)。

發行步驟
權證" alt="備兌權證" src="http://a2.att.hudong.com/44/67/01300000256992122801675500348_s.jpg">權證全攻略
備兌權證發行的主要步驟包括:①以面向社會公衆上網競價發行之日爲股權登記日,來確定新老流通股東;②由社保基金向老流通股東以零價格的方式發行國有股備兌權證權證的執行加取決於上網競價形成的市場公允價和老流通股東持倉成本;③對於老流通股東來說,該備兌權證可以上市流通,並可即發即兌,並且其持有人可以在權證有效期內的任何交易日向社保基金以相應的認購比率兌換股票。該步驟的實施由三個特點:首先,從操作方式來看,靈活性較大。社保基金可根據市場上市公司方面的情況,用一只股票或者一攬子股票來發行備兌權證,爲一攬子股票減持提供了可能;而投資者也具有較大的主動權,客選擇行權或不行權,可通過行權或賣出權證來彌補自己的損失。其次,從利益來看,社保基金可通過權證的執行來獲得一定的現金流,同時根據市場的變化,權證對老流通股東進行動態的補償。該步驟的關鍵在於:老流通股東持倉成本權證認購比率權證執行價格權證的期限。[1]

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