外匯保證金
什么是外匯
概括地說,外匯指的是外幣或以外幣表示的用於國際間債權債務結算的各種支付手段。
1.動態含義:把一國貨幣兌換成另一國的貨幣,並利用國際信用工具匯往另一國,借以清償兩國因經濟貿易等往來而形成的債權債務關系的交易過程。
2.靜態含義:外匯是一種以外幣表示的用於國際間結算的支付手段。這種支付手段包括以外幣表示的信用工具和有價證券,如:銀行存款、商業匯票、銀行匯票、銀行支票、外國政府庫券及其長短期證券等。
國際貨幣基金組織對外匯的定義爲:“外匯是貨幣行政當局以銀行存款、財政部庫券、長短期政府證券等形式所持有的在國際收支逆差時可以使用的債權”。
1. 外匯匯率的概念
我們對國內貿易都很熟悉。當你去商店买米的時候,你會很自然地支付人民幣。當然米店也很樂意接受人民幣。貿易可以用人民幣進行。在一國之內的商品交換相對講來是簡單的。但是,如果你想去买一臺美國造的電子計算機,事情就復雜了。或許你在商店支付的是人民幣,但通過銀行等金融機構的作用,最終支付的還是美元,而不是人民幣。同樣,美國人如想买中國商品,他們最終支付的則是人民幣。這樣,我們就由國際貿易引進了外匯匯率的概念:
外匯匯率就是一國貨幣單位兌換他國貨幣單位的比率。
例如,目前人民幣外匯比率是:100美元=828元人民幣。
2. 外匯匯率的標價方法
目前,國內各銀行均參照國際金融市場來確定匯率,通常有直接標價法和間接標價法兩種標價方式。
直接標價法:直接標價法又稱價格標價法。是以本國貨幣來表示一定單位的外國貨幣的匯率表示方法。一般是1個單位或100個單位的外幣能夠折合多少本國貨幣。本國貨幣越值錢,單位外幣所能換到的本國貨幣就越少,匯率值就越小;反之,本國貨幣越不值錢,單位外幣能換到的本幣就越多,匯率值就越大。
在直接標價法下,外匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成反比例關系:本幣升值,匯率下降;本幣貶值,匯率上升。大多數國家都採取直接標價法。市場上大多數的匯率也是直接標價法下的匯率。如:美元兌日元、美元兌港幣、美元兌人民幣等。
間接標價法:間接標價法又稱數量標價法。是以外國貨幣來表示一定單位的本國貨幣的匯率表示方法。一般是1個單位或100個單位的本幣能夠折合多少外國貨幣。本國貨幣越值錢,單位本幣所能換到的外國貨幣就越多,匯率值就越大;反之,本國貨幣越不值錢,單位本幣能換到的外幣就越少,匯率值就越小。
在間接標價法下,外匯匯率的升降和本國貨幣的價值變化成正比例關系:本幣升值,匯率上升;本幣貶值,匯率下降。前英聯邦國家多使用間接標價法,如英國、澳大利亞、新西蘭等。市場上採取間接標價法的匯率主要有英鎊兌美元、澳元兌美元等。
標價實例:
直接標價法
美元/日元=134.56/61、美元/港幣=7.7940/50、
美元/瑞朗=1.6840/45。
間接標價法
歐元/美元=0.8750/55、英鎊/美元=1.4143/50
澳元/美元=0.5102/09
上述的標價方法有兩層含義:
1) A貨幣/B貨幣:表示1單位的A貨幣兌換多少B貨幣;
2) A數值/B數值:分別表示報價方的买入價和賣出價,由於买入價和賣出價相差不大,因此,賣出價僅標出了後兩位,前兩位數與买入價相同。
3.外匯匯率中的“點”(基本點)指的含義
按市場慣例,外匯匯率的標價通常由五位有效數字組成,從右邊向左邊數過去,第一位稱爲“X個點”,它是構成匯率變動的最小單位;第二位稱爲“X十個點”,如此類推。
例如:1歐元=1.1011美元;1美元=120.55日元
歐元對美元從1.1010變爲1.1015,稱歐元對美元上升了5點
美元對日元從120.50變爲120.00,稱美元對日元下跌了50點。
種類
