遠期外匯市場

什么是遠期外匯市場
　　遠期外匯市場又稱“期匯外匯市場”，指成交日交易雙方以約定的外匯幣種、金額、匯率，在約定的未來某一日期交割結算的外匯對人民幣的交易市場。

　　遠期外匯市場的主要功能是要避免即期匯率波動所帶來的風險。一般遠期外匯市場的參與者可分爲三類：

　　1、避險者。舉列來說某臺灣出口商三個月後可收到一筆美國客戶支付以美元計價的貨款，爲避免該筆款項於三個月後兌換成新臺幣時，美元大幅貶值，所以該出口商可以先在遠期外匯市場中先賣出相當數額的三月期遠期外匯，然後不論美元升或貶則他都將確定可以當初所約定之匯率來兌換成新臺幣而規避了匯兌風險。

　　2、套利者。根據各國間利率差距，在假定在完美市場(Perfect Market)的情況下，資金會由低利率國家流向高利率國家，在此情況下資金將會在國際間流動，影響匯率變化而可能產生即期匯率和遠期匯率間暫時的脫軌現象，而套利者便可藉此來從事套利行爲賺取利潤。

　　3、投機者。此種參與者的動機爲若其對匯率未來走勢預測有獨到之判斷，而愿意承擔匯率變動所帶來風險，並追求其預期正確帶來之利潤者，也由於上述參與者之加入市場，而促使遠期外匯市場蓬勃發展。
遠期外匯市場的經濟功能
　　遠期外匯市場的經濟功能主要表現在以下幾個方面：

　　1、遠期外匯市場提供了外匯市場中進行風險管理的新工具

　　外匯遠期交易最爲直接的經濟功能，就是爲外幣資產或者負債的持有者（包括進出口商的外匯需求、國際資本流動等等）提供了套期保值的工具。在浮動匯率制下，當計價貨幣的匯率發生變動時，如果市場主體擁有外匯的資產或者負債，就必然要承擔相應的市場風險。此時，市場主體可以通過买入或者賣出與自己持有的外匯負債，或者資產相應的遠期外匯，從而規避匯率風險。

　　在發達的外匯市場中，由於套利行爲的存在，遠期外匯市場的匯率就成爲即期外匯市場匯率的預報器。所謂套利，就是指在兩國短期利率出現差異的情況下，將資金從低利率國家的貨幣兌換成高利率國家的貨幣，從而賺取利息差額。套利又可以進一步劃分爲拋補套利和非拋補套利，拋補套利是指外匯的兌換行爲與調期結合起來，非拋補套利則是指單純的套利行爲。

　　2、遠期外匯市場爲商業銀行提供了更大的業務空間

　　對於商業銀行來說，遠期交易對於其流動性管理、風險管理以及短期融資都起到了重要的作用。另外，遠期外匯市場的發展，爲商業銀行提供了更大的盈利空間，商業銀行在充分運用遠期交易獲取交易利潤、管理風險的同時，還可以爲客戶提供更爲全面的服務，增強對客戶的吸引力。

　　3、遠期外匯市場爲中央銀行提供了新的政策工具

　　遠期外匯市場的發展，能夠豐富中央銀行外匯市場幹預的手段，改變中央銀行在外匯市場被動入市幹預人民幣匯率的困難處境。人民幣遠期市場的發展，也將在一定程度上改變貨幣政策在外匯市場上的傳導機制，從而使得中央銀行可以運用多種幹預工具的搭配來影響人民幣匯率的走勢，達到貨幣政策的目標。

　　中央銀行對於遠期匯率的幹預能夠同時影響即期匯率和遠期匯率的走勢，增大中央銀行對於市場的影響能力和調控效率。

　　在存在遠期交易時，中央銀行可以運用調期交易進行調控。所謂調期交易，就是同時進行的即期交易和遠期交易的組合，調期率實質上就是利率。中央銀行運用調期方式幹預外匯市場，能夠同時影響到外匯市場與國內的貨幣市場，爲中央銀行協調本外幣政策提供了更大的回旋余地。中央銀行可以採用不同的調期率（利率）來引導銀行的資產選擇和調整行爲，從而影響市場匯率；中央銀行也可以採用與市場利率相同的調期率，這樣就能夠在不影響匯率的情況下改變貨幣市場的流動性，實現中央銀行特定的政策目標。因此，調期方式爲中央銀行協調本外幣政策提供了新的政策工具。

