中國證券市場
中國證券市場概述
上海證券交易所、深圳證券交易所的成立標志着我國證券市場开始發展。1990年12月19日，上海證券交易所开業；1991年7月3日，深圳證券交易所正式开業。
中國證券市場作爲一個新興的高速成長的證券市場,在短短十幾年的時間裏取得了舉世矚目的成就。上海證券交易所、深圳證券交易所的交易和結算網絡覆蓋了全國各地。證券市場交易技術手段處於世界先進水平,法規體系逐步完善。全國統一的證券監管體制也已經建立。證券市場在促進國有企業改革、推動我國經濟結構調整和技術進步方面發揮了突出的作用。
中國證券市場的特點
回顧十五年來我國證券市場的發展歷程,主要有如下幾個重要特點。
- (1) 市場發展日益規範有序
中國證券市場是在“摸着石頭過河”中起步的,經過多年努力,逐步走上了規範化和有序化的發展軌道,主要體現在如下幾個方面。
① 發行制度由審批制過渡到核準制。我國早期的股票發行制度爲行政審批制。2000年3月,中國證監會开始正式實施股票發行核準程序。證券發行制度由此從審批制過渡到核準制。由審批制轉向核準制是中國證券市場的一場深刻變革,它大大加強了證券公司及各類中介機構的責任,爲提高證券市場的透明度、維護“三公”原則、規範股票發行和上市行爲、提高上市公司的質量提供了一個較爲合理的制度前提。
② 股票發行方式不斷改進。證券市場發展初期,股票發行採用定向募集的方式在企業內部發行。後來採用發行認購證的方式發行股票,但由於供求的嚴重失衡,引發了中國證券發展史上“8.10”風波。從1993年起採用無限量發售認購申請表的方式向全國公开發行,這雖然有利於保證公平性,但成本偏高。後來又推出了與儲蓄存單掛鉤的發行方式,但隨即被上網定價發行方式所取代,後者具有操作簡便、時間短、成本低的優點。爲了確保股票發行審核過程中的公正性和質量,中國證監會還成立了股票發行審核委員會,對股票發行進行復審。1999年進一步加大了改革力度,當年7月1日《證券法》實施後,中國證監會依據《證券法》制定了《股票發行審核委員會條例》、《新股發行定價報告指引》、《關於進一步完善股票發行方式的通知》、《中國證監會股票發行核準程序》、《股票發行上市輔導工作暫行辦法》等一系列文件,實行了對一般投資者上網發行和法人投資者配售相結合的發行方式。確立了股票發行核準制的框架,市場化的股票發行制度趨於明朗。 2000年2月13日,證監會頒布了《關於向二級市場投資者配售新股有關問題的通知》,在新股發行中試行向二級市場投資者配售新股的辦法。2001年,證監會先後頒布了《中國證監會股票發行審核委員會關於上市公司新股發行審核工作的指導意見》、《新股發行上網競價方式指導意見》、《上市公司新股發行管理辦法》、《擬發行上市公司改制重組指導意見》等,對企業發行新股的過程與環節作出明確規定。在總結以往股票發行方式經驗教訓的基礎上,2001年形成了“上網定價發行”,“網下詢價、網上定價發行”和“網上、網下詢價發行”三種主要的發行方式。2006年9月19日實施的《證券發行與承銷管理辦法》再次對證券發行的詢價、發售、承銷等方面進行了新的規定,如在中小企業板上市的企業可以不經過累計投標詢價而只需通過初步詢價就可定價發行;在證券發行方面也引入了“綠鞋”機制,即超額配售選擇權,首次公开發行股票數量在4億股以上的,發行人及其主承銷商可以在發行方案中採用超額配售選擇權。
③ 市場參與者的行爲逐步規範。經過15年的發展,證券市場參與主體的行爲規範體系已經基本建立：建立了上市公司信息披露制度,頒布了禁止內幕交易和證券欺詐行爲等一系列行政法規和部門規章,同時還通過一系列法規條例對上市公司的紅利分配作出了規定, 等等。同時,上海、深圳兩個證券交易所從網上發行技術手段、上市審批制度、交易清算制度、席位和账戶管理、行情發布和通訊方式等方面對市場進行管理。所有這些,有力地促進了證券市場參與主體行爲的規範。