在外匯买賣中,跟據买賣立場的不同,交割期不同,匯兌方式不同,計算方不同,外匯管制的寬嚴不同,外匯資金的性質不同和交易時間的不同可分爲各種不同的匯率。
1.根據买賣立場不同,匯率可分爲买價和賣價。
2.根據匯兌方式不同,分爲電匯匯率,信匯匯率,票匯匯率和現鈔匯率;電匯匯率是電報匯款使用的匯率。由於電報付款迅速,所佔外匯买賣比重很大,電匯匯率就成爲國際金融市場上的基本匯率。
3.根據交割期的不同,可分爲即期匯率和遠期匯率;即期匯率是即期外匯买賣使用的匯率,電匯匯率即是即期匯率。遠期匯率是遠期外匯买賣所使用的匯率,是一種預約性質的匯率。
4.根據計算方法不同,可分爲基準匯率,套匯匯率和套算匯率。
5.根據外匯管制的寬嚴不同,可分爲官方匯率和市場匯率。
6.根據外匯資金的性質不同可分爲貿易匯率和金融匯率。
7.根據交易時間的不同可分爲开市價和收盤價。开市價即當天开市後第一次報價,而收市價是指當天最後一筆交易的交易價格。
四、 是什么經濟原則決定外匯匯率,又是什么使之改變的呢?這必須從分析外匯市場入手。外匯交易市場,顧名思義,是不同國家貨幣交換的市場。匯率就是在這裏決定的。外匯市場與其他市場一樣,主要由兩大因素決定,一是貨幣的供給和需求,二是各國貨幣的價格,這種價格是以各國自己的單位標定的。
盡管外匯市場上有如此種種不同的交易,但匯率決定的基本原則是一樣的。許多經濟學家傾向於用供給和需求關系來解釋外匯市場的活動。
美國經濟學家薩繆爾森曾用供給和需求曲线來分析外匯匯率的市場決定。他用的例子是英鎊和美元之間的雙邊貿易。美國對於英鎊的需求,是由於英國向美國提供商品、服務和投資等等。美國需用英鎊來支付這些商品和服務。英鎊的供給則取決於美國向英國提供的商品、服務和美國在英國的投資等。外匯交換的價格,即匯率,就定於供給和需求取得平衡的那一點。
外匯交換的供給和需求的平衡,決定了貨幣的匯率。這種外匯的供給和需求存在於每一種貨幣,於是供給和需求就來自世界的四面八方,這個多邊的交換決定了整個世界的匯率。
第二節 匯率體系
一、固定匯率制
固定匯率制是指匯率的制定以貨幣的含金量爲基礎,形成匯率之間的固定比值。這種制定下的匯率或是由黃金的輸入輸出予以調節,或是在貨幣當局調控之下,在法定幅度內進行波動,因而具有相對穩定性。
二、浮動匯率制
浮動匯率是相對於固定匯率制而言的。是指一個國家不規定本國貨幣與外國貨幣的黃金平價和匯率上下波動幅度,各國官方也不承擔維持匯率波動界限的義務,而聽任匯率隨外匯市場供求的變化而自由浮動。在這一制度下,外匯完全成爲國際金融市場上一種特殊商品,匯率成爲买賣這種商品的價格。
三、什么是自由浮動和管理浮動
浮動匯率可以分爲自由浮動(Free Floating)和管理浮動(Managed Floating)兩種。自由浮動是指政府對外匯市場匯率的浮動不採取幹預措施,匯率隨市場供求變化自由漲落;管理浮動是指政府對市場匯率進行不同形式、不同程度的幹預,以使匯率向有利於本國經濟發展的方向變化。在現行的國際貨幣制度牙买加體系下,各國實行的都是管理浮動。
四、單獨浮動
它是指一國貨幣不與其他國家的貨幣發生聯系,其匯率根據外匯市場供求狀況實行單獨浮動。目前,採用這種浮動方式的國家有美國、英國、加拿大、日本、澳大利亞等。
五、聯合浮動
指某些國家組成某種形式的經濟聯合體,建立穩定貨幣區,對成員國之間的貨幣匯率,定出固定匯率及上下波動界限,共同維持彼此間匯率的穩定,定出固定匯率及上下波動界限,共同維持彼此間匯率的穩定;而聯合體以外的其他國家的貨幣匯率,則由外匯市場供求關系影響而自由浮動,聯合體不加幹預。這種在共同體成員之間實行縮小了的匯率波動,也稱蛇形波動(Snake Float),其匯率又稱爲洞中的蛇(Snake in the Tunnel)。這種聯合浮動的典型當數歐洲共同體的匯率管理形式。
七、管理的浮動匯率
