國際融資

概況
　　國際融資主要的融資方式包括國際債券融資，國際股票融資，海外投資基金融資，外國政府貸款，

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金融組織貸款等，我國不僅在國內廣泛籌集資金，也將國際融資作爲籌集資金的重要方式，我國應更好地發揮直接融資和間接融資的作用，進一步加強和完善對外商直接投資和對外債的管理。國際融資的特點
　　融資作爲建立在信貸基礎上的借貸行爲，有兩個基本特徵：
　　一是償還性，
　　二是增值性。
　　國際融資新的特點：
　　第一，國際融資風險更大。國際融資的風險遠遠大於國內融資，這些風險主要有國家風險和匯率風險。
　　第二，國際融資工具變化快。主要方式及其特點
　　根據國際融資關系中債權債務關系存在的層次來分類，有存在雙重債權債務關系的間接融資，還有只含單一債權債務關系的直接融資。
　　（一）直接融資
　　1．國際債券融資
　　國際債券即發行國外債券，是指一國政府及其所屬機構、企業、私人公司、銀行或國際金融機構等在國際債券市場上以外國貨幣面值發行的債券。國際債券主要分爲歐洲債券和外國債券兩種。歐洲債券融資特點
　　(1) 管制松散。歐洲債券市場的所在貨幣當局，對銀行及金融機構、跨國公司、國際金融機構的融

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資活動管制都很松。如果在美國紐約市場發行美元債券，美國對此審查相當嚴格很難獲準；而在歐洲貨幣市場發行美元債券，手續則較爲簡單，不需評級機構評級，也不必向任何機構登記注冊，而債券注冊則只向當地證券交易所提交說明書即可。
　　(2) 幣種多樣化。歐洲債券可以有更多的貨幣種類選擇，而且當一些借款人想展期籌集較大金額的資金時，歐洲貨幣市場都能滿足這些需要，滿足貨幣種類和數量的需要。
　　(3) 交易集中。歐洲債券市場的交易全部在證券交易所裏成交，沒有場外市場，要接受證券交易所規章制度的管理和監督。
　　(4) 資金調撥方便。歐洲市場是完全自由的市場，不存在限制和標準。加上在歐洲的一些金融中心，銀行林立，業務經驗豐富，融資類型多，電訊聯系發達，銀行遍布世界各地，資金的調撥非常方便，若融資後需調換成各種所需貨幣，可在最短時間內完成調換並調撥到世界各地。外國債券融資特點
　　(1) 發行外國債券首先要對借款者進行評級。借款者涉及許多機構或公司企業，其信譽程度決定了能否發行債券及借款的數額，資信高的可以獲準發行，且發行限額較高。如日本政府規定，發行日元債券，屬政府級即AAA級，貸款數額可不受限制；AA級的限定只可發行300億日元；未評級的只能發行100億日元。
　　(2) 外國債券發行額較大且籌資多國化、多樣化。美國就規定在美國發行美元債券，規模至少5000萬美元，從世界發行境外債券籌資數額來看，相當可觀約佔國際籌資總額的60%。
　　(3) 資金使用無嚴格限制，但不得幹擾債權國的財政金融政策。發行外國債券籌到的資金，其具體的用途及使用進度，債權國一般沒有特殊要求，但債券畢竟是在外國發行，各國的經濟、金融、稅收等政策和法令又各異，在發行過程中要熟悉掌握和注意執行當地的法律。
　　(4) 外國債券要受外國當地有關金融當局的管理，因此籌資手續相當復雜。比如，在美國發行揚基債券要經美國證券交易委員會批準。而且，外國債券融資對資信評級、申請手續和報送的資料都要求較嚴較細，非常復雜。
　　2．國際股票融資
　　國際股票即境外發行股票，是指企業通過直接或間接途徑向國際投資者發行股票並在國內外交易所上市。國際股票融資特點
　　(1) 永久性。這是由股票融資這一方式決定的，由於股票沒有期限的限定，股東在任何情況下都不

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得要求退股，因此，引進的外資能夠成爲永久的生產性資金留在企業內，而不至象一般合資或合作企業一樣，會因合同到期或意外變故，外方抽回資金而使企業陷入困境。特別是通過發行B股融資，籌資國吸引的外資只會增加而不會減少，B股只能在外國投資者之間進行交易而不能賣給國內投資者，因此籌資國所籌外資就較爲穩定，該國吸引外資的數量也不會受到遊資的衝擊。
