負利率

概述
所謂負利率，是指通貨膨脹率高過銀行存款利率。這種情形下，如果你只把錢存在銀行裏，會發現財富不但沒有增加，反而隨着物價的上漲縮水了。這就是所謂的存款實際收益爲“負”的負利率現象。

概述

　　負利率指的是在某些經濟情況下，存款利率（常指一年期定期存款的利率）小於同期CPI的上漲幅度。這時居民的銀行存款隨着時間的推移，購买力逐漸降低，看起來就好像在“縮水”一樣，故被形象的稱爲負利率。在負利率的條件下，相對於儲蓄，居民更愿意把自己擁有的財產通過各種其他理財渠道進行保值和增值，例如購买股票、基金、外匯、黃金等。所謂負利率，即物價指數(CPI)快速攀升，導致銀行存款利率實際爲負。存銀行的利率還趕不上通貨膨脹率就成了負利率。實際利率=名義利率-通貨膨脹率。負利率=銀行利率-通貨膨脹率（就是經常聽到的CPI指數）。如果銀行利率不能高過通貨膨脹率那么就這意味着：存款者財富縮水，中國進入“負利率時代”。

國內現狀

　　中國目前正處在這種情況下。以人民幣一年期定期存款利率作爲基準利率。2007年一年期定期存款的年利率升至3.87%，扣除5%的利息稅後實際利率爲3.6765%。人民幣一年期定期存款的稅後利率與11月份CPI數據6.9%相比低了322個基點，所以是“負利率”。
　　如果在過去一年，你既沒有买房又沒有炒股，連基金也沒有买一份，而只把錢存在了銀行裏，你會發現自己的財富不但沒有增加，反而隨着物價的上漲縮水了。這也就是所謂的存款實際收益爲“負”的負利率的現象。
　　存在銀行的錢所得的利息趕不上錢貶值的速度。你所說的負利率實際上應該是指“實際收益率”，現在因爲CPI（物價指數）上漲比較嚴重，引起了一定的通貨膨脹。如果銀行的利率低於通貨膨脹率，那么我們就說實際收益率是負值，因爲這樣把錢放在銀行實際上錢實在貶值的。西方經濟學裏的實際收益率=名義收益率-通脹率，現在銀行的利率實際上就不足以彌補物價上漲所帶來的貶值程度，所以盡管央行幾次提高了利率，但是股票市場、基金市場依舊有遊資不斷加入就是這個原因。

實例剖析

　　例如一個1000塊錢的東西一年後值1065塊錢，但是1000塊存在銀行一年後才1038塊，還沒有它升值快，存錢不賺反賠。 所謂負利率，即物價指數(CPI)快速攀升，導致銀行存款利率實際爲負。存銀行的利率還趕不上通貨膨脹率就成了負利率。
　　實際利率=名義利率-通貨膨脹率
　　負利率=銀行利率-通貨膨脹率（就是經常聽到的CPI指數）
　　如果銀行利率不能高過通貨膨脹率那么就這意味着：存款者財富縮水，中國進入“負利率時代”。
　　2004年2月26日，中國人民銀行一份報告讓不少人喫了一驚：即使沒有任何新的漲價因素，2004年全年物價的上漲幅度也會達到3%左右。人民幣一年定期存款利息是1.98%，扣除20%的利息稅，也就是說，將1萬元錢存1年的定期，扣除利息稅，1年後存款將縮水150元左右——存款收益已經爲負，我們進入負利率時代。