這種匯率是以外匯市場供求爲基礎的,是浮動的,不是固定的;但受國家宏觀調控的管理。國家根據銀行間外匯市場形成的價格,公布匯率,允許在規定的浮動幅度內上下浮動。在穩定通貨前提下,中央銀行可以進入市場买賣外匯維持匯率的合理和相對穩定。
第三節 外匯市場
一、外匯市場的特點
如果從外匯交易的區域範圍和周圍速度來看,外匯市場具有空間統一性和時間連續性兩個基本特點。
所謂空間統一性是指由於各國外匯市場都用現代化的通訊技術(電話、電報、電傳等)進行外匯交易,因而使它們之間的聯系非常緊密,整個世界越來越聯成一片,形成一個統一的世界外匯市場。
所謂時間連續性是指世界上的各個外匯市場在營業時間上相互交替,形成一種前後繼起的循環作業格局。
二、外匯市場的參與者
一般而言,凡是在外匯市場上進行交易活動的人都可定義爲外匯市場的參與者。但外匯市場的主要參與者大體有以下幾類:外匯銀行政府或中央銀行、外匯經紀人和顧客。
1.外匯銀行。外匯銀行是外匯市場的首要參與者,具體包括專業外匯銀行和一些由中央銀行指定的沒有外匯交易部的大型商業銀行兩部分。
2.中央銀行。中央銀行是外匯市場的統治者或調控者。
3.外匯經紀人。外匯經紀人是存在於中央銀行、外匯銀行和顧客之間的中間人,他們與銀行和顧客都有着十分密切的聯系。
4.顧客。在外匯市場中,凡是在外匯銀行進行外匯交易的公司或個人,都是外匯銀行的顧客。
三、國際上的主要外匯市場
目前具有國際影響的外匯市場基本上都在西方工業發達國家。世界主要外匯市場有:倫敦、紐約、蘇黎世、法蘭克福、巴黎、東京、香港和新加坡等。除以上八大市場以外,還有巴林、米蘭、阿姆斯特丹、蒙特利爾等外匯市場,它們的影響也較大。
四、主要外匯交易市場及主要交易貨幣
1.美國紐約外匯市場
紐約外匯市場是美國規模最大的外匯市場。紐約外匯市場沒有一個固定的場所,客戶並不聚集在固定場所進行交易,而是通過電話、電報、電傳等現代通訊設備進行。目前,紐約外匯市場建立了最爲現代化的電子計算機系統,它的電腦系統和監視系統納入了外匯交易和信貸控制的全部程序,通過外匯市場電控中心控制的行市電子設備,客戶可隨時了解世界主要貨幣的即期、遠期匯率和貨幣市場匯率,並隨時與外匯經紀人和經營外匯業務的銀行保持着密切聯系,這種聯系組成了紐約銀行間的外匯市場。
由於美元在國際貨幣體系中的特殊地位,美國對經營外匯業務不加限制,政府不指定專門的外匯銀行,外匯業務主要通過商業銀行辦理,商業銀行在外匯交易中起着重要的作用。1978年,美國對外匯市場交易進行了三項改革,一是改變了過去銀行之間的外匯交易必須通過經紀人的做法,允許銀行之間直接進行交易;二是美國的外匯經紀人开始從事國際經紀活動,可以直接接受國外銀行的外匯報價和出價;三是改變外匯牌價的標價方法,由過去的直接標價法改爲間接標價法,減少了匯率換算的不便。這些改革使紐約外匯市場的交易條件和方法得到改善,從而有力地推動了外匯市場業務的擴展。此外,歐洲大陸的一些主要貨幣(如英鎊、歐元、瑞士法郎、法國法郎等),以及加拿大元、日元、港幣等在紐約外匯市場也大量投入交易。目前,紐約外匯市場在世界外匯市場上佔有重要地位,它實際上已成爲世界美元交易的清算中心,有着世界上任何外匯市場都無法取代的美元清算中心和劃撥的職能。
外匯市場的开盤價和收盤價都是以紐約外匯市場爲準的。北京時間凌晨4:00,紐約外匯市場的最後一筆交易價格就是前一天的收盤價,此後的第一筆交易就是當天的开盤價。
2.英國倫敦外匯市場
倫敦外匯市場是久負盛名的國際外匯市場,它歷史悠久,交易量大,擁有先進的現代化電子通訊網絡,是全球最大的外匯市場。