　　另外，中國遠期外匯市場的發展在當前的市場格局下能夠增大中央銀行貨幣政策的回旋余地，盡管與此同時也會影響到中央銀行貨幣政策的獨立性。從1994年實現匯率並軌、實行管理浮動匯率制以來，爲了減少外貿企業的負擔，防止外匯市場的大幅波動對經濟運行可能造成的衝擊，中央銀行實際上承擔了幾乎全部的匯率責任，在外匯市場上進行被動幹預來保持人民幣匯率的穩定；一旦外匯市場供求不能達到平衡，中央銀行就必須被動填補供求缺口，直接導致外匯儲備和基礎貨幣投放的變動，貨幣政策顯得十分被動。遠期外匯市場的發展，使得外貿企業能夠通過遠期交易防御外匯風險，在很大程度上減輕了中央銀行被動維持外匯市場平衡的責任。

　　4、遠期外匯市場提供了健全的的套期保值機制

　　在外匯市場的運行中，當出口商向銀行售出外匯以套期保值時，銀行和出口商制定一個交易合約，根據該合約，出口商承諾在未來某一日期向銀行支付外匯，以便獲得提前約定的一定規模的本幣。出口商獲得的本幣的規模取決於銀行進行套期保值的淨成本。銀行在國際外匯市場上借入外匯，其數量與出口商將收回的外匯相等，期限相等。隨後，銀行在當地外匯市場將借入的外匯賣出，獲得本幣。銀行將通過出售外匯而產生的收益存入當地貨幣市場。現在銀行的外幣帳戶是均衡的，因爲從出口商那裏的應收款和對於外國貨幣市場的負債相等。同時，銀行的國內貨幣帳戶也是均衡的，因爲銀行對於出口商的本幣負債與其在國內貨幣市場上的同一期限的存款相匹配。銀行在到期日，從出口商那裏收回的外匯用來償還在外國貨幣市場上借入的外匯；對於出口商的本幣負債將由銀行在國內貨幣市場上的存款所支付。銀行能夠向出口商支付的本幣的數量顯然取決於銀行套期保值的淨成本。銀行需要向其在國際外匯市場上所借外匯支付利息，與此同時，銀行還可以從其在本幣貨幣市場上的存款那裏獲得利息。

　　因此，進出口商本可以通過其在貨幣市場上的運作對其面臨的外匯風險進行套期保值。出口商本可以借入與其應收款數量相等的外匯，將其在兌換爲本幣後存入當地的貨幣市場。到期時，出口商將其收回的外匯用於支付外匯借款。在效率較高的市場上，出口商由借入外匯到存入本幣所經歷的淨成本，對於有效的遠期匯率的形成，基本上應和銀行提出的價格相等。

　　商業銀行也可以將其面臨的風險頭寸，通過與另一家進行遠期交易而非借助與貨幣市場運作來規避。對於同一個初始交易，這種運作可以發生很多次。因此，一次銀行與客戶之間的遠期交易可以產生許多的附屬交易。

　　直接的遠期外匯交易，包括由進出口商進行的套期保值或中央銀行進行的直接幹預，會爲匯率和利率造成壓力。原因在於這些交易都需要套期保值的交易夥伴在本幣即期市場上买賣外匯。如果中央銀行或出口商賣出外匯遠期合同，就將迫使與之交易的銀行在國外短期市場借入外匯，隨後在國內銀行間市場賣出外匯，將收益投資於國內貨幣市場。因此，由於外匯供給增加，本幣呈現出升值的趨勢，隨着國內貨幣市場投資的增加，國內的短期利率趨於下降。

　　不過，如果中央銀行採取調期的而非直接的遠期交易的話，效果就會有所不同。在調期交易中，參與者的總體的外匯風險並不會改變，因此沒有必要進行套期保值。因此，對於即期市場的外匯供給和需求以及匯率都不會有影響。但是，對於利率卻會發生影響：如果中央銀行在即期市場購入，而在遠期市場售出，中央銀行將有效地將資金注入金融體系，從而會爲利率帶來一定的下調壓力。在調期交易中，交易雙方能夠有效地在預先的時間，針對初始交易的相反的條件進行相互借貸。

　　相反，如果中央銀行在調期運作中採用的是賣出即期买入遠期，則意味着國內銀根面臨緊縮，結果將導致利率的上升。中央銀行的調期交易因此是通過其對於國內利率的影響來間接地影響匯率的。
遠期外匯市場的意義
　　1、可提升企業的詢價、報價能力，由此形成的遠期匯率代表了銀行和企業對匯率未來走勢的判斷，促進市場匯率向均衡匯率靠攏，有助於從根本上消除外匯黑市。

　　2、通過遠期外匯市場來引導市場預期，有助於即期匯率生成的真實性和有效性，有助於中央銀行確定目標匯率，有助於減少外匯市場供求波動。