- (2) 證券發行規模逐年擴大,品種結構日趨合理
目前,我國發行上市的證券品種已涵蓋了股票(A股、B股、H股、N股)及其存托憑證、證券投資基金(封閉式證券投資基金、上市开放式基金、交易型开放式指數基金、开放式證券投資基金)、債券(國債、公司債券、金融債券、可轉換公司債券)、權證(認購權證、認沽權證)、資產支持證券(專項資產收益計劃、收費資產支持受益憑證)等。資本市場爲推進傳統產業升級換代、促進生產力的迅速提高开闢了更爲多樣的直接融資渠道。
- (3) 機構投資者隊伍逐漸壯大
從某種意義上說,一個國家證券市場的投資者結構反映了市場的成熟程度。我國證券市場發展初期,市場的投資主體是個人投資者。個人投資者的資金規模有限,通常买賣頻率較高,追漲殺跌,在一定程度上加劇了證券市場的不穩定性。由此可見,大力培育機構投資者是維護我國證券市場健康發展的迫切需要。 1998年以來,中國證監會相繼推出設立證券投資基金,允許三類企業、保險基金、社保基金入市等積極培育和發展機構投資者的政策,有力地促進了機構投資者隊伍的發展。
- (4) 監管手段的法制化
中國證監會成立後,即着手有關法律法規的制定工作,1993年4月22日,國務院頒布了《股票發行與交易管理暫行條例》,1994年7月1日,正式頒布實施了《中華人民共和國公司法》。1999年7月1日,《中華人民共和國證券法》的正式實施,是我國證券發展史上的一個重要裏程碑。近年來,中國證監會積極推進證券市場的改革和規範化建設,進一步明確了監管部門的角色定位。更新監管理念和改進監管方式;加強了證券、期貨的一线監管方式,充分發揮派出機構的作用;強化證券、期貨業協會的自律機制,有力地促進了我國證券市場的規範發展。
當然,我國年輕的證券市場還存在諸多問題,如上市公司規範運作水平還不高,法人治理結構還不健全;市場中介機構的誠信觀念、法制意識還較薄弱;投資者結構不盡合理;保護投資者合法權益的機制還不完善;市場的結構、功能、品種以及服務等方面還存在不足等。在我國向市場經濟轉軌的過程中,許多觀念和做法都在轉變;我國證券市場的矛盾和問題也一定會在這種轉變的過程中逐步得到解決。
我國證券市場主要法律、法規、規章和自律規則
隨着《公司法》、《證券法》的頒布實施，我國證券市場初步形成了以《證券法》爲核心，包括250多件法規和規章在內的證券市場法律法規體系。這一體系以《證券法》、《公司法》爲核心，以配套證券法規規章和規範性文件以及自律性規則爲基本內容，奠定了證券市場規範發展的法律基礎。
- 一、法律
- 《中華人民共和國公司法》(全國人大常委會通過 1994年7月1日起施行，1999年12月25日修改)
- 二、法規
- 三、規章
- 四、自律規則
中國證券市場百年史
中國證券市場從1870年至今已有120多年的歷史，經歷了三個時期：1870年至1949年的香港、上海、天津、北平的證券市場，1950年至1980年的天津、北京、香港、臺灣證券市場，1981年至今的上海、深圳、香港、臺灣證券市場，形成了中國證券市場發展的三個階段。
中國歷史上最早出現的股票是洋人發行的。1840年鴉片战爭後，外商开始在中國興辦工商企業並开始發行股票。最早在中國設立股份銀行的是英國匯豐銀行，1865年3月3日在香港設立總行，4月在上海設立分行，1870年前後中國出現了买賣外商股票的的經紀人。