　　(2) 主動性。通過股票吸引外資，籌資國可運用法律和政策性手段約束投資者的購买方式、購买種類、資金進出的方式、稅率等，並做出相應的規定，籌資國還可以自主決定哪些行業、企業允許外商投資，哪些不行，從而正確引導投資方向。
　　(3) 高效性。國際股票融資有利於對外發行股票的企業在更高層次上走向世界。國外股票持有者從自身的利益出發，會十分關心企業的經營成果，有利於企業改善經營管理，提高盈利水平。而企業因股票向外發行，無行中提高了國際知名度和信譽，有利於企業开拓產品銷售市場，开展國際化經營。
　　3．海外投資基金融資
　　海外投資基金融資的作用在於使社會闲散的資金聚合起來，並在一定較長的期間維系在一起，這對融資者來說相當有益。此外，穩健經營是投資基金的一般投資策略，因而投資基金對資本市場的穩定和發展也相當有益。海外投資基金融資特點
　　（1）海外投資基金的共同特點是，以开放型爲主，且上市銷售，並追求成長性，這就有利於具有持續贏利能力和高成長潛力的企業獲得資金，得到快速的發展。
　　（2）投資基金不能夠參與被投資企業的經營管理，這就避免了投融資雙方利益失衡，融資方資產流失及喪失控股權等弊端。
　　4.外國直接投資
　　20世紀80年代以來，世界經濟中出現了兩個引人注目的現象：其一、國際直接投資超越了國際貿易成爲國際經濟聯系中更主要的載體；其二、國際直接投資超過了國際銀行間貸款成爲發展中國家外資結構中更重要的構成形式。
　　外國直接投資的發展過程出現的最大特點就是，發達國家和地區不僅是外國直接投資流出的主角，也是外國直接投資流入的主角。自外國直接投資產生伊始，發達國家和地區就是外國直接投資的主角。20世紀80年代至90年代前期，發展中國家在外國直接投資發展中地位一度有所提高，1993年，發展中國家對外直接投資流出佔全球的比重在達到了16.1％，對外直接投資流入佔全球的比重在1994年達到了39.9％。然而，20世紀90年代後期，這一趨勢卻又急轉直下，發達國家重新佔據主導地位。
　　外國直接投資發展的另一個特點是發達國家之間相互投資非常活躍。1995－1999年，美國和西歐的相互投資由840億美元增加到2863億美元，增加了240.8％。其中，美國對歐盟的投資由488億美元增加到582億美元，歐盟對美國的投資由351億美元增加到2281億美元，分別增加了19.3％和549.9％。由於美國和歐盟間相互投資的迅速增加，其相互投資佔外國直接投資的比重（按對內直接投資額計），就由1995年的25.3％提高到了1999年的33.1％。
　　吸引外商直接投資是企業以協議、合同等形式從外國企業、公司、個人等直接吸收資金，是國外投資者不通過中間金融機構而由投資者直接到其他國家和地區進行的投資活動。
　　1．吸引外商直接投資的形式
　　(1) 外商獨資經營企業
　　(2) 中外合資經營企業
　　(3) 中外合作經營企業
　　2．吸收外商直接投資應注意的問題
　　(1) 確定吸引外商直接投資的合理數量。
　　(2) 選擇合理的出資形式與出資比例。
　　(3) 明確投資過程中的產權關系。
　　(4) 注意吸收外商直接投資的成本與收益的權衡。
　　(5) 在與外商進行直接投資時，還要注意項目的技術水平。
　　（二）間接融資
　　1．外國政府貸款
　　外國政府貸款是由貸款國用國家預算資金直接與借款國發生的信貸關系，其多數爲政府間的雙邊援助貸款，少數爲多邊援助貸款，它是國家資本輸出的一種形式。
　　特點：
　　（1）貸款條件比較優惠，貸款期限長，利率低。政府貸款具有雙邊經濟援助性質，按照國際慣例，政府貸款一般都含有25%的贈予部分。據世界銀行統計，1978年世界各國政府貸款平均年限爲30.5年，利率爲3%。具體來看，日本政府項目貸款轉貸期限一般爲30年，利率2.2%左右；德國政府貸款轉貸期限一般爲20年，利率0.75%－3.25%。
　　（2）貸款與專門的項目相聯系。比如，用於借款國的交通、農業、衛生等大型开發項目。
　　（3）由於帶有一些政治因素，有時規定購买限制性條款。所謂購买限制性條款，是指借款國必須以貸款的一部分或全部購买提供貸款國家的設備。
　　（4）政府貸款的規模不會太大。政府貸款受貸款國國民生產總值、財政收支與國際收支狀況的制約，其規模不會太大，而且，一般在兩國政治外交關系良好的情況下進行。
　　2．國際金融組織貸款
