金融抑制
1、名義利率限制。發展中國家一般都對貸款和存款的名義利率進行控制,時而採取規定上限的形式,時而又採用規定某一百分比的形式。這種低的或負的及不確定的實際存款利率,壓制了社會對金融中介機構實際債權存量的需求。同時,這些措施使間接融資表層化,限制了這一金融過程提供用於投資的儲蓄的能力。存在貸款低利率甚至負利率時,只能依靠信貸配額來消除對中介機構貸款的過高要求。中介機構的貸款利率水平往往偏低,某些利率還爲特殊類別的借款人帶來淨補貼收益。
2、高準備金要求。在一些發展中國家,商業銀行將存款的很大一部分作爲不生息的準備金放在中央銀行,貸款組合中另有很大一部分由中央當局直接指定。同樣,儲蓄銀行將存款的一部分作爲不生息的準備金,還有一部分投放於低收益的住房債券。外匯匯率高估。發展中國家,爲了保持本幣的穩定,往往將本幣價值盯住一種堅挺的硬通貨。然而,發展中國家的經濟情況卻無法同擁有硬通貨的發達國家相比,在實際執行過程中,出現了本幣價值的高估。由於這種高估,匯率無法真實反映本幣價值,國內商品的出口受到很大限制。於是,政府便採取出口補貼和出口退稅等措施,鼓勵國內企業擴大出口,而且這種出口往往也只是限定在政府規定的具有出口權的企業之中,更多的沒有出口自主權的企業,則得不到這種補貼,只能將出口商品交給有出口自主權的企業,企業無法在同一水平上競爭。
3、政府通過幹預限制外源融資。在金融抑制下,政府對於外源融資進行控制,由政府決定了外源融資的對象。麥金農說,銀行信貸仍然是某些飛地的一個金融附屬物。甚至政府往來账戶上的普通赤字,也常常預先佔用存款銀行的有限放款資源。而經濟中其他部門的融資,則必須由放款人、當鋪老板和合作社的不足的資金來滿足。
4、特別的信貸機構。發展中國家還通過一些特別的信貸機構進行金融抑制。中央銀行掌握了這一非常重要的資源,將廉價的信貸資源導引至不同的特別銀行機構,這些銀行機構依次以非均衡的低利率將資金用於促進出口、對小農戶的信貸和政府想補貼的工業項目,如此等等。於是,這些銀行機構就承擔了部分政府的功能,中央銀行的信貸也可以直接流向財政部,以彌補政府的預算赤字。
1、資本市場效率降低。任何加劇“金融抑制” 的措施,都會降低已被限制的由銀行導向的資本市場效率,這種代價將特別大。因爲如果減少總需求而產生了商品和勞務的總供給瓶頸,這種需求下降就是自我打擊的。如果相對於總供給的商品和勞務總需求被減少,價格水平只會下降(或停止上升)。價格不能真實反映供給與需求之間的關系,價格也不能起到刺激供給、限制需求的作用。
2、經濟增長迭不到最佳水平。麥金農強調,不管怎樣,金融抑制看來極其可能阻礙最初的經濟增長。因爲通過提高儲蓄傾向和資本形成的質量,貨幣改革能夠刺激實際產量增長,這個觀點已得到確認了。反過來,一個增長經濟中的高增長率對儲蓄傾向和獲得貨幣資產的傾向的積極影響也是需要肯定的。雖然麥金農的理論特別強調發展中國家的實際,而且認爲凱恩斯理論沒有照顧到發展中國家的這種實際,但這並不等於說他否定了凱恩斯理論的全部。
凱恩斯理論認爲,經濟增長的合意水平的前提條件是,投資等於儲蓄。但在發展中國家,由於出現了金融抑制,使儲蓄很難達到最佳水平,金融動員起來的儲蓄也不能有效地轉化爲投資,導致了投資不能等於儲蓄的結局,最後經濟也就達不到合意的增長水平,金融抑制影響了經濟增長。
3、限制了銀行體系適應經濟增長的需要。抑制論者主張,銀行體系應該擴大,其邊界是直到持有貨幣的實際收益加上提供銀行服務的邊際成本等於新投資的邊際收益時爲止。並認爲這個金融天堂就在J點,也就是最優貨幣化點。一個有效的銀行體系,可以將私人儲蓄引向高收益的投資。然而,在金融抑制下,銀行體系的擴展受到了限制,根本達不到理論上的邊界,貨幣實際收益與服務的邊際成本往往大於新投資的邊際收益,銀行業本身出現了缺陷,更無法引導私人儲蓄向高收益的領域進行投資。