與此同時，在清朝洋務運動的推動下也出現了中國人自己开辦的股份有限公司和中國人自己發行的股票。1872年李鴻章、盛宣懷在上海开辦的輪船招商局發行了股票。1882年上海初步形成了證券市場，華商組織了上海“平準股票公司”，外商組織了“股票掮客公會”，這是中國出現的最早的專門從事股股票交易的機構。1891年洋商开辦上海股份公所。1902年清政府建立了上海衆業公所。1908年發生了我國歷史上股票交易的第一次嚴重的投機倒把事件。英國人麥邊在上海开設橡皮股票公司，宣稱在澳大利亞種有大量橡膠樹，一些外商銀行也與之勾結，开辦以該股票作抵押的放款業務，引起許多人爭相購买橡皮股票，一些中國錢莊認爲有利可圖，也參與了收購橡皮股票哄擡股價的活動。1910年橡皮公司的外國人售出全部股票後攜款外逃，外國銀行宣布停止收購橡皮股票，並索要以前的抵押款。這時股東才知上當，相續倒閉的中國銀莊有幾十家，給當時的金融界和股市造成了很大的損失。
1911年辛亥革命推翻了清王朝，爲中國的民族資本主義發展創造了良好的環境，同時由於帝國主義忙於第一次世界大战，放松了對中國市場的控制，中國民族工商業迅速發展，股份公司日益增多，股票大量發行，成爲我國證券市場發展史上的一個新時期。
1914年上海股票商業公會成立，同年12月北洋政府頒布了我國第一部證券交易條例，證券交易有了初步的法規。當時的上海股票商業公會設在上海二馬路一帶(今九江路)。最初有會員12家，後增至15家，會員繳納12兩白銀作爲公會資本，每月還要交會費2兩。交易品種包括政府公債、鐵路債券、公司股票及外匯等等。交易方式是現貨交易，交易時間爲上午9——11時，手續費按1%—5%收取。這標志着中國人自己經營的第一家現代證券交易所誕生了。
1920年孫中山先生與虞洽卿聯名向北洋政府申請成立了上海證券物品交易所，集資500萬元，於同年7月1日开業，經營品種除證券之外還有金銀、皮毛、花紗布、糧油等等。與此同時，上海股票商業公會也根據北洋政府頒布的《證券所交易法》改組爲上海華商證券交易所，集資300萬元，經紀人有55名，主要經營北洋政府發行的公債。這兩個交易所業務興隆，上海證券物品交易所开業半年就賺了100多萬，引起了各方面投資者的注意，各種證券物品交易所如雨後春筍般的建立起來，僅在上海就有200多家。隨後全國一些大城市陸續建立了證券交易所。
1918年北京股票交易所成立，1921年天津證券物品交易所成立。當時的天津證券物品交易所資本200多萬元，分爲10萬多股，由天津和上海兩地籌資，理事長爲曹錕之弟曹均，滬方代表由孫棣三擔任，監督人爲天津一位巨紳。當年10月1日在天津東馬路开業，先是买賣公債，然後增加了股票交易，也曾興盛一時。
1921年秋，風雲突變，當時上海先後興起的150家交易所，有的發行股票成立了信托公司，因股票價格大幅下跌而倒閉，引起了連鎖反應，上海有近百家證券物品交易所倒閉，只剩下包括上海貨商交易所在內的十幾家。天津的證券物品交易所也因上海股價暴跌、交易所倒閉之風的影響，於1922年停止了營業。後來人們把1921年的交易所和信托公司的倒閉風潮稱爲信交風潮，這是中國證券市場的第一次暴跌。
30年代至40年代，中國股市經歷了抗日战爭時期的第二次大起大落的投機風潮。當時京津滬相續被日軍佔領，經濟處於停滯狀態，僞幣大量出籠，物價急劇上升，工商業萎迷不振，各路資金都湧向股市，證券交易所活躍起來，上海的交易所由不到10家增加到80家，天津的證券貿易行最多時達到150家。同時黑市風氣盛行，津滬兩地無照經營的達200多家。地方政府先是禁止股票交易，後來又改變策略，想利用證券交易吸引社會遊資。1943年9月上海貨商證券交易所復業，經紀人由原來的50 人增加到150人，申請上市的股票150種，但开業後並不理想。1944年底華北政務委員會指定天津銀行業公會組織華北證券交易所，強行規定天津銀行出資 1000萬元，北京銀行出資500萬，青島、濟南銀行各出資250萬，於1945年1月成立華北證券交易所。但是當時僞幣貶值，時局動蕩，各方面都不積極，直到日本投降也沒有开業。