倫敦外匯市場由英格蘭銀行指定的外匯銀行和外匯經紀人組成,外匯銀行和外匯經紀人分別組成了行業自律組織,即倫敦外匯銀行家委員會和外匯經紀人協會。倫敦作爲歐洲貨幣市場的中心,大量外國銀行紛紛在倫敦設立分支機構,目前有200多家銀行從事外匯买賣,大多數是外國銀行。倫敦外匯市場上,經營外匯买賣的銀行及其他金融機構均採用了先進電子通訊設備,是歐洲美元交易的中心,在英鎊、歐元、瑞士法郎、日元對美元的交易中,亦都佔有重要地位。
3.日本東京外匯市場
自70年代起,日本推行金融自由化、國際化政策,自1980年12月起,實施新的”外匯修正法”,外匯管制徹底取消,居民外匯存款和借款自由,證券發行、投資及資本交易基本自由。東京外匯市場伴隨着外匯管理體制的演變迅速發展,從一個區域性外匯交易中心發展爲當今世界僅次於倫敦和紐約的第三大外匯市場,年交易量居世界第三。東京外匯市場由銀行間市場和顧客市場組成。銀行間市場是外匯市場的核心,成員是外匯經營行、經紀行和日本銀行(中央銀行)。外匯經營行有都市銀行、長期信用銀行、信托銀行、地方銀行等和在日本的外國銀行,有200多家。外匯經營行之間的交易原則上必須通過經紀行間接進行。但由於1985年取消日元美元互換买賣必須通過指定經紀行的規定,銀行間約半數外匯交易都是直接進行。
東京外匯市場業務種類正趨於多樣化。目前市場上最大宗的交易仍是日元美元互換买賣,這是因爲日本貿易多數以美元計價,日本海外資產以美元資產居多。進入90年代,由於美國經濟增長緩慢,日元對美元的交易增幅下降,日元對歐元交易量大幅增加。
4.新加坡外匯市場
參與新加坡外匯市場的主要有:
(1) 國內銀行。國內大銀行买賣外匯比較慎重,主要是爲經營商業上的外匯需求,而一些小銀行和離岸銀行則常冒風險進行投機,賺取外匯买賣差價。
(2) 外國銀行在新加坡設立的分支機構。
(3) 外匯經紀商。在新加坡外匯市場上,絕大多數的外匯交易是銀行之間的直接交易,經紀商做中介的外匯交易只佔少數。
(4) 新加坡金融管理局。它买賣的貨幣包括美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎等,其目的在於管理外匯市場。
(5) 其他參加者,如其他政府機構、企業公司和個人等。
新加坡外匯市場是無形市場,無固定交易場所,市場採用直接標價法。外匯交易主要由在此的國內外商業銀行和貨幣經紀商來經營。由於時差關系,交易商將該市場和世界其他主要外匯市場聯系起來,使全球外匯交易得以不間斷。市場交易以即期爲主,遠期和投機交易也較頻繁。新加坡國際金融期貨交易所與美國芝加哥商品交易所聯結外匯期貨業務。
5.瑞士蘇黎世外匯市場
瑞士三大銀行:瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯合銀行,是蘇黎世外匯市場的中堅力量。此外,瑞士國家銀行(中央銀行)、外國銀行在蘇黎世設立的分支機構、國際清算銀行以及經營國際金融業務的各種銀行等均是該外匯市場的積極參與者。蘇黎世外匯市場的特點主要是:第一,與倫敦、紐約和東京外匯市場等不同的是,外匯交易由銀行之間通過電話、電傳進行,而不是通過外匯經紀人或外匯中間商間接進行;第二,美元在蘇黎世市場上佔據重要地位,外匯價格不是以瑞士法郎而是以美元來表示的,其結果是,外匯市場上外匯买賣的對象不是瑞士法郎而主要是美元。歐洲貨幣之間的外匯交易絕大部分要以美元作爲媒介;銀行之間專業外匯交易也大多使用美元與其他貨幣的匯率;美元成爲瑞士中央銀行幹預外匯市場的重要工具。蘇黎世外匯市場具有良好的組織和工作效率,可以進行即期、遠期等外匯买賣。
6.中國香港外匯市場
香港是自由港,是遠東地區重要的國際金融中心。