如何避免負利率
選擇分紅險

　　保了平安又賺錢
　　風險度：★
　　收益度：★
　　收益方式：保障+分紅
　　資金限制：無限制
　　多年以前，保險的功能只是對人身或財產進行保障。隨着保險業的發展，保險產品已越來越豐富，分紅險目前已成爲保險公司的“寵兒”，原因就在，分紅險不僅購买簡單、保障全面，而且還能每年給保單持有人帶來不定額的紅利收益。
　　投資要點：分紅險主要包括養老、教育、保障和綜合等幾種類型。分紅險有兩種交費方式，一種是一次性將所有保費交完的躉交式；另一種是分期交納保費的期交式。前者適合當時手中資金寬裕的客戶，後者交費壓力相對較小，但總的保費要比前者高一些。至於保障金的領取，有的是交費完成後一次性領取，有的是交費完成後分期領取，還有的是一邊交納保費，一邊從公司領取現金返還。分紅險保單還可以質押給銀行。
　　精彩案例：某保險公司推出一款分紅險，該險每份每年保費900元，總保額1萬元，如果投資者選擇交費20年，一共所交保費就是1.8萬元。保單生效後，受益人每滿3年可以獲得800元的現金返還，直到被保險人身故。如果被保險人在保單生效後再活75年，則受益人可領取25次現金返還共計2萬元。如果被保險人不幸身故，受益人還可以獲得5萬元的身故保障金。同時，根據保險公司的經營狀況，受益人每年還可分取不定額的紅利。
　　專家點評：購买分紅險更多考慮的是保障，對收益應該低要求。分紅險風險低、有保障、能分紅、可流通，適合保守的投資者投入。

選擇債券

　　利息穩定很安全
　　風險度：★★
　　收益度：★★
　　收益方式：利息、交易差價
　　資金限制：無限制
　　債券是投資者出借資金，對方承諾到期返還本金和約定利息的憑證。目前我國常見的債券是國債和企業債券。國債是國家發行的，安全性很高，有記账式國債和憑證式國債兩種形式。憑證式國債主要通過銀行櫃臺發行，有債券憑證，而記账式國債主要通過證券公司進行买賣，債權通過股東账戶記錄。企業債券的借款主體是企業，存在企業到期不能按時還錢的風險。
　　投資要點：憑證式國債收益率基本與銀行存款相當，但沒有20%的利息稅。記账式國債的最大特點就是可以像股票一樣买賣，而票面利率往往比憑證式國債要高。由於此類國債受到供求關系和政策面的影響較大，因此價格會有所波動，如果投資者能夠低买高賣操作得當，就可在國債利息之外，獲得一筆額外的收入。目前我國的記账式國債有22個品種可供選擇，利率有固定和浮動兩種。企業債券的利息大多在4%以上，而且價格的波動幅度又比較小，因此持有也相對安全。
　　精彩案例：以2000年發行的第4期記账式國債的走勢爲例，如果在去年10月买入，持有到今年2月，該品種的上揚幅度已超過了4%，再加上票面利息2.6%，全年的收益率完全可以達到5%以上。
　　專家點評：債券的收益不僅比銀行利息高，而且安全性也不差，是穩健投資者的重要選擇。

選擇基金

　　申購贖回真簡單
　　風險度：★★★
　　收益度：★★★
　　收益方式：分紅和淨值增長
　　資金限制：無限制
　　基金就是由基金管理公司發起的，將投資者的闲散資金集中起來由理財專家進行統一管理運作，然後分配收益的投資方式。我國的基金市場興起於上世紀末期，當時以封閉式基金(即投資者在基金存續期內不能贖回投資，只能轉讓)爲主，近年來，开放式基金(即投資者在基金存續期內可以贖回投資)已經成爲基金業的主流發展方向。开放式基金通過證券公司和銀行發行，投資者申購贖回手續相對簡單。
　　投資要點：开放式基金的投資收益主要來源於基金的分紅和基金淨值增長，這兩方面均取決於基金管理公司的運作能力。相關統計數據顯示，去年以來开放式基金的運作較爲出色。截至今年3月中旬，在已經發行的55只开放式基金中，有54只基金的淨值都在1元面值之上，而其中不少基金的單位淨值都超過了1.1元。成立一年以上的基金淨值平均漲幅超過了15%，其中最大漲幅甚至超過了40%，而分紅回報率最高的基金則達到了17%。
　　精彩案例：博時價值增長开放式基金，成立於2002年下半年，目前單位基金淨值已達1.3元以上，其間基金還有兩次分紅，單位基金總收益率已經超過了40%。
　　專家點評：开放式基金有不同的投資風格，如股票型基金以投資股票爲主，因此可能產生的收益較爲可觀，同時承擔的風險也不小，因此投資者應從自身的偏好出發進行選擇。同時，對基金管理公司的實力也要加以考慮。