1945年國民黨政府對證券市場的开放猶豫不決，爭論不休，各派人士意見不一致，
但是當時黑市的證券交易和轉讓仍在進行，社會遊資沒有正當出路，1946年上海又开始籌備交易所，由原來的華商股票交易所的老股東認購6/10股份，其余4/10由中國、交通、農民、中央信托、郵政儲蓄等單位承擔，定名爲上海證券交易所股份有限公司，於1946年9月开業，當時有經紀人250多。开業不久市場疲軟，經紀人陸續申請退出，股票交易清淡，形成中國股市的第三次暴跌。1946年3月華北證券交易所改爲天津有價證券交易所，增加資本10億元，幾經周折於1948年开始營業，但由於國民黨政府發行金元券，貨幣貶值，天津證券交易所被迫停業。
1949年以前中國有香港、上海、天津、北平四個證券市場。香港是开業最早的證券市場，1891年香港股票經紀協會成立，1914年易名爲香港證券交易所。1921年建立了第二個證券交易所。1941年香港被日軍佔領，這兩個交易所停止活動。1947年兩個交易所合並，成立了香港證券交易所有限公司。實際上，香港從1866年开始股票买賣到1947年香港香港證券交易所成立這一階段，市場規模很小。30年代在上海銀行操縱下股票經紀業務才有所擴展，舊中國的金融中心在上海，因而有“大上海”、“小香港”之稱。1949年內地（特別是上海、廣東）的企業人士移香港，帶來較多的資金，才使香港證券市場有了暫短的起色。香港市場的發展是在1960年以後。
1949年6月華東軍事管制委員會爲了穩定上海金融秩序封閉了上海證券交易所。1949年1月天津解放，天津軍管會接收和清理了原國民黨時期的證券交易所，並在此基礎上成立了天津證券交易所，該所於1949年6月正式營業，成爲新中國的第一個證券交易所。1950年2月1日北京證券交易所成立。這兩家交易所在解放初期對融通社會資金，恢復生產起了積極作用。1950年以後金融和物價趨於穩定，證券交易減少。1952年天津證券交易所並入天津投資公司，北京交易所也停業。50年代至70年代中國大陸的有價證券是國家發行的公債，但只能還本會息不能买賣和轉讓。80年代中國大陸又興起國債、企業債券和股票的交易。
香港證券市場是1949年以後一部分內地資金的轉入才逐步發展起來的，但市場狹小，銀行信貸是各公司的主要資金來源，到1962年也只有65家上市公司。1965年平均月營業額410萬美元（約3200萬港元），1967年8月31日恆生指數曾降至58.61點，香港證券交易所曾兩次停市10天。 1968年香港經濟增長，使證券市場成爲地方實業重要的資金來源，1969年平均月營業額2720萬美元（約2.12億港元），上市公司72家，同年12 月17日遠東證券交易所开張。1971年9月15日金銀證券交易所开業，1972年九龍證券交易所有限公司开業，在如此狹小的地區擁有四個證券交易所是世界上罕見的。但是特殊的地理位置使香港發展爲東南亞的金融中心，港英當局和中外財團的投資迅速增長。1972年香港四個證券交易所上市的股票190種，當年上市的就有98種，成交額達到43.397億港元，是1969年的70多倍。1983年成交額達到482.17億港元，比1968年增長了53倍，總市值達到了1734.5億港元。在這期間香港股市也經歷了1973年和1982年的兩次暴跌。