香港外匯市場無固定場所,市場參與者分爲商業銀行、存款公司和外匯經紀商三大類型。商業銀行主要是指由匯豐銀行和恆生銀行等組成的匯豐集團、外資銀行集團等。市場交易絕大多數在銀行之間進行,約佔市場全部業務的80%,存款公司作爲獨特的金融實體對香港外匯市場的發展起到一定的積極作用。在暫停申請新銀行許可證時期(1975-1978年),存款公司是在香港設立銀行的間接方式。香港外匯市場上有1家外匯經紀商,它們是香港外匯經紀協會的成員,會員資格使它們得到了香港銀行公會的認可。香港166家持有許可證的銀行只允許與香港外匯經紀協會的會員進行交易。該外匯市場上多數交易是即期买賣,遠期和掉期交易約佔20%。
7.德國法蘭克福外匯市場
法蘭克福外匯市場是德國中央銀行(德國聯邦銀行)所在地。由於長期以來實行自由匯兌制度,隨着經濟的迅速發展、歐元地位的提高,法蘭克福遂逐漸發展成爲世界主要外匯市場。
法蘭克福外匯市場分爲訂價市場和一般市場。定價市場由官方指定的外匯經紀人負責撮合交易,他們分屬法蘭克福、杜塞爾多夫、漢堡、慕尼黑、和柏林五個交易所,他們接收各家銀行外匯交易委托,如果买賣不平衡匯率就繼續變動,一直變動到买匯和賣匯相等,或中央銀行幹預以達到平衡,定價活動才結束,時間大約在上午12:45。德國聯邦銀行派有專人參加法蘭克福外匯市場的交易活動,以確定馬克的官價。中央銀行幹預外匯市場的主要業務是美元對歐元交易,其中70%爲即期外匯,30%爲遠期外匯,有時也有外幣對外幣之間的匯率變動進行幹預。外匯經紀人除了撮合當地銀行外匯交易外,還隨時與各國外匯市場聯系,促進德國與世界各地的外匯交易活動。在法蘭克福外匯市場上交易的貨幣有美元、英鎊、瑞士法郎、歐元等。
第四節 影響匯率的主要因素
所有外匯交易均涉及一種貨幣兌換另一種貨幣,在任一時候,實際的匯率將主要由相應貨幣的供給與需求決定。記住對於某種貨幣的需求意味着另一種貨幣的供給,同樣,當你提供某種貨幣時也意味着對於另一種貨幣的需求。有如下因素影響貨幣的供給與需求,從而對匯率產生影響。
一、貨幣政策
當央行認爲對於外匯市場的幹預是有效的且幹預結果將與政府的貨幣政策一致時,央行在外匯市場的參與將影響匯率。央行的參與通常是通過买入或賣出本幣以將本幣穩定在一個被認爲是真實和理想的水平。市場的其他參與者對於政府貨幣政策對於匯率影響的判斷以及對於將來政策的預期同樣會對匯率產生影響。
二、政治形勢
如果全球形勢趨於緊張,則會導致外匯市場的不穩定,一些貨幣的非正常流入或流出將發生,最後可能的結果是匯率的大幅波動。政治形勢的穩定與否關系着貨幣的穩定與否,通常意義上,一國的政治形勢越穩定,則該國的貨幣越穩定。
政治因素對匯率的影響我們可以通過一些實例加以說明。1987年底,由於美元的持續貶值,爲了維持美元匯率的基本穩定,1987年12月23日西方七國財長和中央銀行總裁發表聯合聲明,並於1988年1月4日开始在外匯市場實施大規模的聯合幹預行動,大量拋售日元和德國馬克,購進美元,從而使美元匯率回升,維持了美元匯率德基本穩定。例二,如果你關注歐元,你一定注意到了在科索沃战爭期間,連續三個月,歐元兌美元的匯率累計下跌了10%,原因之一便是科索沃战局對歐元形成下浮壓力。
三、國際收支狀況
一國的國際收支狀況將導致其本幣匯率的波動。國際收支是一國居民的一切對外經濟、金融關系的總結。一國的國際收支狀況反映着該國在國際上的經濟地位,也影響着該國的宏觀與微觀經濟的運行。國際收支狀況的影響歸根結底是外匯的供求關系對匯率的影響。
由某項經濟交易(如出口)或資本交易(如外國人對本國的投資)引起了外匯的收入。由於外匯通常不能自由在本國市場上流通,所以需要把外幣兌換成本國貨幣才能投入國內流通。這就形成了外匯市場上的外匯供給。而由於某項經濟交易(如進口)或資本交易(到國外投資)則引起了外匯支出。因要以本國貨幣兌換成外幣方能滿足各自的經濟需要,在外匯市場上便產生了對外匯的需要。
把這些交易綜合起來,全部記入國際收支統計表中,便構成了一國的外匯收支狀況。如果外匯收入大於支出,則外匯的供應量增大;如果外匯支出大於收入,則對外匯的需求量增大。外匯供應量增大,在需求不變的情況下,直接促使外匯的價格下降,本幣的價值就相應的上升;當外匯需求量增大時,在供給不變的情況下,直接促使外匯的價格上漲,本幣的價值就相應的下跌。