選擇購房

　　風險度：★★★
　　收益度：★★★
　　收益方式：租金、房價上漲
　　資金限制：一定規模的起始資金　　房子不單單是用來居住的，它還可以出租甚至轉手出售。據媒體調查，房地產以40%的得票當選“最具投資潛力行業”，有超過1/3的企業家選擇房地產作爲自己的投資理財工具。據了解，這幾年在成都投資房地產的年收益率超過10%。
　　投資要點：投資者可以通過銀行按揭方式將住房买下來，再租出去，通過租金來抵消銀行的月供款，達到“用別人的錢爲自己養房”的目的。投資者可投資住房和商鋪。投資住房的，一定要選取社區環境、地理位置和配套設施等各方面都比較優越的精裝樓盤，或者社區環境成熟、开發量有限的中小樓盤或二手房。選擇投資商鋪，一定要留意房產周邊的人氣和市政道路規劃。
　　精彩案例：某投資者數年前發現某個地方可能要新建一條公路，於是就在附近購买了多處房產，幾年以後，公路果然开建，他投資的這些房產很快獲得了很大的升值。
　　專家點評：土地資源越來越稀缺，房價的剛性上漲不可避免。但房地產投資需要一定的資金實力，資金也要沉澱一定時間，同時，房價也有下跌的風險。

選擇投資

　　進門檻要5萬元
　　風險度：★★★
　　收益度：★★★
　　收益方式：到期分紅
　　資金限制：最低投資額5萬元
　　信托，就是投資者出於信任，將手中的資金或財產委托給信托投資公司進行理財，然後收取投資收益的投資方式。目前的信托產品範圍涵蓋股權融資、債券購买、房地產融資等，預期年收益率通常都在4%～5%，成都目前最高的一個信托產品預期年收益率甚至達到了5.3%。爲了控制風險，不少信托投資公司還請來了大企業集團或者銀行進行擔保。
　　投資要點：信托投資公司推出一個信托產品後，通常會選擇銀行作代理，出售信托產品、接受投資人的認購，認購時間一般爲一個月。在認購期內，投資者既可以攜帶身份證，直接到信托投資公司客戶服務中心交錢、辦理相關手續，並領取受益權憑證，也可以先到就近的合作銀行網點交錢、辦理相關手續，並領取受益權憑證。
　　精彩案例：今年2月中旬，某信托投資公司推出了一款投資於地產的信托產品。該產品的總額度不超過3億元，所募集的資金將用於某公司支付土地出讓金和徵地款，期限兩年，預計年收益率爲4.2%。
　　專家點評：信托投資的風險能控制、收益率較高、手續簡便，不過信托產品的認購起點額都在5萬元，超過部分按1萬元的整數倍遞增，因此適合資金實力較爲雄厚的投資者。

選擇炒股

　　高收益有高風險
　　風險度：★★★★
　　收益度：★★★★
　　收益方式：分紅、交易差價　　資金限制：無限制
　　投資股市獲得收益已被不少投資者熟悉。投資股市，投資者不但可以獲得股票分紅，還能從證券市場的交易中獲得交易差價收益。通常而言，在出現通貨膨脹的情況下選擇股票投資應有不錯的收益。
　　投資要點：股票的收益主要由兩部分構成，一部分是分紅收益，以目前已經公布了2003年業績的上市公司分析，最高的投資收益率達到6%左右，這與銀行利息相比，顯然有足夠的吸引力。而另一個重要來源就是交易差價收入，獲利的途徑非常簡單，就是投資者买入某一股票後，在一定價位賣出，只要能做到低买高賣，就能獲得收益。由於這部分收益有可能很高，從而吸引了投資者投資股票。