　　國際金融組織貸款是由一些國家的政府共同投資組建並共同管理的國際金融機構提供的貸款，旨在幫助成員國开發資源、發展經濟和平衡國際收支。其貸款發放對象主要有以下幾個方面：對發展中國家提供以發展基礎產業爲主的中長期貸款，對低收入的貧困國家提供开發項目以及文教建設方面的長期貸款，對發展中國家的私人企業提供小額中長期貸款。
　　國際金融組織貸款的特點是：
　　（1）貸款條件優惠。國際金融組織的貸款一般利率較低，期限較長，如國際开發協會，主要是對低收入的貧困國家提供开發項目以及文教建設方面的長期貸款，最長期限可達50年，只收0.75%的手續費。
　　（2）審查嚴格，手續繁多，從項目申請到獲得貸款，往往需要很長的時間。
　　3．國際商業銀行貸款
　　國際商業銀行貸款是指從國外一般商業銀行借入自由外匯。它按其期限的長短不同分爲短期貸款和中長期貸款。短期貸款是指企業爲了滿足對流動資本的需求或爲了支付進口商品的貸款而借入資金的一種銀行信貸。其特點是期限較短，用途不限，無須擔保，形式靈活，手續簡便。中長期貸款是指企業爲了滿足對固定資產投資的需要而向銀行取得的貸款。其特點是期限較長，風險較高，借貸雙方須籤訂協議並有借款人所在國政府擔保。
　　國際商業銀行貸款的特點有三個，一是貸款用途不受限制，企業可以自由使用；二是貸款供應充足，企業可以靈活選用幣種；三是與發達國家國內同類貸款相比，其利率較低。
　　4．國際借貸融資
　　國際借貸融資是一個或幾個國家、金融機構、公司企業將一定數額資金，按約定利率和期限貸給借方，並按約定期限收回本金和利息的信用活動。
　　國際借貸從資金來源上一般可劃分爲：國際金融組織貸款、政府貸款、國際商業銀行貸款。
　　5．國際項目融資
　　國際項目融資是一種特殊的融資方式，是指以境內建設項目的名義在境外籌措資金，並以項目自身的收入資金流量、自身的資產與權益，承擔債務償還責任的融資方式，也是無追索或有限追索的融資方式。
　　(1)．BOT方式
　　BOT是英文Build―Operate―Transfer的縮寫，即建設一經營一轉讓方式。是政府將一個基礎設施項目的特許權授予承包商(一般爲國際財團)，承包商在特許期內負責項目設計、融資、建設和運營，並回收成本，償還債務、賺取利潤，特許期結束後將項目所有權移交政府。實質上，BOT融資方式是政府與承包商合作經營基礎設施項目的一種特殊運作模式。在我國又叫“特許權融資方式”。
　　(2)．國際融資租賃
　　融資租賃又是金融租賃，是指當項目單位需要添置技術設備而又缺乏資金時，由出租人代其購進或租進所需設備，然後再出租給項目單位使用，按期收回租金，其租金的總額相當於設備價款、貸款利息、手續費的總和。租賃期滿時，項目單位即承租人以象徵性付款取得設備的所有權。在租賃期間，承租人只有使用權，所有權屬於出租人。
　　融資租賃的方式有：衡平租賃、回租租賃、轉租賃、直接租賃等。
　　6．出口信貸
　　出口信貸是出口國政府爲了支持和鼓勵本國大型成套設備出口，提高本國出口商品的國際競爭力，所採取的對本國出口給予利息補貼並提供政府信貸擔保的中長期貸款形式。同時，出口信貸也是爲鼓勵本國銀行對本國出口商或外國進口商(或其銀行)提供利率較低的貸款，以解決本國出口商資金周轉困難，或者滿足外國進口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。
　　出口信貸的形式主要有：賣方信貸、买方信貸、福費廷等。
　　(1)．賣方信貸
　　賣方信貸是在大型成套設備貿易中，爲使進口商能以延期付款的方式購买設備，由出口方銀行向出口商提供的中長期信貸。
　　(2)．买方信貸
　　买方信貸是在出口國的出口信貸機構擔保下，出口國銀行直接向進口商或進口商銀行提供中長期貸款，使得進口商得以對出口商以現匯支付方式結算貨款。
　　(3)．福費廷
　　所謂福費廷就是在延期付款的大型設備貿易中，出口商把由進口商承兌的、並經進口商銀行擔保，期限在半年以上的遠期匯票，無追索權(WithoutRecourse)地出售給出口商所在地的金融機構，提前取得現款的一種資金融通方式。創新
　　近二十年來，隨着國際金融市場全球化，證券化以及自由化程度的進一步加深，金融領域的創新業務日新月異，國際融資這一業務也不例外，融資方式和融資工具發生了新變化，出現了一些新型融資工具，例如：項目融資中的BOT融資、ABS融資，國際股權融資中的存托憑證，債券融資中的可轉換債券、中期債券、“龍債券”、歐洲票據，以及風險基金、战略結盟式融資、結構融資等。