四、利率
當一國的主導利率相對於另一國的利率上升或下降時,爲追求更高的資金回報,低利率的貨幣將被賣出,而高利率的貨幣將被买入。由於相對高利率貨幣的需求增加,故該貨幣對其他貨幣將升值。
讓我們來看一個例子以解釋利率如何影響匯率的:假設有兩國A和B,兩國都不實行外匯管制,資金可在兩國間自由流動。作爲A國貨幣政策的一部分,該國利率被上調了1%。同時B國的利率水平不變。市場上存在着數額龐大的短期遊資,這部分遊資總在國與國之間流動以尋找最優惠的利率。當其他條件不變而A國的主導利率上調,巨額的短期遊資就會流入A國以追求更高的利率。當遊資從B國流出時,巨額的B國貨幣將被賣出以兌換A國貨幣。這樣對於A國貨幣的需求上升,其結果是A國貨幣相對B國貨幣走強。
以上例子是對於兩國間的情況,實際上,在市場國際化的今天,它同樣實用於全球範圍。多年來,資金的自由流動和外匯管制的消除是大勢所趨。這種趨勢爲國際短期遊資(有時稱爲“熱錢”)的自由流動提供了極大的便利。需要指出的是,只有當投資者認爲匯率的變動不會抵消高利率帶來的回報後,才會將資金調往高利率的區域或國家。
五、市場判斷
外匯市場並不總是遵循某一合乎邏輯的變動模式。難以明了的因素,諸如個人感覺、判斷、以及對於各種全球政治、經濟事件的分析、理解均對匯率產生影響。市場上的操作人員必須正確理解所公布的各種報道或數據,如外匯收支數據、通脹指標、經濟增長率等。
但實際上,在上述報道或數據向市場公开以前,市場上已經會存在一種對於報道或數據所反映的實質的預期或判斷。這種預期或判斷將先於報道或數據公开前反映在價格中。一旦出現真實的報道或數據與人們的預期或判斷大相徑庭,就會導致匯率的大幅波動。僅能正確理解各種經濟指標和數據對於一個外匯交易員是不夠的。他必須明了市場究竟會對未公布的指標和數據作出何種預期和判斷。
六、投機行爲
市場主要操作者的投機行爲同樣是影響匯率的一個重要因素。在外匯市場上直接與國際貿易相關聯的交易相對來說所佔比例是不高的。大多數交易從實質上講是投機行爲,這種投機行爲將導致不同貨幣的流動,從而對匯率產生影響。當人們分析了影響匯率變動的因素後得出某種貨幣匯率將上漲,競相搶購,遂把該幣上漲變爲現實。反之,當人們預期某貨幣將下跌,就會競相拋售,從而使匯率下滑。
例如,二战後一段時間,由於美國的政治穩定,經濟運行良好,通貨膨脹率低,而經濟增長在60年代初達年均5%,當時世界各國都愿以美元作爲支付手段,儲存財富,使美元匯率持續上漲。但到60年代末70年代初,由於越南战爭、水門事件、嚴重的通貨膨脹及稅收負擔加重、貿易赤字、經濟增長率的下降,使美元的價值大幅下跌。
第五節 外匯交易
一、即期外匯交易和遠期外匯交易
即期外匯交易又稱現匯交易,指交易雙方以當天外匯市場的價格成交,並在當天或第二個營業日進行交割的一種外匯業務。
遠期交易又稱期匯交易,指外匯买賣成交後,根據合同規定,在約定的到期日,按約定的匯率辦理收付交割的外匯交易。常見的遠期交易主要是30天遠期、90天遠期和180天遠期。
二、調期交易和期貨交易
調期交易是指在外匯交易中,一筆交易同時包含即期外匯交易和遠期外匯交易,也就是說,在买進或賣出即期外匯的同時,賣出或买進遠期外匯。這種交易通常是銀行爲抵補已從客戶購入或向客戶出售的某種外匯所可能發生的風險而進行的。有時調期業務包含兩筆交易,稱爲遠期對遠期調期業務。
外幣期貨交易是在固定場所進行外幣期貨合約的买賣的一種外匯交易業務。與其他一般商品期貨交易類似,外幣期貨交易也是在將來一定日期,按照協定價格,买賣固定數量外幣的交易活動。
三、遠期升水和遠期貼水
