金融債
金融債券能夠較有效地解決銀行等金融機構的資金來源不足和期限不匹配的矛盾。一般來說，銀行等金融機構的資金有三個來源，即吸收存款、向其他機構借款和發行債券。
存款資金的特點之一，是在經濟發生動蕩的時候，易發生儲戶爭相提款的現象，從而造成資金來源不穩定；向其他商業銀行或中央銀行借款所得的資金主要是短期資金，而金融機構往往需要進行一些期限較長的投融資，這樣就出現了資金來源和資金運用在期限上的矛盾，發行金融債券比較有效地解決了這個矛盾。債券在到期之前一般不能提前兌換，只能在市場上轉讓，從而保證了所籌集資金的穩定性。同時，金融機構發行債券時可以靈活規定期限，比如爲了一些長期項目投資，可以發行期限較長的債券。因此，發行金融債券可以使金融機構籌措到穩定且期限靈活的資金，從而有利於優化資產結構，擴大長期投資業務。由於銀行等金融機構在一國經濟中佔有較特殊的地位，政府對它們的運營又有嚴格的監管，因此，金融債券的資信通常高於其他非金融機構債券，違約風險相對較小，具有較高的安全性。所以，金融債券的利率通常低於一般的企業債券，但高於風險更小的國債和銀行儲蓄存款利率。
按不同標準，金融債券可以劃分爲很多種類。最常見的分類有以下兩種：（1） 根據利息的支付方式 金融債券可分爲附息金融債券和貼現全融債券。如果盆融債券上附有多期息票，發行人定期支付利息，則稱爲附息金融債券；如果金融債券是以低於面值的價格貼現發行，到期按面值還本付息，利息爲發行價與面佰的差額，則稱爲貼現債券。比如票面金額爲1000元，期限爲1年的貼現金融債券，發行價格爲900元，1年到期時支付給投資者1000元，那么利息收入就是100元，而實際年利率就是11．11%（即<1 000-900>/900* 100％〕。按照國外通常的做法，貼現金融債券的利息收入要徵稅，並且不能在證券交易所上市交易。
（2） 根據發行條件 金融債券可分爲普通金融債券和累進利息金融債券。普通金融債券按面值發行，到期一次還本付息，期限一般是1年、2年和3年。普通金融債券類似於銀行的定期存款，只是利率高些。累進利息金融債券的利率不固定，在不同的時間段有不同的利率，並且一年比一年高，也就是說，債券的利率隨着債券期限的增加累進，比如面值1000無、期限爲5年的金融債券，第回年利率爲9％，第二年利率爲10％，第三年爲11％，第四年爲12％，第五年爲13％。投資者可在第一年至第五年之間隨時去銀行兌付，並獲得規定的利息。
此外，根據期限的長短劃分爲短期債券、中期債券和長期債券；根據是否記名劃分爲記名債券和不記名債券；根據擔保情況劃分爲信用債券和擔保債券；根據可否提前贖回劃分爲可提前贖回債券和不可提前贖回債券；根據債券票面利率是否變動劃分爲固定利率債券、浮動利率債券和累進利率債券；根據發行人是否給予投資者選擇權劃分爲附有選擇權的債券和不附有選擇權的偵券等。
中國政策性銀行發行的金融債，其收益率今年曾一度比國債高出約90個基點，但隨後這個利差就开始大幅縮水。從隱含稅率的角度來看，政策銀行金融債，特別是十年以上的長期品種，目前的投資價值已經相當有限，而在油價上調後國內通脹走勢的撲朔迷離，更增添了金融債投資風險。
作爲國开行商業化改革的重要一步。國家开發銀行股份有限公司有望月底掛牌成立，市場忌憚已久的政策性銀行的商業化改制可能就此邁出實質性步伐，金融債收益率也可能面臨更大的波動。
中央國債登記公司提供的收益率曲线數據顯示，10年期金融債收益率周四報5.0162%，而同期限的國債收益率爲4.3358%，二者利差68個基點(bp)，而這一利差在今年二月份最高還在89bp附近。
就目前的金融債發行主體而言，其準政府信用的身份尚未改變,因此相對於國債而言，金融債的收益率溢價更多地體現爲對稅收因素的補償。因爲國債利息收益免稅而金融債不免，這種稅收待遇上的不同也就造就了不同的收益率水平。
可以將國債收益率低於金融債收益率的百分比，也叫隱含稅率，作爲對金融債國債比價的一個描，除了稅收因素之外，這個比價中還包含了對金融債流動性相對較差的補償，但當這個比率明顯低於所得稅率時，至少可以說明金融債的投資價值已經不高。
10年期金融債的隱含稅率目前大致在13.5%的水平，不僅明顯低於企業25%的所得稅率，而且明顯低於今年以來該比率16%的平均水平。
中國政府在周四晚間宣布將零售汽油和柴油價格提高18%，還將電價提高5%，令市場對今年下半年的通脹預期更趨悲觀，利率互換在海外市場拉動下重拾升勢，而周五的10年國債招標結果也高達4.41%，明顯超出此前市場預期的4.33%左右。如果國債在通脹憂慮的打壓下开始調整，那麼利差明顯縮窄的金融債將面臨更大的拋售壓力，投資者應關注此間風險，开始逐步調低對長期金融債的投資規模。
國債金融債收益率比較(基於周四中債登收益率曲线數據)
隱含稅率(%) 14.57 18.06 19.23 17.63 16.13 13.56 12.79 13.78 12.94
平均水平* 15.26 19.04 19.01 18.14 17.24 16.08 16.29 14.85 13.91
國債收益率(%) 3.28 3.46 3.79 4.02 4.14 4.34 4.51 4.56 4.70
金融債收益率(%) 3.84 4.22 4.70 4.88 4.93 5.02 5.17 5.29 5.40
利差(bp) 55.92 76.15 90.32 86.08 79.51 68.04 66.19 72.84 69.86
注:*代表隱含稅率今年以來的平均水平。