70年代香港證券市場的迅速發展，使證券交易所擠滿了家庭婦女、保姆和小販，每周都有新上市的股票，由於忽略了證券交易的基本法則，一些股票在市盈率100倍以上的價格上交易，使恆生指數從1970年的211.9點暴漲到1973年3月的1775點，交易所對風險毫無準備，終於發生了暴跌，到 1974年12月恆生指數跌到了150點。從1972年起香港證券交易委員會採取了一系列的規範化措施，並在1974 年提出四個交易所合並的設想，1977年形成統一的證券交易所取代原來的四個交易所的工作有顯著的進展，建立了由證監會牽頭並由四個交易所代表組成的工作班子。1980年7月7日香港聯合交易所有限公司組成，1981年3月31日正式注冊。1978年以後由於中國的改革开放政策極大地促進了香港的進出口和轉口貿易，香港房地產興旺，恆生指數又恢復到1972年的水平，1980年10月1日達到1810點，成交額達到957億港元。1982年香港股市因佳寧事件和撒切爾夫人訪華引發的所謂“信心危機”發生第二次暴跌，1983年初恆生指數跌至750點。1984年中英聯合聲明公布，人心穩定，恆生指數又上升到1200點。
臺灣是中國領土的一部分，1949年國民黨當局逃到臺灣以後，通過發行所謂“愛國債券”促進證券交易，但是真正的證券市場是從1953年开始的。臺灣當局爲了把地主的土地轉換給農民，對地主實行贖买政策，以七成稻谷實物債券和三成的公營事業股票(主要是臺灣水泥、臺灣紙業、臺灣工礦、臺灣農林四大公司)換取地主的土地。當時地主所得的債券和股票，連同臺灣當局發行的愛國公債共22億新臺幣，地主對其所擁有的股票不感興趣而大量开價出售，場外交易的商行應運而生，最繁榮時達到二三百家。爲了加強管理，臺灣當局1954年頒布了《證券商管理辦法》。1960年臺灣證券管理委員會成立並开始籌備證券交易所，1962年證券交易所正式开業，公开發行股票公司21家，其中上市公司18家，上市股票25種，面值54.9億新臺幣，總市值爲68.4億。1967 年編制了臺灣證券交易所加權指數，1968年加權指數爲111.75點，1973年由於紡織品出口激增，證券市場活躍，指數曾達到514.85。1974 年第一次石油危機又導致指數暴跌至188.74點，以後四年的指數一直在200—300點徘徊，1978年隨着經濟的恢復指數上升到688.52點， 1979年至1982年指數在400—500點區域內波動。臺灣股市的狹小是因爲大多數民營企業是傳統家族式經營，不愿意發行股票便股權分散，從而使原有股東的利益受損。股市的交易制度不健全，投機性強，良好的公司也不敢貿然從股市上融資。
1981年10月香港聯合證券交易所選舉了第一批成員，經過三年，原來的香港證券交易所、遠東證券交易所、金銀證券交易所、九龍證券交易所停止營業，1986年4月2日聯交所正式开業，並亨有在香港建立、經營和維護證券市場的專營權，使香港證券市場進入了一個新時期。1986年9月22日香港被接納爲國際證券交易所聯合會的正式成員，开始向國際金融市場邁進。當時香港共有上市公司258家，證券330種，其中260種是普通股票，21種是認購權證，7種是公司債券，1種是政府債券，36種是單位信托，5 種是優先股。1987年恆生指數接近4000點，但由於美國股市暴跌而引起的世界性股災，香港股市在1987年12月7日跌到1894.94點，1990 年重新恢復到3500點。90年代香港股市雖然也受到各種外界影響，但搞風險能力較強，1992年恆生指數曾達到12000點，到1997年1月香港已有 550只股票，其中包括綜合企業、航運貨倉、酒店飲食、金融投資、地產建築、零售傳播、電子玩具、工業和公用事業九類，此外還有基金16只，認股權證36 只，中國H股22只，共624只。
臺灣股市80年代初的加權指數在400至500點徘徊，直到1986年才上升到1039.11點，此後幾乎是翻倍的的增長，1987年達到4673 點，1988年8789點，1989年10773點，1990年12495點，終於暴發了一次暴跌，從90年2月的12682點跌到10月份的2485 點，跌幅達80%，到年底又回復到4530點，當時的355家證券公司受到不同程序的損失。