遠期升水是指一種貨幣的遠期匯率高於即期匯率。
遠期貼水是指遠期匯率低於即期匯率。
如是遠期升水和遠期貼水相等則稱爲遠期平價。
遠期交易價格、即期交易價格和升貼水的關系:
遠期交易價格=即期交易價格+升水(或“-”貼水)
四、外幣期權和看漲期權
外幣期權實際上也是一種合約,买方买進一個權利,可以在合約期日或在此之前按規定的匯率執行合約的權利。合約持有人稱爲买方,出售期權者稱爲賣方。
看漲期權就是給予外幣期權合同的購买者也就是外匯的購买者。因此,我們又把它稱作买進期權、多頭期權或敲進。看漲期權賦予期限權購买者在未來某一日或某一日期以前按敲定價格买進某種商品的權利,而不是義務。
五、买入期權和賣出期權
买入期權是期權外匯买賣術語。买方买入一種權利,根據這種權利,可以在協定的將來某一天以預訂的協議價买入一種外匯,同時賣出另一種外匯。买方买入這種權利後須於交易後第二天工作日向交易對方銀行支付一筆期權費用,除此之外,無須承擔任何義務。
賣出期權是买入期權的對稱。期權的賣方,把一種權利賣給對方,對方有權利根據協議價在期權到期日,從賣方买進某種外匯。賣方由於賣出了期權,因此,可收到一筆买方支付的期權費用。
六、空頭、多頭、斬倉和軋空頭
空頭,作爲名詞,又稱賣空者,是指在外匯交易中,賣出合約或準備买進現貨的人;作爲動詞,又稱賣空,即不是爲了對衝而進行的外匯期貨或現貨合約賣出的活動。
在外匯交易中,因买入或賣出方向錯誤,造成账面上的損失,爲不使損失擴大而平倉止損,稱爲斬倉。
多頭即多余頭寸的意思,在外匯买賣上,指买進了某種貨幣,因而多了那種貨幣的頭寸,又稱爲長盤。
軋空頭是指由於市場供應不足而迫使價格上升的情形。
第六節 如何判別外匯走勢
炒匯的難點,一是分辨行情是多頭,空頭或盤整形態,二是克服逆市操作的人性弱點,爲此既要不斷積累經驗增加認知,又要對基本面技術面勤加研判,舍此並無捷徑可走。
一、讓趨勢做你的朋友
在浮動匯率制度下,任何一種外匯的行情只有三種,即上升行情、下降行情及盤整行情。在外匯市場中,盤整行情約佔每年交易日的70%-80%,其余的20%-30%才屬多頭或空頭行情。有盤整行情中,投資人要先分辨出盤整的區間,再於區間的上檔賣出,下檔买進,即所謂的低买高賣,才能獲取利潤,而且風險也不至於過大,投資人若能理性執行停損策略,甚至可增加投資金額,以獲取更大的利潤。
但是市場上多數人仍然想適時掌握20%-30%的多頭或空頭行情,順勢操作。主要原因在於順勢操作的利潤非常可觀,而且停損出局的次數又較低、因此附加成本大爲降低。更何況順勢操作者只是實行家而非發明家,只需依照既存的市場趨勢進行买賣即可,是屬於“知行皆易”的類型,所以市場人士認爲“趨勢是你的朋友”(Trend is your friend)。
但是在實際交易中存在着兩個問題:一是如何分辨行情是多頭、空頭或盤整型態;一是“逆勢操作”是極難克服的人性弱點。對於人性弱點的克服,通常可經由經驗累積、蒙受虧損而增加認知等方式來達成;至於如何分辨行情是多頭、空頭或是盤整型態,則必須由基本面及技術面切入判定。
投資人在外匯市場的操作,不論是买方或是賣方,基本前提應先對投資標的物未來的價格有所預測,再根據其預測決定投資策略及操作方向。例如當投資人看好美元對日元時,表示投資人認爲美元將走多頭市場的格局,而日元相對走空頭格局,所以應买入美元,賣出日元,亦即站在美元的多方日元的空方。若這項預測正確,則投資人將可獲利。
二、掌握數據分析基本面
基本面分析者認爲貨幣的強弱反映該國經濟狀況的好壞,其強弱雖可能受其他非經濟因素的幹擾而有暫時的波動,或產生與經濟體質相反的走勢,但就長期而言,其價位終將回歸到與經濟狀況相稱的地步。至於一國經濟狀況的好壞應如何衡量,則又得採取相對比較的方式。