4、加劇了經濟上的分化。發展中國家的另一個重要金融現象是匯率抑制,即高估本幣價值。其結果是本國商品出口缺乏國際競爭力,限制了本國商品的出口。由於當局是通過金融抑制手段來支持出口貿易,低價從農民手中收購農副產品,但在出口時又給出口商以補貼,或者從有利於制造業產品這個角度來改變商品貿易條件,榨取其他地方——特別是農村地區——的強制性儲蓄,且無須做出補償。另一方面,正如前面所講,內源融資使收入分配有利於城市中已擁有許多財富的富人。這樣,使貧困的那部分受剝奪而更加貧困,使富裕的人在分配中受益而更加富裕,市場經濟的公平原則在這裏得不到體現。
5、融資形式受到了限制。一個企業或個人的內部積累畢竟有限,於是,外源融資就成了一種被大家趨之若騖的權力,爭取到外源融資的權力,就相當於擁有了一種稀有的金融資源,就相當於爭取到了發展權。但是,金融抑制下對外源融資,尤其是對中小企業的外源融資是採取限制措施的,只有一些政府認爲極爲重要的大企業才有外源融資的權力。限制外源融資的後果是,阻止了大批企業進行獲得最佳生產技術的連續投資。
1.加快利率的市場化步伐。目前,在中國對利率突然全面實行市場化,可能還有一定的困難,但這並不影響加快利率市場化的進程。人們考慮,利率市場化可以從以下幾個層次進行。
首先,將農村信用社的存貸款利率全面放开,因爲農信社已通過多年的利率浮動,積累了一定經驗,放开後,農信社可根據其信貸資金的供給情況與客戶協商利率。
其次,擴大城市商業銀行的貸款浮動幅度。城市商業銀行的貸款對象主要是城市中小企業,而目前叫喊資金緊張的也正是這部分企業,尤其是效益較差的中小企業。擴大城市商業銀行的貸款浮動幅度,可以將信貸資金配置到效益較好的中小企業,減少對效益較差企業的911.html">貸款規模。
再次,適當擴大其他商業銀行的貸款利率浮動幅度。爲了逐步適應利率市場化,對各商業銀行的貸款浮動權也要逐步擴大,增強其貸款過程中的靈活性。
2.提高金融監管部門的監管水平。長期以來,中國金融業市場化开放步伐較慢,一個重要的原因是中國金融監管部門的監管水平不能適應。以國際收支中的資本項目爲例,中國缺乏監管資本流動的監管機制,監管方法落後,監管預見性不夠,一旦出現1997年亞洲金融危機徵兆,如果不進行管制,似乎還沒有更有效的手段。所以,金融監管部門必須盡快掌握與熟悉WTO規則,學習發達國家的監管經驗,制定出切實可行的監管策略,爲金融業全面實現市場化做好準備。
3.以公开、公平、公正的市場原則對待所有機構。中國現在劃分金融機構,往往以所有制性質爲標準,如人們常提的4大國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行及農村信用社等。而且,在制定政策過程中,也是採取了一系列有區別的政策措施,如債轉股、不良資產剝離以及較早實行的儲蓄保值補貼等,都是盡可能地向國有金融傾斜,嚴重影響了非國有金融的發展,也不符合公开、公平、公正的市場化原則。WTO中一個重要的原則就是國民待遇原則,講的是要對外資企業給予與內資企業相同的待遇,事實上中國對不同的內資金融機構都採取了不同的待遇。要加快金融業的市場化改革,必須按公司法,統一要求金融機構。
4.減少商業性金融機構的政策性業務負擔。改革开放以來,雖然中國對商業性金融機構的政策性業務進行了分離,但並不徹底,目前部分商業性金融機構仍然承擔着大量的政策性業務。以商業銀行爲例,農業銀行目前仍要負擔扶貧貸款,而且在其業務中佔比不小。農業銀行所形成的不良資產中,絕大部分都是由這部分扶貧貸款引起的。另外,政府還將其對不同所有制企業偏好的意志,通過金融部門進行了體現。如對4大國有商業銀行對國有大型企業的債務進行債轉股等,當然,日常工作中還難免要求商業銀行加大對國有企業的貸款等。深化金融業的市場化改革,必須徹底分離商業性金融機構的政策性業務,使商業性金融機構真正按商業化原則經營。
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(1)《中國大百科全書》 中國大百科全書出版社
(3)http://tjfx/t20050927_35621.htmwww.gdstats.gov.cn/