80年代至90年代最引人注目的是深圳、上海證券市場的建立和發展。中國境內形成了深圳、上海、香港、臺灣四個證券市場。
1981年中國政府开始發行國庫券，1984年7月北京天橋股份有限公司和上海飛樂音響股份有限公司經中國人民銀行批準向社會公开發行股票。這是 1979年改革开放以來證券市場發展的初級階段。到1989年全國發行股票的企業達到6000家，累計人民幣35億元，遍及北京、上海、天津、廣東、江蘇、河北、安徽、湖北、遼寧、內蒙古等省市，其中債券化的股票佔90%以上，經正式批準的比較規範的股票發行的試點企業有100多家。除股票之外， 1986年5月8日沈陽信托投資公司率先开展了債券买賣和抵押業務，到1988年全國61個大中城市开放了國庫券流通市場，1989年全國有100多個城市的400多家的交易機構开辦了國庫券轉讓業務，1990年全國累計發行各種有價證券2100多億，累計轉讓交易額318億，證券中介機構網點達到 1600多家，1990年11月26日上海證券交易所宣告成立，12月自動報價系統(STAQ)正式落成並投入使用，1991年7月3日深圳證券交易所开始營業，中國證券市場進入了啓動階段。
1986年9月上海工商銀行信托投資公司靜安業務部开始了股票櫃臺交易，主要交易飛樂音響和延中實業兩家公司的股票，1988年上海又有海通、萬國、振興三家證券公司成立從而初步形成了場外證券交易市場。到1990年上海市場上有延中實業、真空電子、飛樂音響、愛使電子、申華電工、飛樂股份、豫園商場、鳳凰化工等8只股票進行交易，這就是所謂的老8股。到1991年上交所成立時除老8股之外，還有89年保值公債三種，87至91年國庫券四種，工行債券六種，交行債券一種，中行債券兩種，建行債券一種，還有上海石化、氯鹼化工等企業債券十四種。深圳證券市場從1987年啓動，到1990年已有發展、萬科、金田、安達、原野等5家上市公司的股票公开交易，證券公司12家，營業網點16 個，深圳與上海不同，大宗的交易不是債券，而是股票。
1992年5月上海和深圳相繼开放股價，同時在兩個交易所進行規範化的場內交易，兩地綜合指數分別達到1429點和312點，到11月又分別回落到 386點和164點。1992年底，在上交所上市的A股有29只，B股9只，在深交所上市的A股有23只，B股9只。1993年2月滬深股市的指數又上升到1558點和369點，同時又有大批新股上市，到93年底，在上交所上市的A股107只，B股22只，國庫券5種，在深交所上市的A股76只，B股19 只。1994年7月29日滬深股市在擴容的壓力下分別降到325點和94點，從8月份管理層提出暫停發行新股等三項政策，兩市指數在9月份又上升到 1052點和210點。到94年底，在上交所上市A股有168只，B股32只，基金10只，國債現券5種，期貨10種;在深交所上市的A股有118只，B 股18只，基金8只，國債期貨15種。1995年初由於大量資金雲集國債期貨市場，深滬股市分別降到524點和122點，5月18日國務院宣布停止國債期貨交易並處罰違規的券商，3天之內滬深股市指數上升到927點和175點(成份指數1473點)，到95年底在滬深證券市場上市的證券達到460個，全年累計成交額64097億，在上交所上市的A股有184只，B股35只，基金12只，國債現券6種，期貨14種，國債回購8種;在深交所上市的A股127 只，B股34只，基金10只，國債現券6種，期貨14種，國債回購7種。1996年初滬深股市指數在522點和104點徘徊，但是隨着宏觀經濟的好轉和 97年香港回歸以及中國共產黨第十五大次代表大會即將召开，兩市指數迅速上升，到12月11日和12日分別達到1258點(30指數3064點)和476 點(成份指數4522點)。