例如美國1996年度的經濟增長率估計可達3%,就基本面分析者眼中而言,這一數據並不能判斷美元應該走強或走弱,必須將之與前一年度的經濟增長率做比較,並與德國、日本等主要國家的經濟增長率相比較。如果前一年度美國的經濟增長率爲2%,而1996年度德國、日本的經濟增長率約在1.5%的水準,則這個3%的數據提供給基本面分析者的想法是:美國的經濟日漸好轉,其經濟增長狀況較德、日兩國爲佳,美元對馬克或日元應相對走強,以反映其經濟實力。基本面分析者即據此作爲外匯买賣決策的指標,买入美元,賣出日元、歐元。
反映一個經濟狀況的數據,即一般所稱的經濟指標,除了經濟增長率外,林林總總,包括甚多,像貿易赤字、預算赤字、貨幣供給量、消費者物價指數(零售物價指數)、生產者物價指數(躉售物價指數)、失業率、房屋开工率、領先指標等。作爲基本面分析者投注的焦點,各數據會由政府相關部門定期公布,這類型的投資人皆會收集分析各數據,進一步分析比較,作爲判定各傾向未來走勢的根據。
這類的分析預測是否正確?成效如何?可以看看國際投資者,他們廣設經濟研究部門,負責分析各主要國家的經濟狀況。而在美國等政府機構發表重要經濟指標前,市場上的投資人會先結清外匯部位或降低外匯部位,外匯市場呈現如臨大敵的氣氛,銀行交易員則徹夜守候。從經濟指標發表後的衆生相,可知基本面分析在外匯市場確確實實具備舉足輕重的影響力。
而經濟指標發表後,貨幣走勢受其影響,強者可能更強,也可能轉弱;弱者可能更弱,抑或轉強,在顯示“經濟指標爲市場驅動者”(Market mover)的真實寫照,如此具有影響力的因素,參與外匯投資者如何能漠視它?所以不論基本分析預測貨幣市場未來走勢的正確性如何,長久以來,基本面分析確已成爲市場參與者投資決策的法寶。
三、基本分析適合預測中長期走勢
以基本面分析來預測貨幣中長期走勢,如未來6個月、1年或2年尚稱適當,可是自金本位制取消,國際通行浮動匯率制度後,基本面以外的因素也或多或少會影響貨幣價格。投機客每分每秒都在國際市場买進賣出,大筆金額的买賣,也會影響外匯行情。
而整個國際社會日益开放,宛如一個地球村,國際資金進出各國的自由度日益提高。國際支付系統如美國的CHIPS、英國的CHAPS系統,都使得資金的移轉速度加快,甚至可在瞬間完成。國際資金宛如長了翅膀,熱錢應運而生,非但影響各國的貨幣政策,更常扭曲基本面應反映的貨幣合理價位,造成基本面分析的短暫失靈,所以外匯投資者已逐漸修正基本面的運用,除了以它作爲中長期走勢預測的工具外,也搭配技術面分析的資料,據以做成投資決策。
基本面分析外匯走勢由來已久,教科書中所提到的“購买力平價說”,就是一個明顯的例子。購买力平價說基本理論認爲各國貨幣的價格關系與各國用等量貨幣購买某一物品的數量多寡有直接的關系。例如購买一個雞蛋,在美國、日本、德國各需花費美元1元,日幣100元,馬克1.5元,即可推論出1美元、100日元及1.5馬克具有相同的購买力,因此其間貨幣價格應爲1美元等於100日元等於1.5馬克。但若將這種理論與現行外匯價格比較,會發現某一貨幣被高估或低估了。另外。商品選樣的不同,計算出來的貨幣購买力也有差異,幣值是否被高、低估,以及高估低估的比率也會有差別。例如以美國美林證券公司經濟研究部門提供的資料來看,在1996年4月與美元的購买力相較,被高估的貨幣有日元、馬克、瑞士法郎、新西蘭幣,高估幅度分別爲35%、20%、10%及9%;被低估的貨幣有英鎊、加拿大幣、法國法郎、澳幣,低估幅度分別爲20%、16%、8%及4%。
現今的外匯市場脫離固定匯率時代已久,所以大至各種政治、經濟消息,小至謠言、傳聞皆足以震撼市場。單以購买力平價說來推斷貨幣應有的價位顯然過於單純,投資者只可將這種理論推演出的貨幣價位當作參考。
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