　　融資方式的創新擴大了資金來源的渠道，不僅給投資者帶來較高且穩定的收益，也提高了投資者資產的流動性，同時也推動了金融管制方式的調整，進而刺激金融機構進一步進行創新活動。經濟績效
　　（一）彌補資金短缺，加快經濟發展
　　國際資本的流入爲一些急需資金的企業开拓了融資渠道，緩解了資金的供求矛盾，爲一些正在成長中的高科技企業的發展提供了大量的資金。例如，象我國這樣的發展中國家，在經濟建設中，資金短缺是一個突出的問題，單靠我國的資金積累不能適應經濟快速發展的需要，必須把視野擴展到國際範圍實行國際融資。這樣就可以把一些當前本國無力舉辦的重要項目搞上去，從而有力地推動經濟的發展。
　　（二）國際融資有利於受資企業技術改造，推進技術升級
　　首先，國際融資能帶來大量的適用技術和先進管理經驗。其次，通過市場競爭將有利於企業的技術外溢，加速技術在企業之間的流動。最後，還有利於培養高級管理人才，以市場爲導向進行研究。這些從長期來看都將從根本上提高受資企業的技術水平。
　　（三）培養了企業技術和管理人才，創造了更多的就業機會
　　在利用外資的過程中，有相當數量的科技管理人員直接參與項目的生產和管理，他們可以從中借鑑國外的技術和管理經驗，從而有利於培養出一批具有高級技術和管理人才，促進技術和管理的現代化。而且隨着利用外資規模的不斷擴大，外資企業吸收的勞動力數量不斷增加，給受資國創造了更多的就業機會。
　　（四）國際融資有利於國際分工，提高企業產品的國際競爭力
　　國外大型跨國公司在資金、管理及全球網絡方面都有明顯的優勢，通過國際融資，可以充分利用資金、技術和市場網絡，把受資國生產的產品銷往海外或提高產品的附加值，爲其衝擊國際市場創造良好的條件。
　　（五）外國直接投資推動了我國對外貿易的發展
　　外國直接投資對一國的國際貿易的作用主要表現爲對出口和進口規模及結構的影響上：外國直接投資促進了我國出口的發展，聯合國貿易和發展會議曾對52個東道國1995年數據進行的一項統計分析（可以把它稱爲跨國直接投資對東道國出口貢獻彈性分析），論證了跨國直接投資流入和其對制造業出口貢獻的正相關關系，對發展中國家，吸收跨國直接投資人均1%的增長，制造業出口增長0.45%，高科技產品出口增長0.78%，低技術產品增長0.31%。；外國直接投資促進了我國進口的發展，外國直接投資者在運營的初始階段由於往往對我國市場和當地投入要素可供性了解有限，其進口可能要比後來階段爲多，從貿易平衡的角度來說，跨國直接投資對出口市場擴大的可能在很大程度上被抵消了，甚至隨着進口的增多，可能出現負效應，但是從長期經濟發展的角度來看，只要這種進口有利於緩解國內供給的不足，特別是中間產品和資本貨物供給的不足，將會增強東道國產品的競爭力。運用
　　多渠道的吸引外資，積極穩妥地培育國內資本市場是我國發展經濟的战略之一。爲更好的發展經濟，我國不僅在國內廣泛籌集資金，也將國際融資作爲籌集資金的重要方式。我國主要採取吸收外國直接投資，國際金融機構借款，國際商業銀行借款，國際債券，國際股票等融資方式。
　　我國發行國際債券开始於1982年1月22日中國國際信托投資公司在日本債券市場，首次發行了100億日元私募債券期限12寬限期5年從1982年1月29日起計息年利率爲8.7%半年息一次寬限期後每年還款8%，此後的幾年間中國在國際債券場都很活躍這一階段的發行條件較好利率接近倫敦同業拆借利率期限一般在7年以上。
　　我國利用股票進行國際融資是從1991年上海、深圳兩地發行的B股开始的，到1994年底共有50余家上市公司向境外投資者發放B股，上市總額達30多億人民幣，籌集外資數億美元。目前我國企業發行的人民幣特種股票（B股）、在香港上市的H股和紅籌股、在美國上市的N股、在英國上市的L股以及在新加坡上市的S股都屬於國際股票。
　　爲了推動我國國際融資的發展，更好地發揮直接融資和間接融資的作用，應進一步加強和完善對外商直接投資和對外債的管理，在外商直接投資方面要盡一步完善外商投資的導向，將更多的外資引向中西部、基礎設施、支柱產業和高新技術產業；在對外借債方面，要在計劃管理、債務監測、借款使用、管理法規進一步加強和改善。