96年底，滬深兩市上市的證券達到667個，全年成交額41610億，在上交所上市的A股有287只，B股42只，基金15 只，國債現券9種，國債回購8種，在深交所上市的A股有227只，B股43只，基金10只，國債現券9種，國債回購9種。1997年5月滬深股市的指數分別達到1510點(30指數4286點)和520點(成份指數6130點)到97年10月1日在上交所上市的A股已有361只，B股48只，在深交所上市的A股有336只，B股51只。中國上海和深圳證券市場發展引起了世界各國金融界的極大關注，特別是在中國共產黨第十五次代表大會上提出發展股份制進行企業改革之後，證券市場將進一步發揮它的籌資和融資功能。
證券市場是股票、債券、投資基金等有價證券發行和交易的場所。資本的供求矛盾是社會再生產的重要矛盾，一方面，社會上存在着大量的闲置資本，需要尋找投資機會，以實現資本的增值，它們形成資本的供給；另一方面，經濟的發展又需要有更多新增的資本投入，需要向社會籌集更多的資本，它們形成資本的需求。證券市場就是爲解決資本的供求矛盾而產生的市場，是經濟發展到一定階段的產物。證券市場實現了投資需求和籌資需求的對接，從而有效地化解了資本的供求矛盾。
發行市場:發行市場又稱爲初級市場、一級市場，它是股份有限公司發行股票、籌集資金、將社會闲散資金轉化爲生產資金的場所。發行市場主要通過發行證券爲上市公司籌集資金。發行市場由證券發行者、證券承銷商（中介機構）和認購投資者三個元素構成。
流通市場：流通市場又叫二級市場，是供投資者买賣已發行證券的場所，主要通過證券的流通轉讓來保證證券的流動性，進而保證投資者資產的流動性。
發行市場是流通市場的基礎，決定着流通市場上流通證券的種類、數量和規模；流通市場則是發行市場存在發展的保證，維持着投資者資金周轉的積極性和流動的靈活性，兩者互爲條件又相互制約，有着密不可分的關系。
中國我國證券市場已生成一種具有消極作用和負面影響的文化，即莊家文化。既然文化中已出現了某些不利因素，就必須適時地進行調整或重構。重構的基本框架是：加強制度建設，強化市場主體的守法意識，培育市場正義精神，從而促進證券市場的規範發展。
文化因素是任何經濟活動都無法回避的基礎，正如美國的丹尼爾·貝爾所說：“爲經濟提供方向的最終還是養育經濟於其中的文化價值系統”。文化價值系統包裹的是人在經濟活動中所體現的道德水準、精神品格、價值觀念、行爲方式，從這個意義上說，經濟活動本質是一種文化活動。認清這一點，對於經濟活動本身非常重要。由此出發，我們有必要將中國證券市場納入文化的分析範圍，分析中國證券市場文化因素的長短優劣及其作用影響，揚棄某些負面因素，在已有的積極因素基礎上重構中國證券市場文化。
莊家本是賭場用語，指賭博中某一局的主持人。而股市中的“莊家”則是一個模糊概念，主要指通過大量資金進行證券买賣的機構或大戶。機構大戶之類的莊家除私募基金外，還包括哪些?我們不妨引用兩段話。1996年12月15日《人民日報》特約評論員文章《正確認識當前股票市場》中指出：“一些資金大戶利用股市飆升和911.html">散戶跟風，頻頻坐莊，輪番炒作。這些大戶多屬國有企業，憑借其地位、關系，呼風喚雨，牟取暴利。”2000年10月《財經》雜志登載的《基金黑幕》“莊家之變”一節在敘述了君安謝幕後說：“證券公司莊家們並未就此蟄伏，只是手法更顯‘高明’。在任家眼中，證券投資基金未始不能被利用爲做任程序之一環。此次《財經》披露出證據的諸多證券投資基金，也頗多莊家氣了——莊家不會消失，它們只是前赴後繼。”
正是莊家們的前赴後繼，才使得莊股綿延不絕，乃至人們將中國證券市場這10年稱之爲莊股時代，在這莊股時代，卻又生成了一種文化——莊家文化。