　　精彩案例：2003年我國股票市場开始回升，出現了許多獲利豐厚的股票，如中海發展從年初的4.56元漲到了年底的9.17元，上漲幅度爲101%，寶鋼股份從年初的4.01元，漲到了年底的7.72元，漲幅也超過了90%。
　　專家點評：股票是投資收益和投資風險都較高的投資工具，因此投資者一定要控制投資風險。

期貨买賣

　　心髒不好你別玩
　　風險度：★★★★★
　　收益度：★★★★★
　　收益方式：期貨合約交易差價
　　資金限制：最低5萬元保證金
　　與現貨一手交錢一手交貨相對應，期貨买賣的並非是實際貨物，而是未來到期商品的合約。目前我國上海、大連、鄭州期貨交易所交易的期貨主要包括銅、鋁、天然橡膠、大豆、小麥等。
　　投資要點：由於期貨交易是對商品合約的买賣，因此用8%～15%的履約保證金就可控制100%的虛擬資金。交易規則的以小博大性，加上商品價格不可預知性非常高，因此也就決定了期貨市場的風險非常大。不過，承受高風險的同時，由於放大了資金使用量，因此收益非常可觀。
　　精彩案例：比如某投資者以5萬元進入期貨市場，首次僅以1.6萬元建倉，在去年12月1日买入7月銅，持有到今年3月2日，由於該期貨品種上漲幅度爲38%，而1.6萬元控制的虛擬資金達到了20萬元，則4個月的盈利爲7.6萬元。
　　專家點評：期貨市場上，巨大收益伴隨着巨大的風險，因此投資者介入期貨市場一定需要有足夠的心理承受能力，同時確定好獲利目標和最大虧損限度。
　　記者統計，拋开利息稅不計，從2007年2月至2008年6月，中國一年期定期存款利率已經低於通貨膨脹長達17個月之久。如果包括今年下半年的6個月時間，已經有23個月的時間居民儲蓄處於“慘烈”的負利率水平。
　　事實上，現在距離央行最近一次加息已有半年之久。
　　國信證券宏觀分析師林松立說：“市場應提高警惕，盡管6月CPI將回落，但是在經濟運行數據發布前後，央行可能半年來首次加息，开始扭轉負利率。

國內政策

　　罕見：17個月持續負利率
　　早在2007年3月18日，央行將金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由之前的2.52%提高到2.79%。
　　不過，此舉並未趕上由糧食價格引發的CPI騰飛，隨後長達17個月，央行利率水平始終落後於通貨膨脹。
　　進入2008年，實際負利率水平達到驚人的程度——以2008年CPI約7%，現時一年期定期存款稅後3.93%計算，居民儲蓄淨減少超過3個百分點的損失。
　　國務院發展研究中心宏觀部副部長魏加寧對本報記者說：“這一現象在國內外是非常罕見的，負利率扭曲了資金價格，我建議應該盡快加息，盡快恢復正利率水平。”
　　記者從一位接近貨幣當局高層的人士處獲悉，過去兩年時間沒有大幅提息，並及時扭轉實際負利率的有兩大原因，一是決策者還是希望低通脹、高增長這一黃金增長格局延續得更長一些，不希望加息把經濟打下去；二是認爲加息對於食品性和結構性通脹效果不大。
　　“貨幣政策似乎並不十分透明，我們不知道到底誰在做出決定，原因是什么，我們不清楚。”一位不愿透露姓名的官方經濟學家說，“回過頭來反思，一直以來央行的利率政策太溫和了，使得企業和投資者並沒有充分意識到價格風險，而喪失了警惕，造成了企業應該收縮時不收縮，投資者該退出時不退出。”
　　魏加寧說：“目前是盡快改變負利率的時候了！加息是必要的，從一個國家的經濟發展來講，負利率不應該是持續狀態。”
　　7月：最好的加息時機？進入2008年，中國經濟正在經歷一次艱難且復雜的局面。即將發布的上半年經濟運行數據可能更能說明這一點，“滯脹”初現使得加息成爲兩難抉擇。
　　多家機構預測，6月通脹會回落至7.4%左右，但通脹仍然高企；而第二季度GDP增速將會隨着第一季度繼續放緩至10.6%以內。
　　經濟學家曹和平警示說：“在未來的9月份，進入第二個豐收季後，糧食和食品價格會進一步穩定下來。但是我國人力工資成本有上升的趨勢，同時，全球原油價格仍然在高漲，未來我國將繼續推動能源價格改革，這些都會加大未來非食品通脹的壓力。”
　　在通脹高企的同時，中國經濟無疑开始回落。國信證券在半年宏觀經濟報告中提出：“波動下行是今後兩年經濟運行的基本特徵。2008年开始的周期性收縮進一步確立，預計將延續到2009到2010年，而回落幅度將逐步減小。”
　　部分反對加息的學者認爲目前經濟正處於回落狀態，經濟復雜，加息將進一步損傷經濟，同時會進一步造成熱錢湧入。此前，央行貨幣政策委員會委員樊綱向記者強調：“當前的問題顯然不是經濟增速回落，中國經濟最大的危險，就是通貨膨脹預期的形成可能導致的各種風險。”
　　“未來加息與否還要看經濟回落和通貨膨脹誰更重要，很顯然，從中央和央行的意見來看，通貨膨脹仍然是主要問題，所以加息將是一個必然的選擇。”魏加寧說。
　　“相比數量型控制和行政性管制而言，利率調整對經濟的影響更爲溫和和市場化，可以通過價格信號向企業和投資者傳遞風險，決策權留在企業和投資者手上。兩者相比，我認爲，價格型調控對經濟的影響更爲溫和。”魏加寧說。他同時表示，熱錢湧入主要在於人民幣穩定的升值預期和資產價格炒作，而不會在意存款利率。“目前的問題是人民幣穩定的升值預期造成了大量熱錢的湧入，我們首先應該打破這種穩定的升值預期，而不是停止升息，繼續扭曲資金價格。”
　　也有專家建議，在舒緩負利率的同時，不給實體經濟帶來較大影響的一個較好辦法還是推出“不對稱加息”，調升存款利率，而對於貸款利率則微調或者不調。
　　申銀萬國宏觀分析師李慧勇則表示，下半年房地產投資增速回落將導致投資增速進一步放緩，屆時加息的理由將不再成立，因此如果加息的話，7月將是最佳時機。
　　觀察關於加息的兩難抉擇