莊家做莊炒作股票，有三個條件：消息、資金、造勢。消息主要來自上市公司，有上市公司坦言：莊家厲害。不對，最厲害的是上市公司，沒有上市公司的消息配合，莊家一點用都沒有。資金主要來源於銀行。造勢者則爲新聞媒體、咨詢機構、股評人士。於是，以莊家爲核心，以上市公司、銀行、新聞媒體咨詢機構股評人士爲羽翼的利益團夥產生了。爲了團夥的利益，莊家與上市公司大搞內幕交易，銀行將違規資金源源不斷地輸入股市，他們肆無忌憚地違規或鑽空子操作，沆瀣一氣的做局投機，象中科創業之類的莊家乘機聚集幾十億上百億資金操縱一個系列的股票，聯手做惡莊。一些不負責任的媒體和證券咨詢機構則搖脣鼓舌、煽風點火、推波助瀾，散布虛假信息誤導股民，引來無數中小911.html">散戶落人圈套。
西方經濟學者在解釋華人社會經濟現象時有“關系資本主義”的提法，我國也有經濟學家警示：要警惕落入裙帶資本主義的泥坑。以上所述莊家利益團夥行爲，事實上是“關系”，因素的作用和影響。裙帶關系本是中國文化中的落後傳統，而在現今中國社會的實際生活與經濟活動中，這種傳統被承傳並顯示出非同尋常的重要性，證券市場亦不例外。莊家就是憑借上層、上市公司、銀行、媒體等關系網絡，得以在股市興風作浪、呼風喚雨。可以說，“關系”，是莊家文化的內在特質。
莊家文化是中國證券市場特定發展階段的特殊產物，其生成是各種因素復合作用的結果。法制不備，有效制度與道德規範欠發達，這是莊家文化形成的重要因素。中國股市是在試一試的理念中誕生，是在摸索中磕磕碰碰前行，遊戲規則尚未齊備，自利的閘門卻已开啓。有學者指出：我們在資本市場轉型的過渡時期，沒有進行及時、有效的監管，沒有用一只有形的手來制裁、制止違規行爲。1995年327國債期貨風波莊家翻江倒海的折騰最終導致國債期貨市場關閉也使券商老大萬國折戟沉沙，其罪魁禍首是萬國證券總經理管金生，管金生也是因爲327而鋃鐺入獄，但指控他的罪名不是違反期貨交易規則，而是受賄與挪用公款，因當時沒有證券犯罪的相關法律條文。然而，即使後來有了法律條文，諸如《證券法》，也並未發揮其應有的法律效用，這就給違法違規者有了可乘之機。同時，中國股市並非世外桃源，現代文明社會的浮躁與喧囂，功利與自利必將在股市得到反映，權力尋租、經濟腐敗、信用危機像病毒一樣蔓延到證券市場。在一個道德規範不發達的市場，而這個市場又是一個少有的暴利場所，市場參與主體根本無任何免疫力抵擋任何病毒的入侵，所以在價值選擇和價值追求上帶有濃厚的自利色彩並超越了法律規則與道德範式。
每一種文化都存在着價值評價問題，對莊家文化進行價值評價的結果是：它對中國證券市場的長遠、健康發展具有消極作用與負面影響。主要表現在：其一，市場參與者的股票买賣行爲偏離了正常軌道。正常情況下，投資者买賣股票有一定的方向性，即對上市公司的業績進行分析後再做出投資決策。但在一個莊家文化浸淫的市場，投資者已失去了這種方向性，信奉的是“股不在好，有莊則靈”，尋莊、跟莊、與莊共舞成爲廣大中小911.html">散戶的市場行爲。其二，莊股的暴利效應，衍生了人們希求速利、一夜暴富的僥幸心理，助長了人們渴望財富的狂熱情緒。因渴望財富而形成的狂熱，正是股市泡沫產生的重要原因。過度的泡沫將導致股災，股災則會導致經濟崩潰。
莊家文化雖不是證券市場總體文化，卻已成爲危及中國證券市場的一大毒瘤，當予以揚棄。需要注意的是，揚棄的是莊家經年積澱而成的屬於文化範疇的價值觀念、精神品格、行爲方式，而不是莊家本身。在國際資本市場，每一個股市都存在着類似莊家的角色，人稱之爲“坐市商”。用什么符號形式表示並不重要，重要的是文化內涵。如果莊家自身來一次文化涅邡，變成按遊戲規則運作的“坐市商”，帶給證券市場的將是生氣與活力。
熱門資訊更多