經濟動態

　　每逢周五，總有一批人要忙得滿頭大汗。有的是忙着掐指推算，測出央行會於當天幾點幾分宣布提高利率；有的是忙着害怕，四處打聽要不要把手中股票賣掉以免雪上加霜；還有的是忙着分析，論證加息與否的各種可能性。有好事者將這種現象診斷爲“加息恐懼綜合症”，遺憾的是至今尚未找到標本兼治的良方，每個周五都得像等待戈多一樣等待加息。
　　央行行長周小川日前在瑞士巴塞爾表示，加息仍是控制通脹的可選方案之一。此番表態之後，市場驚出了一身冷汗。仔細分析可以發現，這種表態早在三個月以前就有，但央行一直按兵不動。周小川沒有說一定加息，也沒有說一定不加息，這是央行行長的習慣口吻，同時也說明央行在加息問題上所面臨的兩難局面。
　　堅決反通脹是主張加息者的主要理由，經濟學家許小年(許小年新聞,許小年說吧)是堅定的加息派，對於目前的通脹形勢，他認爲唯一有效的方式就是不斷加息，將貸款基準利率拉高至10%以上，中國要吸取當前越南惡性通脹的教訓。越南日前加息200個基點提升到14%，這是在很短的時間裏將貸款基準利率從7%左右加到14%。
　　貨幣主義的代表人物弗裏德曼堅持認爲，貨幣最緊要，通貨膨脹最終是一種貨幣現象，所以治理通脹的根本還是從貨幣角度入手。國內目前主張加息的學者多是弗裏德曼的擁護者，將通脹產生的原因歸結爲貨幣因素，治理通脹的唯一方法就是緊縮貨幣，而緊縮貨幣最爲有效的當是提高利率。
　　利率高低可以影響消費者和企業的行爲，提高利率後，消費者會提高儲蓄，減少消費，企業的融資成本會因爲利率提高而上升，同樣會減少借款，縮減投資。利率提高對消費者和企業行爲的影響會減少總需求，從而達到貨幣主義所主張的抑制通脹效果。然而，弗裏德曼的主張在中國沒有壓倒性優勢，盡管加息派的分析很有道理，但反對加息的學者同樣能夠找到充足的論據，首先是加息能否有效抑制通脹仍然存疑。
　　反對加息派認爲，現有的貨幣政策同樣可以起到緊縮貨幣環境的效果，央行幾乎每月一次提高存款準備金率，同時保持着高強(高強新聞)度的公开市場操作，多余的流動性被有效對衝；與此同時，央行還對商業銀行進行行政色彩濃厚的窗口指導，商業銀行的貸款發放被嚴格控制。無論是基礎貨幣供應速度調控還是貨幣乘數調控，央行都做得很好。在利率傳導途徑嚴重不暢的情況下，加息的負面效果多於正面效果。
　　加息的負面效果主要是對實體經濟的影響，既要保持經濟平穩較快發展，又要有效防止通貨膨脹發生，尋找二者之間的復雜平衡，考驗着利率政策的進退。著名的菲利普斯曲线刻畫了通貨膨脹和失業率之間的相互替代關系，要想保持低通脹，必須接受高失業率，低通脹和低失業無法兼而得之。防止通脹情況惡化是當前的重要任務，但是保持經濟穩步向前同樣非常重要，加息影響實體經濟可能是貨幣當局的主要顧慮之一。
　　各種經濟數據使加息的必要性受到質疑。已經公布的數據顯示，通脹狀況正呈現逐步回落態勢，對於即將公布的6月份CPI數據，業界的預測多屬樂觀。同時，由於投資的先行指標回落，投資反彈的可能性在降低，同樣不支持加息。
　　對熱錢的忌憚是反對加息的另外一個重要理由。無論按什么口徑測算，進入中國的熱錢數目都非常驚人，這些熱錢不遠萬裏來到中國，肯定不是支持社會主義建設，而是有着非常明確的逐利目標，提高利率可謂正中其下懷。即使不進入資本市場和房地產市場，熱錢單憑人民幣升值和銀行存款利率，每年即可獲取超過10%的無風險收益，如果繼續提高利率，這些投機資金肯定樂觀其成。
　　分析有關加息的正反兩方意見，的確難以分出高下，這也是“加息恐懼綜合症”的真正病因。公衆無法對於貨幣政策形成穩定預期，恐懼在所難免。既然政策難以預期，索性聽之任之。政策制定者習慣將貨幣政策定性爲藝術而不是科學，藝術憑的是靈感，科學靠的是數據，要揣摩藝術家的心理，難度實在不小。

負利率格局

　　數據顯示，我國CPI同比漲幅自2009年底以來持續走高，在2010年2月份達到2.7%的高點，超過了2.25%的一年期存款利率，居民實際存款利率也由正轉負。而根據最新公布的數據，當前物價水平不但超過了2.25%、2.79%的一年期、兩年期存款利率，而且首次超過3.33%的三年期存款利率，居民實際存款已連續7個月爲負，負利率格局進一步形成。 金融百科 taobiz.com
　　存款負利率給儲戶帶來的影響顯而易見。7月份當CPI同比漲幅達到3.3%後，城鎮居民一年期存款實際貶值首次超過1%，達到1.05%，8月份CPI同比漲幅再創新高，居民一年期定期存款實際貶值達到1.25%。這意味着長期下來，居民手中的一萬元存款，一年後實際縮水超過125元。
　　我國百姓對負利率並不陌生，在改革开放以來的很多年份裏，居民存款利率都出現過負值。經濟學家認爲，當物價水平維持一定程度的溫和上漲，只要政府維持低利率政策，實際存款利率爲負的可能性很大。引